> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 比亚迪 (002594) 2025年年报点评总结 ## 核心内容概述 本报告对比亚迪2025年年报进行点评，分析其财务表现、业务发展及未来展望，并给出“买入”投资评级。报告指出，尽管2025年比亚迪整体盈利能力有所下滑，但公司正在通过出海战略和高端化转型实现业务增长，同时在储能电池及外供动力领域具备较大增长潜力。 ## 主要观点 - **2025年业绩表现** - 营收达到8039.65亿元，同比增长3.46%； - 归母净利润为326.19亿元，同比下降18.97%； - 扣非净利润为295.2亿元，同比下降20%； - 毛利率为17.74%，同比下降1.7个百分点； - 归母净利率为4.06%，同比下降1.1个百分点。 - **2025年销量分析** - 全年累计销量460.2万辆，同比增长7.7%； - 乘用车销量455万辆，同比增长7%； - 商用车销量5.7万辆，同比增长162%； - 海外销量104.5万辆，占比22.7%，高于去年同期； - 高端车销量39.7万辆，同比增长109%，占比提升至9%。 - **2026年展望** - 预计销量增长至500万辆以上，同比增长9%； - 出口预计达150-160万辆，同比增长50%； - 本土销量预计维持在350万辆左右； - 单车利润有望维持，受益于海外业务增长。 - **比亚迪电子表现** - 2025年收入1552亿元，同比下降3%； - 毛利率为6.3%，同比下降2个百分点； - 归母净利润为35亿元，同比下降18%； - Q4利润下滑明显，主要受低毛利产品占比提升及费用计提影响； - 预计2026年消费电子需求低迷，增长有限。 - **财务健康状况** - 应付账款下降17%，显示供应链管理优化； - 净现金流表现亮眼，2025年经营性净现金流达591亿元； - 资本开支增长61%，主要用于扩大产能及技术研发； - 资产负债率保持高位，2025年为70.74%。 - **盈利预测调整** - 由于行业竞争加剧，公司2026-2028年归母净利润预测下调至404/505/636亿元； - 对应PE分别为24/19/15倍，维持“买入”评级。 - **估值与财务指标** - 2025年P/E为29.43倍，P/B为4.22倍； - 预计2026年P/E下降至23.78倍，P/B下降至3.76倍； - ROE（摊薄）预计从13.24%提升至17.94%，显示盈利能力增强趋势。 ## 关键信息 - **技术升级**：比亚迪发布第二代刀片电池及闪充技术，有助于提升产品竞争力和销量。 - **海外市场拓展**：公司持续加大海外市场布局，预计2026年出口量增长显著。 - **高端化战略**：高端车型销量增长迅速，占比提升，有助于提升单车利润。 - **储能业务增长**：2025年储能电池出货量达55GWh，外供动力装机35GWh，预计2026年储能出货量将达80-100GWh。 - **风险提示**：原材料价格波动、终端需求不及预期、行业竞争加剧可能影响公司盈利能力。 ## 投资建议 报告维持“买入”评级，认为比亚迪在出海和高端化战略下具备长期增长潜力，且财务表现稳健，估值合理，未来盈利有望修复。