> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 横店东磁 (002056) 2025年报点评总结 ## 核心内容概述 本报告对横店东磁2025年的财务表现和业务发展进行了全面分析，并对其未来发展前景作出预测。公司整体保持稳健增长，尤其在磁材器件和锂电业务方面表现突出，同时面对光伏行业的逆周期经营压力，展现出较强的韧性。此外，公司财务状况良好，现金流稳定，但需关注美国对印尼光伏产品双反调查带来的潜在风险。 --- ## 主要观点 ### 1. 光伏业务：逆周期经营韧性显著 - **收入与出货量**：2025年光伏板块收入达143亿元，出货量24.9GW，同比增长45%。 - **毛利率**：2025年光伏毛利率为15.25%，同比下降3.49个百分点，主要受美国双反调查影响。 - **Q4表现**：Q4光伏营收50.2亿元，环比下降10.7%；净利润4亿元，环比下降7.8%，主要因出货量收缩及海外政策影响。 - **风险提示**：美国对印尼光伏产品提交双反调查申请，预计2026年4月公布反倾销税率，可能对印尼业务造成短期压力。 ### 2. 磁材器件业务：稳中有进 - **收入增长**：2025年磁材器件营收约50亿元，同比增长9.2%。 - **毛利率提升**：毛利率28.14%，同比增长0.82个百分点，受益于结构优化。 - **产品矩阵拓展**：铜片电感等器件出货量倍增，进一步巩固行业领先地位。 ### 3. 锂电业务：持续突破 - **收入与出货量**：2025年锂电业务收入27.2亿元，出货量6.22亿支，同比增长17.1%。 - **毛利率提升**：毛利率15.38%，同比增长2.72个百分点，受益于成本控制和产品结构优化。 - **市场拓展**：积极拓展电动工具领域，市场份额持续提升，产品创新助力业务增长。 ### 4. 财务状况：费用率下降，现金流保持正向 - **费用率**：2025年期间费用11.5亿元，同比下降17.5%，费用率5.1%，同比下降2.4个百分点。 - **经营性现金流**：2025年经营性净现金流32.6亿元，同比下降7.5%；Q4经营性现金流2.7亿元，同比下降88.4%。 - **资本开支**：2025年资本开支13.9亿元，同比增长24.7%；Q4资本开支2.4亿元，同比下降50.2%。 - **存货情况**：2025年末存货58.7亿元，同比增长56.7%。 --- ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 年份 | 营业总收入 | 归母净利润 | EPS（摊薄） | P/E（现价 & 摊薄） | |------|-------------|-------------|-------------|---------------------| | 2024A | 185.59 | 18.27 | 1.12 | 19.08 | | 2025A | 225.86 | 18.51 | 1.14 | 18.83 | | 2026E | 253.44 | 19.27 | 1.18 | 18.09 | | 2027E | 312.97 | 22.07 | 1.36 | 15.80 | | 2028E | 355.43 | 25.87 | 1.59 | 13.48 | ### 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司业务稳中向好，盈利预测乐观，产品矩阵持续丰富，具备较强增长潜力。 --- ## 风险提示 - **政策风险**：美国对印尼光伏产品双反调查可能影响出口。 - **竞争加剧**：行业竞争加剧可能对盈利能力构成压力。 --- ## 市场数据概览 | 指标 | 数值（元） | |------|------------| | 收盘价 | 18.60 | | 一年最低/最高价 | 11.70/25.84 | | 市净率 | 2.85 | | 流通A股市值 | 302.26 | | 总市值 | 302.57 | --- ## 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 17.82% | 15.48% | 15.96% | 16.23% | | 归母净利率 | 8.20% | 7.60% | 7.05% | 7.28% | | ROIC | 16.43% | 9.08% | 8.53% | 8.46% | | ROE（摊薄） | 17.42% | 15.41% | 15.05% | 15.04% | | P/E | 18.83 | 18.09 | 15.80 | 13.48 | | P/B | 3.28 | 2.79 | 2.38 | 2.03 | --- ## 总结 横店东磁在2025年实现了光伏、磁材和锂电三大业务的稳定增长，尤其在磁材和锂电领域表现突出。尽管光伏板块受到美国双反调查的影响，公司仍展现出较强的经营韧性。财务费用率持续下降，经营性现金流保持正向，显示公司具备良好的现金流管理能力。未来，公司有望通过产品创新和市场拓展，进一步提升盈利能力，维持“买入”评级。然而，需警惕政策变动和市场竞争加剧带来的潜在风险。