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报告摘要

算电协同：算力时代的能源重构，新能源需求出现新增长极

核心内容

随着人工智能和数字经济的快速发展，算力需求呈现快速增长趋势，数据中心用电量持续攀升。2019年至2028年，我国数据中心用电量预计从824亿千瓦时增长至3700亿千瓦时以上，占全社会用电比例将从1.14%提升至约3%。算力的快速增长对电力系统提出了稳定、绿色和低成本的新要求，而传统电力体系在新能源消纳与调节方面存在矛盾，因此数据中心能源供给模式正在发生深刻变化，逐步从单一用电负荷转变为可调节的重要电力需求侧资源。

主要观点

算力需求与电力系统矛盾凸显：数据中心用电量快速上升，而电力系统建设周期较长，难以及时满足算力增长带来的电力需求，导致供需矛盾。
政策推动算电协同：算电协同已上升为国家级新基建方向，政策强调数据中心需具备功率可预测、负荷可调节能力，以实现与新能源的协同。
绿电直连与风光储需求增长：数据中心绿电直连模式推动新能源与算力融合发展，带动风光储产业链需求空间打开。预计2030年，若IT负载达到100GW，对应新能源装机需求约682GW，其中风电409GW、光伏273GW，储能需求超过546GWh。
算力企业具备调节能力：算力中心可作为需求侧资源参与电网调峰与需求响应，提升电力系统运行效率和灵活性。
各国政策支持绿电应用：包括中国、美国、欧盟、德国、法国、日本、印度等国家均出台政策，推动数据中心使用绿电，降低碳排放。

关键信息

数据中心用电占比提升：预计2028年数据中心用电占全社会用电比例将达3%。
绿电直连模式：数据中心需以新能源为电源，通过专用线路点对点供电，绿电消费比例逐步提升。
政策要求：中国明确要求国家枢纽节点新建数据中心绿电占比≥80%，并支持绿电交易、绿证交易和PPA模式。
技术与管理创新：通过“源网荷储”一体化模式、储能系统、负荷管理平台、虚拟电厂等方式提升新能源消纳能力与电网调节能力。
投资机会：新能源、电力设备、储能产业链受益明显，重点推荐晶科科技、协鑫能科、阳光电源、金风科技、宁德时代、金盘科技、科士达、中恒电气、中国西电、朗新科技、四方股份、东方电子等企业。

投资建议

优先关注绿电直供与源网荷储一体化：推荐晶科科技、协鑫能科、金开新能、豫能控股、三峡能源；建议关注晶科科技、协鑫能科、金开新能等。
关注新能源发电与储能：推荐阳光电源、金风科技、宁德时代；建议关注恩捷股份、明阳智能、三一重能、运达股份、海博思创。
关注电源、电网设备及智能调度：推荐金盘科技、科士达、中恒电气、中国西电；建议关注国电南瑞、南网数字。
关注虚拟电厂与综合能源服务：建议关注朗新科技、四方股份、东方电子。

风险提示

政策效果不及预期
下游需求不及预期
原材料价格持续上行
宏观经济波动

算电协同关键举措

源荷互动：通过“荷随源转”和“源随荷建”实现新能源与算力中心的协同规划，提升绿电消纳能力。
储荷互动：推广新型储能与氢燃料电池替代柴油发电机，提升用电可靠性与经济性。
网荷协同：通过电网与算力中心协同优化电力报装模式，推动电网数字化与智能化发展。

数据中心绿电需求与风光储空间

数据中心绿电直连需求显著提升，带动风光储产业链增长。
基于典型数据中心用能参数测算，IT设备额定负载1000MW、PUE1.25时，年用电量约10.95TWh，绿电直连比例提升将显著增加新能源装机需求。
在80%绿电比例下，新能源装机需求从545.79GW增至818.69GW，平均每增加1GW算力负载带动约6.8GW新能源装机需求。

算电融合下的虚拟电厂

虚拟电厂正向“绿电直供数据中心”的算电融合平台升级。
具备更高的资源聚合能力、调度频率、控制精度和供电可靠性，满足高等级算力中心供电标准。
通过构建“绿电出力 + 算力负荷”双向预测模型，提升新能源消纳效率与系统运行稳定性。

重点标的估值

| 板块 | 代码 | 公司 | 市值（亿元） | 2024A归母净利润（亿元） | 2025A/E归母净利润（亿元） | 2026E归母净利润（亿元） | 2027E归母净利润（亿元） | 2024A PE | 2025A/E PE | 2026E PE | 2027E PE | PB |
|------------|--------------|----------------|-------------|--------------------------|---------------------------|-------------------------|-------------------------|---------|-----------|----------|---------|---------|---|
| 绿电直供 | 601778.SH | 晶科科技* | 190 | 3.24 | 5.60 | 6.12 | 6.83 | 31 | 34 | 31 | 28 | 1.2 |
| 绿电直供 | 002015.SZ | 协鑫能科* | 331 | 4.89 | 9.01 | 11.33 | 13.17 | 26 | 37 | 29 | 25 | 2.7 |
| 绿电直供 | 600905.SH | 三峡能源* | 1,229 | 61.11 | 58.13 | 62.61 | 67.83 | 20 | 21 | 20 | 18 | 1.4 |
| 新能源及储能 | 300274.SZ | 阳光电源 | 3,454 | 110.36 | 140.55 | 159.28 | 177.81 | 14 | 25 | 22 | 19 | 8.0 |
| 新能源及储能 | 002202.SZ | 金风科技 | 1,180 | 18.60 | 33.28 | 49.91 | 61.11 | 22 | 35 | 24 | 19 | 3.4 |
| 新能源及储能 | 300750.SZ | 宁德时代 | 18,613 | 507.45 | 722.01 | 867.63 | 1,027.43 | 23 | 26 | 21 | 18 | 5.4 |
| 新能源及储能 | 002812.SZ | 恩捷股份* | 676 | -5.56 | 0.56 | 18.57 | 29.71 | - | 1199 | 36 | 23 | 2.7 |
| 新能源及储能 | 601615.SH | 明阳智能* | 464 | 3.46 | 11.25 | 23.12 | 31.08 | 83 | 41 | 20 | 15 | 1.8 |
| 新能源及储能 | 688349.SH | 三一重能* | 328 | 18.12 | 7.35 | 21.46 | 28.08 | 21 | 45 | 15 | 12 | 2.4 |
| 新能源及储能 | 300772.SZ | 运达股份* | 155 | 4.65 | 5.36 | 12.08 | 15.88 | 20 | 29 | 13 | 10 | 2.3 |
| 新能源及储能 | 688411.SH | 海博思创* | 464 | 6.48 | 9.49 | 20.81 | 31.25 | - | 49 | 22 | 15 | 9.7 |