深度报告-20250929-开源证券-北交所首次覆盖报告_专注全场景电竞装备_布局AIPC新领域释放算力潜能_25页_2mb

雷神科技（872190.BJ）首次覆盖报告总结

雷神科技是一家专业电竞PC及外设硬件设备商，主要产品涵盖电竞笔记本、台式机、显示器、键盘、鼠标等，主打全场景电竞装备解决方案。公司近期积极参与“电竞+信创”双轮驱动战略，拓展国产信创市场，品牌价值达218.39亿元，并在元宇宙相关活动中亮相，推动AI生态布局。

电竞行业空间广阔，2027年市场规模预计突破2000亿元，政策支持力度加大。2024年全球AIPC出货量占PC市场18%，2025年将增长至1亿台，占比40%。信创产业亦保持高速增长，2025年预期恢复高增速，IT核心产品自主化带动公司产品普及。

公司产品矩阵包括Z
EBRO18Pro、猎刃S系列高性能游戏本，以及结合AIPC与AI的创新设备，如智能眼镜和雷神AI智能体。其产品集成英特尔酷睿Ultra芯片，支持本地大模型处理。

财务方面，2025年上半年营业收入13.88亿元，同比增长13.19%，归母净利润同比增长69.31%。毛利率8.36%，净利率1.06%。预计2025-2027年净利润分别为4000万、4500万、5900万元，对应PE分别为72.5、65.2、49.6倍。首次覆盖给予“增持”评级。

风险包括宏观经济波动、原材料价格变化及海外拓展不确定性。公司短期受PC行业低迷影响，长期依赖AIPC及信创需求兑现情况。