20260309-一德期货-【数据点评】CPI、PPI同环比均出现改善_6页_1mb

文档总结：CPI与PPI同环比改善分析

核心内容概述

2026年2月，中国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者价格指数）同环比均出现改善，反映出当前物价水平在政策与市场因素的共同作用下有所回升。然而，整体物价回升进度仍受到供给收缩与需求复苏缓慢的制约。政策驱动的供给端调整与终端需求的验证成为未来物价走势的关键变量。

主要观点

• CPI改善：受春节错月影响，消费需求集中释放，推动2月CPI环比上涨1%，为近两年来最高；同比涨幅扩大至1.3%，为近三年来最高。
• PPI改善：PPI同比下降0.9%，降幅较上月收窄0.5%，连续3个月降幅收窄。环比上涨0.4%，连续5个月上涨。
• 政策影响显著：促消费政策如“以旧换新”持续发力，对CPI形成支撑；“反内卷”政策在科技和上游原材料领域推动局部信用扩张，带动PPI改善。
• 需求复苏有限：尽管CPI和PPI均有所改善，但终端需求偏弱，价格向中下游传导有限。
• 地缘因素扰动：国际地缘政治冲突对能源价格影响显现，可能对PPI短期走势造成扰动。

关键信息

CPI 数据分析

• 整体CPI：2月CPI同比上涨1.3%，环比上涨1%。
• 服务价格：服务价格上涨1.6%，涨幅比上月扩大1.5%，是CPI同比上涨的主要贡献项。
• 食品价格：
  • 食品烟酒价格上涨1.4%，较上月回升1.6%。
  • 鲜菜、鲜果分别上涨10.9%和5.9%，较上月回升4%和2.7%。
  • 猪肉、蛋类、奶类分别下跌8.6%、2.9%和1.1%，跌幅较上月有所扩大或缩小。
• 工业消费品：上涨0.4%，涨幅扩大0.1%。其中黄金饰品价格上涨6.2%，汽油价格上涨3.1%。

PPI 数据分析

• 整体PPI：同比下降0.9%，降幅收窄0.5%，连续3个月改善。
• 环比上涨：PPI环比上涨0.4%，连续5个月上涨。
• 行业分化明显：
  • 科技领域：电子元件及电子专用材料制造价格上涨4.9%，服务消费机器人制造价格上涨0.7%。
  • 上游原材料：光伏设备及元器件制造价格上涨3.2%，锂离子电池制造价格由降转升，煤炭、水泥、新能源车、黑色金属冶炼价格降幅收窄。
• 同比分项：
  • 生产资料价格下降0.7%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.55%。
  • 购进价格中，燃料动力类下降8.4%，化工原料类下降5.0%，建筑材料及非金属类下降4.5%，黑色金属材料类下降3.1%，农副产品类下降2.3%，纺织原料类下降1.9%。
  • 有色金属材料及电线类价格上涨21.3%。

未来展望

• CPI方面：需关注“以旧换新”等促消费政策的持续效果，以及消费需求是否能维持增长态势。
• PPI方面：应关注“反内卷”政策是否能有效向中下游传导，以及国内终端需求是否出现实质性复苏。
• 外部因素：地缘政治局势变化可能对能源价格产生短期扰动，进而影响PPI走势。

图表说明

• 图1：CPI同比和核心CPI同比趋势
• 图2：CPI同比分项构成
• 图3：CPI环比和核心CPI环比变化
• 图4：CPI环比分项表现
• 图5：PPI同比和环比走势
• 图6：PPI同比大类分项数据
• 图7：PPRIM环比及分项变化
• 图8：PPI增速与下游利润走势关系

报告信息

• 作者：陈畅/F3019342、Z0013351/（一德期货宏观分析师）
• 编辑：武宇杰
• 审核：寇宁/F0262038、Z0002132/
• 复核：王舟青
• 报告日期：2026年3月9日
• 业务资格：期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）

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