20260520-国泰海通-国泰海通_晨报260521_沃什上台能逆转美债利率上行吗_3页_378kb

报告摘要

本文探讨了沃什（假设为新任美联储主席）上台后是否能够逆转美债利率上行的趋势。文章指出，当前美国宏观经济面临多重结构性约束，使得美联储的政策空间受到限制，美债利率下行的可能性较低。

结构性约束限制政策空间
- 美国通胀具有内生黏性，而非仅由供给侧扰动导致。
- 财政赤字持续扩大，未来十年内预计额外增加3万亿美元。
- AI泡沫推动资本支出，形成实质总需求扩张，支撑通胀预期。
外部因素进一步压制利率下行
- 对华关税导致全球生产成本中枢上升，再通胀风险增加。
- 中国央行宽松政策引发人民币贬值，加剧全球商品价格压力。
- 美元在全球外汇储备中的占比下降，境外央行买盘减弱，长端美债需求支撑不足。
美债利率走势分析
- 无论美联储采取何种措施，美债曲线走陡仍是大概率事件。
- 30年期美债收益率接近5%，反映市场对财政赤字与通胀黏性的担忧。
- 10年期美债收益率未必随联邦基金利率同步下行，因货币政策传导受财政压力影响。
投资策略建议
- 市场当前更倾向于交易曲线走陡，如2s10s或5s30s。
- 单边押注10年期美债大幅下行的性价比较低。
- 特朗普的TACO政策可能带来阶段性做多机会，但仅限战术层面。