> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 研究早观点总结 ## 核心内容概述 本报告汇总了2026年4月6日至4月12日期间，多个行业的市场动态与投资建议，涵盖农林牧渔、煤炭、太阳能、鼎捷数智、租赁住房REITs及华利集团等板块。同时，还涉及了REITs产品的定价分析与投资评级说明。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 市场走势 - 上证指数收盘3,988.56，涨跌幅0.06% - 深证成指收盘14,407.86，涨跌幅0.69% - 沪深300收盘4,646.15，涨跌幅0.21% - 中小板指收盘8,805.67，涨跌幅0.43% - 创业板指收盘3,476.44，涨跌幅0.80% - 科创50收盘1,375.29，涨跌幅0.79% --- ### 2. 行业评论 #### 农林牧渔 - 猪价进一步下跌至历史低位，生猪养殖亏损幅度加大 - 本周猪价继续下滑，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为8.6/9.46/8.93元/公斤，环比分别下降6.01%、5.02%、3.25% - 自繁自养利润为-423.60元/头，外购仔猪养殖利润为-269.91元/头，均环比下滑 - 饲料行业进入产业链价值竞争阶段，海大集团具备竞争优势，建议关注 - 生猪行业或在上半年承压，但为产能去化窗口期，政策调控下有望迎来基本面和估值修复，建议关注温氏股份、神农集团、巨星农牧等 #### 煤炭 - PPI转正，煤炭价格看涨，有望迎来戴维斯双击 - 动力煤价格小幅整理，环渤海动力煤现货参考价763元/吨，周变化+0.53% - 冶金煤供应充足，下游需求恢复，钢厂铁水产量提升 - 建议关注海外产能布局的【兖矿能源】、煤油气共振的【广汇能源】及煤化工相关标的如【中煤能源】等 #### 太阳能 - 2026年1-2月国内光伏新增装机32.5GW，同比下降17.7% - 组件出口额同比增长0.8%，逆变器出口额同比增长52.3% - 太阳能发电量同比增长9.9%，占全国发电量比重提升 - 重点推荐光储、BC新技术、供给侧及国产替代方向，关注【海博思创】【阳光电源】【爱旭股份】【大全能源】【福莱特】【石英股份】等 --- ### 3. 公司评论 #### 鼎捷数智(300378.SZ) - 2025年全年收入24.33亿元，同比增长4.39% - 归母净利润1.63亿元，同比增长5.04% - 海外业务增长显著，东南亚市场收入同比增长61.86% - AI商业化加速，2025年AI相关业务签约金额接近2亿元 - 预计2026-2028年EPS分别为0.76/0.93/1.13元，对应PE分别为52.9/43.1/35.6倍，维持“买入-A”评级 --- ### 4. 衍生品研究 #### 中航北京昌保租赁住房REIT（180503.OF） - 北京第二只租赁住房REIT，发售规模4亿份，募资总额9.268亿元 - 底层资产为三个公租房项目，合计提供1394套房源，面积10.54万平方米 - 发行价2.317元/份，网下有效认购倍数434.92倍 - 评估价值8.20亿元，折现率5.25%，P/NAV为1.13x - 预计合理区间为3.00-3.40元，较发行价高29.36-46.77% - 风险提示：租金或出租率下滑、项目运营风险、REITs市场估值中枢下移 #### 东方红隧道REIT（508020.OF） - 国家级高速公路杭州都市圈环线关键越江节点，存续期15年，募资总额46.80亿元 - 底层资产为钱江隧道段，全长4,450米，收费期限25年，经营权将于2039年到期 - 发行价4.68元/份，网下有效认购倍数186.86倍 - 评估价值41.58亿元，折现率8.31%，P/NAV为1.126x - 预计合理区间为5.17-5.66元，较发行价高10.53-20.96% - 风险提示：区域发展不及预期、竞争性项目分流、项目运营风险、REITs市场估值中枢下移 --- ### 5. 其他行业评论 #### 山证纺服：华利集团2025年报点评 - 2025年营收249.80亿元，同比增长4.06% - 归母净利润32.07亿元，同比下降16.50% - NewBalance跻身前五大客户，前五大客户收入占比由79.13%降至72.55% - 欧洲市场营收增长56.71%，北美市场营收下降4.87% - 毛利率阶段性承压，费用管控效果显著 - 预计2026-2028年归母净利润为35.44、39.50、42.31亿元，对应PE为14.3/12.8/12.0倍，维持“买入-A”评级 --- ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上 - 增持：预计涨幅介于5%-15%之间 - 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间 - 减持：预计涨幅介于-5%-15%之间 - 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上 - **行业评级**： - 领大盘：预计涨幅超越相对基准指数10%以上 - 同步大盘：预计涨幅介于-10%-10%之间 - 落后大盘：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上 - **风险评级**： - A：预计波动率小于等于相对基准指数 - B：预计波动率大于相对基准指数 --- ## 风险提示 - 养殖疫情、自然灾害、饲料原料价格波动、食品安全、汇率波动 - 新工厂产能爬坡不及预期、主要客户经营重大不利变化、劳动力成本上升、汇率大幅波动 - 需求大幅回落、进口煤大幅增加、租金或出租率下滑、项目运营风险、REITs市场估值中枢下移 --- ## 附注 - 报告分析师：彭皓辰、陈振志、肖索、盖斌赫、崔晓雁、王冯 - 报告来源：山西证券研究所 - 地址： - 上海：浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 - 太原：府西街69号国贸中心A座28层 - 深圳：南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 - 北京：丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层 - 客户需谨慎使用公众媒体刊载的证券研究报告，注意投资风险