20260209-华鑫证券-策略周报_海外等待波动下降_A股春节红包可期_24页_3mb

海外等待波动下降，A股春节红包可期

核心内容

本报告分析了当前A股及海外市场走势，认为随着海外宏观波动的下降，A股有望迎来春节红包行情，建议投资者持股过节。同时，报告指出国内政策持续发力，推动促消费和扩投资，为市场提供了支撑。

主要观点

• 海外宏观波动加剧：本周海外资产波动放大，主要是由于宏观叙事再平衡、中观产业承压和微观动量影响。美股科技板块和比特币首当其冲，但市场情绪有所修复。
• A股调整后风险释放：A股在内外同步调整后，风险已有部分释放，市场情绪边际修复，预计春节前震荡反弹，节后表现优于节前。
• 行业配置建议：科技反弹（AI算力、机器人、商业航天、半导体等）、周期涨价（化工、建材等）和低位修复（银行、非银；影视院线、商贸零售等）三大方向均衡配置。
• 资金情绪变化：A股市场成交活跃度大幅降温，行业轮动加速，通信、电力、传媒行业交易集中度提升显著，但融资净卖出加速，ETF资金净流出回归常态。
• 市场复盘：本周A股全A指数震荡调整，仅微盘股延续强势，双创板块跌幅居前。行业层面，食饮、美护、电力领涨，有色、通信、电子跌幅居前。
• 牛市进程：A股调整后的股权风险溢价重回均线，RSI快速回落，国家队抛售基本结束，融资买入占比回落至均值，成交额高位腰斩，进一步调整空间有限。

关键信息

海外宏观热点与策略

• 美股市场：整体偏谨慎，建议等待波动下降后的科技反弹（纳指）和周期修复（金融和保健）。
• 美债拍卖：聚焦10年和30年美债拍卖，关注降息预期变动。
• 黄金：短期波动率仍高，建议等待波动下降后的布局机会，关注4500附近支撑。
• 非农/通胀数据：下周非农和通胀数据同步出炉，若数据强劲将压制美股表现，若数据不及预期则利好风险资产。

国内宏观热点及策略

• 促消费政策：商务部等加大对春节消费旺季补贴支持力度，海南出台岛内居民免税新政，大厂AI红包大战。
• 扩投资政策：国常会部署扩投资，聚焦基础设施、城市更新、公共服务、新兴产业等。
• A股策略：建议持股过节，春节红包可期，三大方向均衡配置。

市场复盘

• 全A指数：震荡调整，仅微盘股延续强势上涨，双创板块跌幅居前。
• 行业涨跌：食饮、美护、电力领涨，有色、通信、电子跌幅居前。
• 行业估值：TMT、综合、军工行业估值接近十年历史高位，部分行业PE-TTM和PB-LF分位超过80%。

资金情绪

• 交易活跃度：全A活跃度大幅降温，日均成交额和换手率下行，行业轮动加速。
• 恐慌情绪：国内小幅降温，海外延续升温。
• 内资资金：公募资金新发放缓，ETF资金净流出回归常态；融资净卖出加速，加配建筑装饰、综合，减配电子、有色、通信。
• 外资资金：北向资金活跃度回暖，十大活跃股聚焦通信、电子、电力设备。

牛市进程

• 调整后风险释放：A股调整后的股权风险溢价重回均线，RSI快速回落，国家队抛售基本结束，融资买入占比回落至均值，成交额高位腰斩。
• 春节红包预期：结合日历效应，春节前5个交易日到节后20个交易日A股上涨概率较高，建议持股过节。

风险提示

• 国内政策不及预期
• 海外地缘政治扰动

图表目录

• 图表1：本周科技普跌，日常消费和周期防御为主
• 图表2：资金从科技和可选消费大幅流出，保健、工业和能源大幅流入
• 图表3：关注本轮美债拍卖上交易商的承接
• 图表4：过去往往是2-3月流动性改善
• 图表5：若本轮TGA保持高位，流动性整体将会偏紧
• 图表6：纳指和标普均出现了PCR的拐头
• 图表7：美股PCR仍有一定的下行空间
• 图表8：静待黄金波动率的回落
• 图表9：综合美国最大三个黄金ETF，散户不如机构有信心
• 图表10：静待黄金波动率的回落
• 图表11：国家队抛售基本结束
• 图表12：融资买入占比回落至年内均值
• 图表13：万得全A十年平均走势呈现先承压→节前一周反弹→反弹延续至节后20个交易日
• 图表14：市值风格十年平均走势大中盘&创业板占优→中小微盘占优→中小微盘优势延续
• 图表15：市值风格十年平均走势消费占优→周期&稳定占优→成长&稳定占优
• 图表16：市值风格十年平均走势医药占优→计算机、环保占优→环保、纺服、农业、建筑装饰占优
• 图表17：本周全A震荡调整，仅微盘延续强势，双创跌幅居前
• 图表18：本周食饮、美护、电力领涨，有色、通信、电子跌幅居前
• 图表19：地产、零售、计算机、电子、传媒、建材、化工、通信、综合、煤炭、军工、轻工、石油石化、钢铁行业本周PE-TTM水平达十年历史高位
• 图表20：TMT、综合、军工行业本周估值水平处十年历史高位
• 图表21：A股市场成交活跃度本周大幅降温
• 图表22：A股相对领涨行业轮动速率本周整体持续加速
• 图表23：A股成交额前5%股票成交拥挤度本周延续升温趋势
• 图表24：通信、电力、传媒行业本周集中度提升显著，有色、通信、建材、电力、军工、传媒、石油石化行业本周拥挤度已至历史高分位
• 图表25：收盘价创新高比例本周建材、电力、煤炭居前
• 图表26：A股年内热门交易主题本周涨跌分化，光伏玻璃、特高压、光伏领涨
• 图表27：本周热门主题拥挤度两年历史分位趋势
• 图表28：国内恐慌情绪本周小幅降温
• 图表29：海外恐慌情绪本周延续升温趋势
• 图表30：股票+混合型指数放缓
• 图表31：股票型ETF资金本周超常规净流出延续
• 图表32：本周规模ETF净流出回归常态
• 图表33：沪深300跟踪ETF再度千亿规模净流出
• 图表34：净流入排名前15与后15的上市行业指数ETF本周资金加配证券、半导体、地产，显著减配有色
• 图表35：融资余额本周净卖出加速
• 图表36：融资买入占比本周延续下行趋势
• 图表37：融资净买入本周加配建筑装饰、综合，减配电子、有色、通信
• 图表38：北向资金成交占比本周延续回暖趋势
• 图表39：北向资金十大活跃股本周聚焦通信、电子、电力

结论

综合分析，A股市场在经历调整后，风险已部分释放，春节红包可期。建议投资者在节前保持谨慎，等待波动下降后再布局科技和周期板块，同时关注国内促消费和扩投资政策带来的积极影响。