20260701-广发证券-_广发_早间速递_26H1哪些历史经验已被打破_H2还有哪些可能被打破_2026年中期策略展望_10页_1mb

2026年中期策略展望总结

一、核心内容概述

2026年中期策略展望报告围绕AI技术对多个行业的深远影响展开，重点分析了上半年市场表现、行业趋势及下半年投资机会。报告从策略、银行、纺服、批零社服、传媒、计算机、金材等板块出发，探讨了AI、算力、资源稀缺性、产业升级等关键主题，同时对各行业面临的挑战与机遇进行了系统性梳理。

二、主要观点与关键信息

1. 策略视角：技术奇点打破历史规律

• 市场分化加剧：2026年上半年全球市场呈现两极分化，AI与非AI板块的定价差异显著扩大。
• 估值与盈利逻辑转变：A股市场估值分化程度达到历史峰值，市场正从估值驱动转向盈利驱动。
• 资金格局变化：2026年下半年市场可能进入存量博弈阶段，居民与机构资金的结构性分化将延续。
• AI仍是核心主线：AI相关板块及算力、储能、创新药、非银金融等潜在方向值得关注。

2. 银行业：从估值扩张到盈利驱动

• 行业趋势：预计2026年上市银行营收和净利润增长，但盈利驱动成为重点。
• 脱媒化与区域分化：存款脱媒化、非银化趋势持续，关注出口与新兴产业带动的区域银行。
• 息差与中收：息差有望企稳回升，财富管理及支付结算需求利好中收增长。
• 资产质量：不良生成预计继续回落，但普惠小微资产质量仍存在波动。
• 投资建议：关注不良资产真实暴露、债券浮盈丰厚及业绩增速较高的银行。

3. 纺织服饰行业：八大关键词驱动增长

• 上游制造回暖：关注制造龙头、毛价上涨、棉价向好、无纺布修复及技术转型。
• 下游消费复苏：重点布局高端消费、品牌分化与共建、睡眠经济、户外经济及新消费业务。
• 投资主线：制造龙头、受益于原材料涨价的毛纺与棉纺企业、无纺布行业龙头、品牌资源丰富的公司。

4. 批零社服：AI Agent对OTA的影响

• AI Agent重构旅行决策入口：用户在灵感发现、行程规划等环节转向自然语言交互。
• 交易履约体系仍由OTA主导：AI Agent尚未能完全替代OTA的交易与售后能力。
• 盈利影响短期聚焦费用结构：OTA平台可能将部分获客预算转向AI入口合作，佣金承压待验证。
• 行业价值迁移：未来行业价值可能从前端流量入口向后端交易基础设施迁移。

5. 传媒行业：AI大模型推动范式迭代

• 技术突破驱动应用边界扩展：大模型能力跃升带来应用边界扩展，尤其是coding驱动的Agent智能。
• 商业化路径明确：Token分成模式具备潜力，可能成为新的盈利增长点。
• 国产模型与技术路线突破：看好国产模型的追赶能力及更多技术路线的探索空间。

6. 计算机行业：算力租赁模式价值初显

• 算力需求旺盛：国内高端AI芯片紧缺，算力租赁成为重要补充方式。
• 算力租赁核心竞争力：包括高端算力资源获取、全链路交付运维能力、稳健资金调度能力。
• 盈利逻辑清晰：长租重资产模式具备可预测性，初期利润率可能承压但中长期有望修复。

7. 金材行业：锡受益于AI算力需求增长

• 资源稀缺性突出：锡矿资源保障能力有限，全球静态资源保障年限约20.7年。
• 供给端受限：缅甸复产进度缓慢，中国、印尼、刚果金等地面临生产扰动。
• 需求端强劲：AI服务器升级推动单位耗锡量上升，数据中心需求高增长。
• 投资机会：锡作为战略小金属，有望受益于AI算力需求的持续增长。

三、风险提示

• 技术发展不及预期：AI技术迭代、模型能力、算力Token分成模式商业化落地等。
• 宏观经济波动：全球通胀、经济复苏不及预期、国内稳增长力度不足。
• 政策与地缘风险：海外芯片管制、地缘冲突、汇率波动、AI监管变化。
• 行业竞争加剧：OTA佣金率下行、AI Agent替代风险、创新药与金融IT客户拓展不及预期。

四、总结

2026年上半年，AI技术的快速发展打破了传统行业的历史规律，推动市场呈现“K型”复苏格局。随着AI大模型的成熟与应用，相关产业链迎来景气度提升，而银行、纺服、传媒、计算机、金材等行业也因AI渗透、产业升级、需求回暖等因素迎来结构性机会。下半年，市场将更聚焦盈利驱动，AI仍为核心主线，同时其他具备结构性缺口或复苏潜力的板块亦值得关注。然而，行业面临的挑战包括技术落地不及预期、宏观经济波动、政策监管变化及竞争加剧等，需谨慎评估风险。