> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国泰海通·晨报260521 | 沃什上台能逆转美债利率上行吗 ## 核心内容 本文探讨了沃什（假设为新任美联储主席）上台后是否能够逆转美债利率上行的趋势。文章指出，当前美国宏观经济面临多重结构性约束，使得美联储的政策空间受到限制，美债利率下行的可能性较低。 ## 主要观点 1. **结构性约束限制政策空间** - 美国通胀具有内生黏性，而非仅由供给侧扰动导致。 - 财政赤字持续扩大，未来十年内预计额外增加3万亿美元。 - AI泡沫推动资本支出，形成实质总需求扩张，支撑通胀预期。 2. **外部因素进一步压制利率下行** - 对华关税导致全球生产成本中枢上升，再通胀风险增加。 - 中国央行宽松政策引发人民币贬值，加剧全球商品价格压力。 - 美元在全球外汇储备中的占比下降，境外央行买盘减弱，长端美债需求支撑不足。 3. **美债利率走势分析** - 无论美联储采取何种措施，美债曲线走陡仍是大概率事件。 - 30年期美债收益率接近5%，反映市场对财政赤字与通胀黏性的担忧。 - 10年期美债收益率未必随联邦基金利率同步下行，因货币政策传导受财政压力影响。 4. **投资策略建议** - 市场当前更倾向于交易曲线走陡，如2s10s或5s30s。 - 单边押注10年期美债大幅下行的性价比较低。 - 特朗普的TACO政策可能带来阶段性做多机会，但仅限战术层面。 ## 关键信息 - **通胀黏性**：2026年4月美国整体CPI同比升至3.8%，核心CPI环比上涨0.4%，显示通胀压力持续。 - **财政赤字**：2025财年联邦赤字已达1.8万亿美元，未来十年预计增加3万亿美元。 - **AI泡沫影响**：AI叙事推动资本支出，推高能源、土地与高端制造价格，支撑通胀预期。 - **美元储备地位下降**：美元在全球外汇储备中的占比降至56%，境外央行买盘减弱。 - **利率曲线走势**：当前10年期期限溢价处于2011年以来高位，曲线走陡风险上升。 - **投资建议**：更优交易逻辑为曲线走陡，而非单边押注长端利率下行。 ## 报告精粹 - **策略**：市场的资金增量：融资资金持续净买入 - **食饮**：探讨地产周期与消费品增速关系 - **地产**：值得被关注的“地产基” - **石化**：供给冲击，能化产品价格中枢上移 ## 风险提示 - 若美国通胀超预期回落、财政整合进程提速，或全球避险情绪骤然升温，长端收益率可能存在阶段性下行风险。 - 曲线走陡的交易逻辑需根据市场变化进行动态调整。 ## 近期活动 - **国泰海通2026中期策略会**：2026.6.3-6.4，云南·昆明洲际酒店 - **全球变局下的贵金属投资机遇**：2026.5.21，深圳·福田区深业上城写字楼A座 - **ETF投资生态大会**：2026.5.25，上海·凯宾斯基大酒店 ## 报告来源 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告名称：沃什上台能逆转美债利率上行吗 报告日期：2026.05.20 报告作者：王一凡（S0880524120001）、唐元懋（S0880524040002）