> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宝城期货期货研究报告总结 ## 核心内容概览 本报告由中国华能集团·长城证券旗下期货公司——宝城期货发布，涵盖金融期货、商品期货及能源化工板块的市场分析。报告基于当前宏观经济环境、产业供需变化及市场情绪，对各类期货品种进行多空因素分析与走势预测，为投资者提供参考。 --- ## 金融期货分析 ### 股指期货 - **利多因素**： - 内需有效需求不足，政策面持续发力托底，结构性扶持科技创新。 - 资金中长期配置A股的趋势不变。 - **利空因素**： - 美国通胀较高而就业较强，美联储加息预期升温，美元流动性承压。 - AI算力产业链股价对预期收入超前定价，业绩兑现压力仍存。 - **主导逻辑**： - 政策面持续利好及资金净流入对股指构成强支撑。 - 美联储加息预期压制估值端，预计短期内股指期货以区间震荡为主。 ### 国债期货 - **利多因素**： - 内需有效需求不足，未来货币政策偏宽松。 - **利空因素**： - 宏观经济具有韧性，短期内全面降息的紧迫性不强。 - 美联储加息预期升温，引发全球流动性收紧预期。 - **主导逻辑**： - 货币政策中长期偏宽松对国债构成支撑。 - 短期内全面降息紧迫性不强，预计国债期货以震荡整理为主。 --- ## 商品期货分析 ### 有色板块 #### 沪铜 - **利多因素**： - 美伊局势缓和，短期加息预期降温。 - 下游补库意愿上升，社库去化。 - **利空因素**： - 中长期加息预期维持高位。 - **主导逻辑**： - 美伊局势缓和及下游补库推动铜价反弹。 - 短期关注6月高位压力，预计铜价维持震荡走势。 #### 沪铝 - **利多因素**： - 海外供应紧张。 - 海外低库存。 - 国内库存高位持续去化。 - **利空因素**： - 国内高库存。 - **主导逻辑**： - 宏观回暖与美元回落推动铝价企稳。 - 短期关注2.4万关口支撑，预计铝价以震荡为主。 ### 黑色板块 #### 螺纹钢 - **利多因素**： - 双焦强势带来成本支撑。 - **利空因素**： - 螺纹周度表需持续下降，下游行业表现低迷。 - 螺纹周产量回升，供应压力增加。 - 仓单量增加，压制盘面价格。 - **主导逻辑**： - 供需格局持续走弱，库存增加，需求疲软。 - 成本支撑尚存，预计螺纹钢走势延续低位震荡。 #### 热轧卷板 - **利多因素**： - 双焦强势带来成本支撑。 - 热卷周产量小幅回升，但位于相对低位。 - 内外价差走扩，出口需求预期改善。 - **利空因素**： - 热卷库存持续增加，去化压力未退。 - 周度表需环比回升，但仍处低位，下游需求疲弱。 - **主导逻辑**： - 供应回升，需求疲软，基本面弱势。 - 成本支撑相对明显，预计走势震荡寻底，关注出口表现。 #### 铁矿石 - **利多因素**： - 铁矿石终端消耗维持高位。 - 海运费高企，成本端给予价格支撑。 - **利空因素**： - 钢材利润收缩，钢市矛盾累积，需求易走弱。 - 海外矿商发运积极，供应维持高位。 - **主导逻辑**： - 需求稳定，但供应高位，基本面延续弱势。 - 预计走势转向低位震荡，关注钢材表现。 --- ## 能源化工板块分析 ### 橡胶（RU） - **利多因素**： - 云南、海南全面开割，新胶持续流入。 - 东南亚进入增产季，泰国胶水价格高位持稳。 - 厄尔尼诺远期减产预期限制下行空间。 - **利空因素**： - 东南亚产区阶段性降雨改善干旱，原料环比增量。 - 青岛天胶总库存微增，一般贸易库存偏高。 - 中国终端库存压力仍处高位，需求疲软。 - **主导逻辑**： - 供应压力与淡季需求压制胶价，原料高价及天气预期托底。 - 预计后市沪胶维持震荡偏弱走势。 ### 原油（SC） - **利多因素**： - 北半球夏季需求高峰临近，需求因子改善。 - 美国原油库存持续去化，OECD库存偏低。 - **利空因素**： - 美联储加息预期升温，美元走强压制油价。 - 中东冲突及能源供应扰动影响全球经济增长。 - 美国原油产量维持历史高位。 - **主导逻辑**： - 地缘降温与宏观利空主导回调，低库存与夏季旺季预期托底。 - 预计国内原油期货维持高位震荡偏弱走势。 ### 甲醇（MA） - **利多因素**： - 中东地缘扰动持续，霍尔木兹海峡通行偏慢，进口到港量偏低。 - 港口库存持续去化至近五年低位，现货流通偏紧。 - **利空因素**： - 国内装置开工维持高位，供应充足。 - MTO装置检修增多，开工回落。 - 传统下游淡季偏弱，刚需为主。 - **主导逻辑**： - 低库存与进口受限支撑偏强，需求疲软限制涨幅。 - 预计甲醇期货维持震荡整理走势。 --- ## 大豆及粕类分析 ### 大豆 - **利多因素**： - 美豆低库存。 - 美豆压榨需求旺盛。 - 厄尔尼诺发展变化。 - 生物燃料需求预期。 - **利空因素**： - 美豆播种进度领先。 - 美豆产区天气向好。 - 美豆出口疲软。 - 基金净多单四个月低位。 - 进口大豆到港压力。 - **主导逻辑**： - 美豆丰产预期与出口疲软压制期价。 - 低位库存和天气扰动提供潜在支撑，预计短期震荡偏弱。 ### 豆二 - **利多因素**： - 中国5月大豆进口高于预期。 - 巴西大豆出口强劲，南美大豆到港高峰持续。 - 港口清关时间改善，缓解积压。 - **利空因素**： - 中国尚未大规模采购美豆。 - 未来三个月到港预期充足，短期供应充裕，库存压力显现。 - **主导逻辑**： - 南美大豆集中到港，国内供应宽松，预计豆二期价震荡偏弱。 ### 豆一 - **利多因素**： - 无明显利多因素。 - **利空因素**： - 终端需求清淡，现货流转偏缓。 - 加工环节亏损，国产大豆消费动力不足。 - 生鲜蔬菜分流需求，高温增加豆制品存放风险。 - **主导逻辑**： - 多重压力下，现货市场交投冷清，预计豆一期价震荡为主。 ### 粕类 #### 豆粕 - **利多因素**： - 下游旺季备货需求预期。 - **利空因素**： - 美豆丰产预期及南美出口洪峰，成本支撑偏弱。 - 油厂高开机率导致库存快速攀升。 - **主导逻辑**： - 库存攀升，需求疲软，预计豆粕延续震荡偏弱走势。 #### 菜粕 - **利多因素**： - 进口菜籽到港延迟。 - 欧盟油菜籽减产预期。 - 澳大利亚干旱。 - **利空因素**： - 水产投苗规模收缩，传统旺季需求大幅萎缩。 - 油厂开工率上升，菜粕季节性累库。 - **主导逻辑**： - 供需双重利空压制，预计菜粕延续区间震荡，关注菜籽到港进度。 ### 油脂 #### 豆油 - **利多因素**： - 美国生柴政策。 - 巴西生柴需求增长。 - 美国豆油库存低于预期。 - 国内豆油出口预期。 - **利空因素**： - 国内进口大豆到港预期。 - 原料成本支撑减弱。 - 油厂开工率回升。 - 豆油库存累积预期。 - **主导逻辑**： - 油厂高压榨导致库存攀升，下游采购意愿减弱。 - 预计豆油期价震荡偏弱运行。 #### 棕榈油 - **利多因素**： - 印尼B50生柴计划。 - 马来西亚棕榈油出口改善。 - 厄尔尼诺推升远期减产预期。 - 印尼棕榈油出口管制。 - **利空因素**： - 马棕库存超预期攀升。 - 国内进口利润改善，新增买船。 - 进口棕榈油到港增加。 - 下游消费淡季，豆棕价差倒挂。 - **主导逻辑**： - 增产周期与出口疲软压制价格，中长期减产预期提供底部支撑。 - 预计棕榈油维持弱势运行，震荡偏弱。 #### 菜籽油 - **利多因素**： - 进口菜籽通关延迟。 - 欧盟油菜籽减产预期。 - 澳大利亚干旱。 - 进口成本支撑。 - **利空因素**： - 澳洲菜籽进口补充。 - 油厂开工率攀升。 - 菜油累库预期。 - 下游消费淡季。 - **主导逻辑**： - 供应宽松预期主导，需求疲软。 - 预计菜油维持偏弱震荡走势。 --- ## 免责声明与联系方式 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 报告版权归属宝城期货，未经许可不得擅自使用。 - 投资者应独立判断，谨慎决策。 **公司地址**：浙江省杭州市求是路8号公元大厦南裙1-5楼 **咨询热线**：400 618 1199 **作者信息**： - 闾振兴：从业资格证号 F03104274，投资咨询证号 Z0018163 - 涂伟华：从业资格证号 F3060359，投资咨询证号 Z0011688 - 陈栋：从业资格证号 F0251793，投资咨询证号 Z0001617 - 毕慧：从业资格证号 F0268536，投资咨询证号 Z0011311 - 胡芳：从业资格证号 F0239140，投资咨询证号 Z0023564 - 邮箱：[email protected] --- ## 作者声明 - 作者具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书及投资咨询资格证书。 - 承诺以勤勉态度独立、客观出具报告，不因具体推荐意见而获得报酬。