20260311-华泰证券-华泰_|_有色:中东地缘冲击下的“困”“扰”_25页_3mb

华泰 | 有色：中东地缘冲击下的“困”“扰”总结

核心内容概述

中东地缘政治冲突对有色金属市场产生分化影响，部分金属受益，部分承压。黄金和铝因避险需求和供给扰动而有望上涨，铜和锂则呈现“短空长多”格局。战略小金属如稀土、钨、锑因供给受限及战储需求提升，价格或易涨难跌。

主要观点

• 黄金：地缘冲突与资产再配置逻辑共振，有利于金价上行。黄金具备强劲的危机对冲属性，历史数据显示其在地缘风险事件中表现优异。
• 铝：中东电解铝产能约占全球9%，地缘冲突可能引发显著供给扰动，导致全球铝供给增速下降，供需缺口扩大，铝价或继续上行。
• 铜：中东地缘事件短期内对铜价形成压制，但中期因战备补库、供给扰动及电力投资需求提升，铜价或偏乐观。
• 锂：中东局势短期对锂需求端略显负面，但中长期可能加速新能源与储能项目渗透，利好锂价。
• 战略小金属：钨、钴、锑、稀土等因供给集中度高、政策限制及战储需求提升，价格或易涨难跌。

关键信息

1. 黄金

• 避险属性：在1985-2026年期间，黄金在64%的地缘危机周实现正收益。
• 资产再配置：2022年后，逆全球化推动黄金成为信用风险对冲工具，可投资黄金占比有望提升至4.3-4.8%，推动金价上涨至$5400-6800/oz。
• 历史参考：1970-1980年黄金占比曾高达8.25%，当前仅为2.16%，未来有较大增长空间。

2. 铝

• 中东产能占比：中东电解铝产能占全球约9%，其中卡塔尔铝业、巴林铝业等已出现减产。
• 供给影响：若地缘冲突持续2个月以上，LME铝市场存在逼仓风险，铝价或涨至4000美元/吨；若持续6个月以上，欧洲高成本铝厂可能减产，铝价上行空间扩大。
• 供需缺口：预计2026年全球电解铝供需缺口将扩大至130万吨以上。

3. 铜

• 短期压制因素：能源价格上涨引发通胀预期，压制降息预期，流动性走弱，铜价承压。
• 中期利好因素：战备补库、供给扰动、电力投资需求提升，铜价或偏乐观。
• 供给扰动率：中东铜元素供给扰动率不高于1.8%。
• 成本支撑：能源价格上涨可能抬升铜价的底部支撑位。

4. 锂

• 供给影响有限：中东无大规模锂矿，冲突对锂矿供给和运输影响较小。
• 需求端短期利空：油价和欧洲电价上涨或抑制欧洲新能源车及储能需求。
• 中长期利好：中东及欧洲新能源+储能项目加速推进，锂需求有望提升。

5. 战略小金属

• 供给集中度高：钨、钴、锑、稀土等金属全球产量高度集中于少数国家或地区。
• 政策限制：刚果、中国等对钴、稀土、钨等实施出口配额或监管限制。
• 战储需求提升：战略小金属在军事和高科技领域应用广泛，战储需求或推升价格。

风险提示

• 下游需求不及预期：建筑、电力、汽车、储能等领域需求可能低于预期。
• 海外供给端超预期复产：可能导致商品价格承压。
• 地缘政治冲突升级：加剧市场波动，甚至引发经济滞涨风险。
• 流动性收紧：可能压制商品价格，尤其对铜价形成不利影响。

附录：相关研报信息

• 研报名称：《有色：中东地缘冲击下的“困”“扰”》
• 发布日期：2026年3月10日
• 分析师：李斌、黄自迪、张智杰

关注我们

• 华泰证券研究所：https://inst.htsc.com/research（国内机构客户）
• 华泰证券研究所海外站：https://intl.inst.htsc.com/research（美国及香港金控机构客户）

免责声明

本公众号内容仅为华泰证券研究服务客户参考使用，不构成投资建议。完整研究报告请参见华泰证券发布的内容。华泰证券不对信息的准确性、完整性及时效性作任何保证，亦不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。