20260610-五矿期货-玻璃_冷修潮落幕_需求仍待破局_5页_611kb

专题报告总结：玻璃行业冷修潮落幕，需求仍待破局

核心内容概述

2026年上半年，中国浮法玻璃行业经历了一轮较为集中的冷修减产潮，旨在缓解长期亏损和高库存压力。尽管冷修潮在一定程度上改善了供给格局，但需求端持续低迷，行业整体仍处于弱平衡状态，价格维持低位运行。随着二季度部分产线复产，冷修潮基本结束，市场关注重点转向需求恢复情况。

主要观点

• 冷修潮效果有限：行业通过冷修减产缓解了供给压力，但整体供需格局未见明显改善，价格仍低位运行。
• 需求端疲软：深加工企业订单水平持续处于历史低位，反映出终端需求恢复缓慢，玻璃行业对房地产产业链依赖度高，而房地产新开工与竣工面积持续低迷。
• 出口需求支撑有限：尽管企业积极拓展海外市场，但出口占比仍较低，难以对冲国内需求下滑。
• 库存压力未缓解：全国浮法玻璃库存未出现趋势性去化，厂库库存长期维持在7500万重箱左右，库存压力由生产端向流通环节转移。
• 区域库存分化：湖北地区因能源成本上升，库存持续累积；沙河地区表面库存低位，但实际库存压力依然存在，贸易商囤积现货加剧了市场波动。

关键信息

供给端变化

• 冷修减产：2026年上半年，浮法玻璃日熔量累计下降约3010吨，主要集中在一季度。
• 复产情况：二季度以来，部分冷修产线点火复产，供给收缩空间逐步收窄。
• 供给弹性：部分在产产线具有稳定订单和良好现金流，复产意愿较强，未来供给弹性可能重新显现。

需求端表现

• 深加工订单：订单天数持续处于低位，反映终端需求恢复不足。
• 房地产依赖：浮法玻璃消费高度依赖房地产产业链，新开工和竣工面积低迷抑制了建筑玻璃需求增长。
• 家装与工程项目：终端需求恢复速度低于市场预期，需求弹性不足。

库存情况

• 全国库存：全国浮法玻璃库存长期维持在7500万重箱左右，未出现快速去化。
• 湖北库存：受国际能源价格波动影响，库存持续缓慢累积。
• 沙河库存：表面上库存低位，但贸易商囤积现货，库存压力转移至流通环节。

图表数据概览

• 图1：浮法玻璃产线变动统计
  • 2026年1月至5月，多个企业产线进行冷修或点火，合计影响产能约-3010吨。
• 图2：浮法玻璃日熔量（万吨）
  • 2026年日熔量持续下降，从17.50万吨降至14.40万吨。
• 图3：深加工订单天数
  • 2026年深加工订单天数维持在9天左右，未见明显回升。
• 图4：全国地区厂内库存（万重箱）
  • 2026年全国库存维持在7500万重箱左右，未形成趋势性下降。
• 图5：湖北地区厂内库存（万重箱）
  • 湖北库存持续增长，从年初的150万重箱增至6月的850万重箱。
• 图6：沙河地区厂内库存（万重箱）
  • 沙河库存波动较大，从年初的800万重箱降至6月的450万重箱，但贸易商库存持续增加。
• 图7：沙河地区贸易商库存（万重箱）
  • 贸易商库存从年初的200万重箱增至6月的450万重箱，表明市场存在囤货行为。

市场展望

• 供给收缩结束：随着冷修潮结束，供给端对市场的边际利好效应减弱。
• 需求验证关键：未来市场逻辑将从“供给收缩”转向“需求验证”，地产竣工节奏、深加工订单恢复及出口需求变化将成为影响行业景气度的核心因素。
• 价格运行方向：在需求尚未实质性改善之前，市场或将维持弱平衡状态，价格难以显著上涨。

风险提示

• 本报告基于公开数据和行业分析，不构成具体交易建议。
• 市场变化受多重因素影响，包括政策、经济环境及外部冲击，需谨慎对待。
• 报告内容仅供参考，不承担因使用报告而导致的任何损失责任。