> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 传媒行业 AI 产业研究总结 ## 核心内容 2026年7月16日，月之暗面发布了新一代大模型 **Kimi K3**，其参数量达到 **2.8万亿**，成为目前全球参数最大的开源模型。该模型基于 **Kimi Delta Attention（KDA）** 和 **Attention Residuals（AttnRes）** 架构，并结合了 **Stable LatentMoE** 框架，实现了在 **896个专家中高效激活16个**，大幅提升了模型的效率。Kimi K3 的规模化效率约为前一版本 **Kimi K2** 的 **2.5倍**。 Kimi K3 主要面向 **长程编程、知识工作和复杂推理** 等前沿智能场景，整体能力处于国内第一梯队。根据 **Artificial analysis** 的测评，Kimi K3 的综合智能指数位居 **Top3**，仅次于 **GPT-5.6 Sol** 和 **Claude Fable 5**。在前端领域，Kimi K3 在 **7个领域中的6个位居第一**，仅在 **游戏领域** 落后于 Fable 5，位列第二。 ## 主要观点 - **模型能力显著提升**：Kimi K3 通过架构、训练策略和数据配方的优化，实现了参数量跃迁和效率提升。 - **商业定价策略升级**：K3 的定价较 K2.5 提升了 **4倍**，每百万 tokens 的输入/输出价格分别为 **\$3** 和 **\$15**。这一定价策略已远超国内同类模型，与海外头部 AI 企业对标。 - **用户付费意愿强劲**：尽管价格大幅上涨，但 **K3 发布后 C 端新用户订阅迅速售罄**，显示市场对模型能力的认可。 - **算力成为竞争壁垒**：由于算力紧缺，月之暗面 **暂停 C 端新用户订阅**，并分拆权益以匹配算力资源。这表明算力是当前大模型公司发展的重要限制因素。 - **行业进入良性循环**：随着模型能力的提升，厂商逐步摆脱低价竞争，转向 **模型迭代、提价、收入增长** 的模式。 ## 关键信息 - **Kimi K3 参数量**：2.8万亿，全球最大开源模型。 - **效率提升**：较 Kimi K2 提升约 2.5 倍。 - **市场表现**：发布后 C 端新用户订阅售罄，月之暗面市场份额从 **1.6%** 提升至 **7.9%**。 - **能力测评**：在 **Artificial analysis** 的测评中，Kimi K3 综合智能指数排名 **Top3**，在 **Frontend Code Arena** 中以 **1679分** 居首。 - **定价策略**：K3 的输入/输出价格分别为 **\$3** 和 **\$15**，较 K2.5 提升 **4倍**。 - **行业趋势**：大模型厂商正从低价竞争转向基于模型能力的商业化路径，未来有望实现 **收入增长**。 ## 风险提示 - **大模型迭代不及预期**：若模型升级速度放缓，可能影响竞争力。 - **行业竞争加剧**：随着更多企业进入市场，竞争压力可能上升。 - **宏观经济波动**：外部经济环境变化可能对 AI 产业造成影响。 ## 分析师声明 本报告由国盛证券研究所分析师 **刘文轩** 和 **赵海楠** 共同撰写，内容基于公开资料，反映其个人判断，不构成投资建议。 ## 投资评级说明 | 评级 | 说明 | |------|------| | 买入 | 相对同期基准指数涨幅在15%以上 | | 增持 | 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 | | 持有 | 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 | | 减持 | 相对同期基准指数跌幅在5%以上 | 行业评级： - 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上 - 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 - 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上 ## 资料来源 - Kimi 官方测评 - Artificial analysis 测评 - 国盛证券研究所 ## 相关研究 1. 《国产模型开启参数与效率双跃迁，暑期档《八仙》超预期：传媒互联网周观察(260713-260717)》2026-07-20 2. 《看好国产模型方向，关注游戏板块 Q2 业绩亮眼带动估值修复：传媒互联网周观察（260706-260710）》2026-07-14 3. 《看好国产模型方向，关注游戏板块 Q2 业绩亮眼带动估值修复：传媒互联网周观察（260629-260703）》2026-07-06