> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 有色：中东地缘冲击下的“困”“扰”总结 ## 核心内容概述 中东地缘政治冲突对有色金属市场产生分化影响，部分金属受益，部分承压。黄金和铝因避险需求和供给扰动而有望上涨，铜和锂则呈现“短空长多”格局。战略小金属如稀土、钨、锑因供给受限及战储需求提升，价格或易涨难跌。 --- ## 主要观点 - **黄金**：地缘冲突与资产再配置逻辑共振，有利于金价上行。黄金具备强劲的危机对冲属性，历史数据显示其在地缘风险事件中表现优异。 - **铝**：中东电解铝产能约占全球9%，地缘冲突可能引发显著供给扰动，导致全球铝供给增速下降，供需缺口扩大，铝价或继续上行。 - **铜**：中东地缘事件短期内对铜价形成压制，但中期因战备补库、供给扰动及电力投资需求提升，铜价或偏乐观。 - **锂**：中东局势短期对锂需求端略显负面，但中长期可能加速新能源与储能项目渗透，利好锂价。 - **战略小金属**：钨、钴、锑、稀土等因供给集中度高、政策限制及战储需求提升，价格或易涨难跌。 --- ## 关键信息 ### 1. **黄金** - **避险属性**：在1985-2026年期间，黄金在64%的地缘危机周实现正收益。 - **资产再配置**：2022年后，逆全球化推动黄金成为信用风险对冲工具，可投资黄金占比有望提升至4.3-4.8%，推动金价上涨至$5400-6800/oz。 - **历史参考**：1970-1980年黄金占比曾高达8.25%，当前仅为2.16%，未来有较大增长空间。 ### 2. **铝** - **中东产能占比**：中东电解铝产能占全球约9%，其中卡塔尔铝业、巴林铝业等已出现减产。 - **供给影响**：若地缘冲突持续2个月以上，LME铝市场存在逼仓风险，铝价或涨至4000美元/吨；若持续6个月以上，欧洲高成本铝厂可能减产，铝价上行空间扩大。 - **供需缺口**：预计2026年全球电解铝供需缺口将扩大至130万吨以上。 ### 3. **铜** - **短期压制因素**：能源价格上涨引发通胀预期，压制降息预期，流动性走弱，铜价承压。 - **中期利好因素**：战备补库、供给扰动、电力投资需求提升，铜价或偏乐观。 - **供给扰动率**：中东铜元素供给扰动率不高于1.8%。 - **成本支撑**：能源价格上涨可能抬升铜价的底部支撑位。 ### 4. **锂** - **供给影响有限**：中东无大规模锂矿，冲突对锂矿供给和运输影响较小。 - **需求端短期利空**：油价和欧洲电价上涨或抑制欧洲新能源车及储能需求。 - **中长期利好**：中东及欧洲新能源+储能项目加速推进，锂需求有望提升。 ### 5. **战略小金属** - **供给集中度高**：钨、钴、锑、稀土等金属全球产量高度集中于少数国家或地区。 - **政策限制**：刚果、中国等对钴、稀土、钨等实施出口配额或监管限制。 - **战储需求提升**：战略小金属在军事和高科技领域应用广泛，战储需求或推升价格。 --- ## 风险提示 - 下游需求不及预期：建筑、电力、汽车、储能等领域需求可能低于预期。 - 海外供给端超预期复产：可能导致商品价格承压。 - 地缘政治冲突升级：加剧市场波动，甚至引发经济滞涨风险。 - 流动性收紧：可能压制商品价格，尤其对铜价形成不利影响。 --- ## 附录：相关研报信息 - **研报名称**：《有色：中东地缘冲击下的“困”“扰”》 - **发布日期**：2026年3月10日 - **分析师**：李斌、黄自迪、张智杰 --- ## 关注我们 - **华泰证券研究所**：[https://inst.htsc.com/research](https://inst.htsc.com/research)（国内机构客户） - **华泰证券研究所海外站**：[https://intl.inst.htsc.com/research](https://intl.inst.htsc.com/research)（美国及香港金控机构客户） --- ## 免责声明 本公众号内容仅为华泰证券研究服务客户参考使用，不构成投资建议。完整研究报告请参见华泰证券发布的内容。华泰证券不对信息的准确性、完整性及时效性作任何保证，亦不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。