工业机械行业：铁路板块，板块股价大涨印证我们对铁路设备需求在2019~2020年快速增长的正面看法-20190108-银河国际-38页_3mb

中国铁路设备行业分析总结

核心内容

• 行业展望：2019-2020年铁路投资将保持稳定，预计至少达到8000亿元人民币。铁路设备行业将受益于投资上升和铁路改革加速带来的需求增长。
• 市场情绪：铁路设备板块股价自2018年7月底以来持续上涨，市场对铁路设备需求增长持积极态度。
• 铁路改革：中铁总将在2019年进一步深化业务改革，提高高铁运行频率和扩大货运业务，以提升盈利能力。
• 城市轨道交通：地方政府推动城市轨道交通网络发展，预计2019-2020年城市轨道交通投资增长不低于10%。

重点公司分析

中国中车 (1766 HK)

• 评级：买入
• 目标价：9.10港元（前收盘价7.85港元）
• 盈利预测：2019年核心铁路业务收入增长12.3%，总收入增长13.4%，净利润增长18.8%
• 核心业务：核心铁路业务恢复增长，利润率进一步扩张
• 估值：市盈率从18.2降至13.7，市净率从1.6降至1.4，股息率从2.2%升至2.9%
• 财务指标：
  • 收入：预计2019年为240,961百万人民币
  • 净利润：预计2019年为14,353百万人民币
  • 每股核心盈利：预计2019年为0.50人民币
  • EV/EBITDA：从6.37降至6.58
  • 股息率：从2.2%升至2.9%

中车时代电气 (3898 HK)

• 评级：持有
• 目标价：41.30港元（前收盘价44.15港元）
• 盈利预测：2019年收入增长15%，净利润增长14.4%
• 核心业务：核心铁路业务收入增长恢复，但利润率承压
• 关键因素：销售和管理费用上涨，盈利增长潜力低于同业
• 估值：市盈率从18.0降至14.8，市净率从2.6降至2.0，股息率从1.2%升至1.4%
• 财务指标：
  • 收入：预计2019年为18,391百万人民币
  • 净利润：预计2019年为3,069百万人民币
  • 每股核心盈利：预计2019年为2.61人民币
  • EV/EBITDA：从11.89降至9.58
  • 股息率：从1.2%升至1.4%

中国通号 (3969 HK)

• 评级：买入
• 目标价：7.30港元（前收盘价5.70港元）
• 盈利预测：2019年收入增长25%，净利润增长21.0%
• 核心业务：铁路运营安全和效率相关设备投资增加，推动盈利增长
• 估值：市盈率从13.2降至9.3，市净率从1.8降至1.5，股息率从3.0%升至4.3%
• 财务指标：
  • 收入：预计2019年为47,630百万人民币
  • 净利润：预计2019年为4,722百万人民币
  • 每股核心盈利：预计2019年为0.54人民币
  • EV/EBITDA：从7.36降至5.44
  • 股息率：从3.0%升至4.3%

广深铁路 (525 HK)

• 评级：买入
• 目标价：4.40港元（前收盘价2.99港元）
• 盈利预测：2019年收入增长6.8%，净利润增长14.2%
• 核心业务：铁路投资和改革预期支撑股价表现，但新广深港高铁通车对客运量造成分流
• 估值：市盈率从18.2降至13.4，市净率从0.6保持不变，股息率从3.1%升至5.3%
• 财务指标：
  • 收入：预计2019年为21,926百万人民币
  • 净利润：预计2019年为1,382百万人民币
  • 每股核心盈利：预计2019年为0.20人民币
  • EV/EBITDA：从5.68降至3.96
  • 股息率：从3.1%升至5.3%

关键信息

• 铁路投资：2018年铁路投资达到8028亿元人民币，超出目标9%。预计2019-2020年投资不低于8000亿元人民币。
• 铁路改革：中铁总将在2019年进一步深化改革，提高高铁运行频率和扩大货运业务，以提升盈利能力。
• 城市轨道交通：城市轨道交通网络运营里程持续增长，预计2019-2020年投资增长不低于10%。
• 股价表现：中国中车股价自2018年7月底上涨超过30%，广深铁路股价下跌45%，但下行空间有限。
• 盈利增长：中国中车预计2019年净利润增长18.8%，中国通号预计2019年净利润增长21.0%，广深铁路预计2019年净利润增长14.2%。
• 股息率：中国中车、中国通号和广深铁路的股息率均有所上升，分别为2.9%、4.3%和5.3%。

主要观点

• 行业前景：铁路设备行业在2019-2020年将保持增长，受益于铁路投资增加和改革深化。
• 公司表现：中国中车作为首选，其核心业务和利润率有望恢复增长，推动盈利加速。中国通号在运营安全和效率设备投资增加的推动下，盈利增长前景正面。
• 风险因素：中车时代电气因销售和管理费用上涨，利润率承压，盈利增长潜力低于同业。
• 市场情绪：市场对铁路改革和投资增长预期积极，将支撑板块股价表现，但部分公司受新线路分流影响，盈利增长受限。
• 估值变化：随着盈利预测权重增加，目标价调整，部分公司如中国中车和中国通号的估值有所提升。