> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本文档为东吴证券发布的《东吴晨报0310》，涵盖宏观、策略、行业及个股分析，重点聚焦电力设备领域，尤其是思源电气的最新动态与投资价值。文档还涉及海外市场表现、美国CPI预期、地缘政治风险及经济数据预测等内容。 --- ## 宏观分析 ### 本周经济数据回顾 - **ECI指数**：本周ECI供给指数为49.99%，较上周回升0.07个百分点；需求指数为49.89%，较上周回升0.01个百分点。 - **分项数据**：投资指数小幅回落，消费指数保持稳定，出口指数回升。与2月相比，供给指数回落0.01个百分点，需求指数回升0.01个百分点，出口指数保持稳定。 - **社融与贷款**：预计2026年2月新增贷款约1万亿元，社融规模新增约2.0-2.2万亿元，社融增速或小幅回落至8.15%。 ### 物价与出口预期 - **物价**：2月物价数据有望回暖，旅游、餐饮等服务价格改善，食品价格支撑CPI。 - **出口**：受美国关税下降影响，出口韧性较强，预计1-2月出口数据较好。 ### 美国经济与CPI展望 - **非农数据**：2月新增非农就业人数大幅下降，引发市场对“滞胀”的担忧。 - **CPI预期**：市场对2月CPI环比预测为0.25-0.3%，核心CPI预期为0.2%。若油价维持150美元/桶，CPI同比增速将上升至4.19%-4.43%；若维持100美元/桶，12月CPI同比或升至3.48%。 - **风险提示**：美国经济衰退风险、美联储政策超预期、地缘政治风险、特朗普政策反复。 --- ## 行业分析：电力设备 ### 行业动态 - **CSP自主供电协议**：北美七大家签署承诺文件，确立自主供电逻辑，推动AI数据中心用电需求。 - **北美特高压规划**：美国三大区域电网获批750亿美元输电扩容项目，新建线路总里程将达10000英里。 ### 投资逻辑 - **刚需端**：电网侧需求旺盛，变压器等产品供不应求，海外巨头产能释放缓慢，国内厂商如思源电气迎来机遇。 - **技术趋势**：供电系统向直流化、集约化、高压化发展，SST和HVDC电源市场空间巨大。 - **产业布局**：国内HVDC技术积累领先，有望通过与海外TIER1合作进入北美AIDC市场。 ### 投资建议 - **变压器及电网设备**：重点推荐思源电气、金盘科技、伊戈尔，关注神马电力、白云电器、特变电工、中国西电、望变电气等。 - **发电设备**：推荐东方电气（G50、G15重燃自主可控），关注海联讯。 - **AIDC直流电源**：推荐四方股份、阳光电源（SST）；推荐麦格米特、中恒电气、优优绿能、科士达（HVDC）。 --- ## 个股分析：思源电气（002028） ### 公司概况 - **行业地位**：电力设备民企龙头，具备一次设备和二次设备全覆盖能力。 - **出海进展**：2025年业绩超预期，海外业务持续增长，北美市场订单显著提升。 ### 业务布局 - **国内业务**：电网投资持续，电抗器、电容器招标份额稳定，GIS产品成功进入前三大供应商。 - **海外业务**：多点开花，欧洲、中东、北美市场均有突破，海外收入高速增长，2024年达31亿元。 ### 盈利预测 - **2025-2027年**：归母净利润分别为31.63/46.84/63.22亿元，同比分别增长54%/48%/35%。 - **估值**：对应2026年PE为58x，2027年PE为39x，给予2027年40倍PE估值，目标价323.6元，维持“买入”评级。 --- ## 港股市场回顾与展望 ### 本周市场表现 - **整体下跌**：全球主要市场全数下跌，港股也受到拖累，恒生科技、恒指、恒生国企跌幅居前。 - **行业表现**：能源业、公用事业、电讯业领涨；原材料业、非必需性消费、综合企业领跌。 - **资金流向**：港股通净流出81亿元，南向资金主要流入资讯科技、医疗保健、地产建筑等行业。 ### 下周重点关注 - **数据**：中国2月CPI、PPI；美国2月核心CPI、M2、社会融资规模。 - **事件**：港股通成分调整、多家公司年报披露、中东局势发展、美国EIA报告等。 ### 风险提示 - **市场风险**：地缘政治风险、美联储政策超预期、港股财报季表现等。 --- ## 总结 本报告从宏观、行业、个股等多维度分析当前市场环境与投资机会，强调电力设备行业在AI数据中心建设、新能源并网及电网更新等多重逻辑推动下进入长景气周期，海外业务成为新增长点。思源电气作为国内电力设备龙头，凭借较强的管理和供应链能力，有望在全球化布局中持续受益，未来盈利空间广阔，估值合理，维持“买入”评级。同时，市场整体承压，需关注地缘政治、美联储政策及经济数据变化带来的风险。