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天目湖公司2025年年报及2026年一季报分析总结

核心内容

天目湖公司于2026年4月20日发布了2025年年报及2026年一季报。整体来看，公司2025年业绩受到外部环境影响，营收和净利润均出现下滑，但2026年一季度经营企稳，展现出一定的复苏迹象。

主要财务数据

2025年业绩表现

• 营业收入：5.1亿元，同比-5.25%
• 归母净利润：9532万元，同比-8.92%
• 扣非归母净利润：8942万元，同比-11.3%

2026年一季度业绩表现

• 营业收入：1.0亿元，同比-4.5%
• 归母净利润：1046万元，同比-24.4%
• 扣非归母净利润：996万元，同比-20.8%

2026-2028年业绩预测

主要观点

业务板块表现

• 景区业务：营收2.6亿元，同比-7.9%，主要由于游客消费偏好变化及传统景区吸引力下降。
• 酒店业务：营收1.5亿元，同比-3.6%，受行业整体OCC和ADR双降影响。
• 温泉业务：营收0.36亿元，同比-16.0%。
• 旅行社业务：营收814万元，同比-6.0%。
• 水世界业务：营收802万元，同比+7.5%，为唯一正增长板块，但体量较小。

成本与盈利能力

• 毛利率：2025年为50.33%，同比-2.1pct。
• 费用控制：销售费用率同比-0.1pct，管理费用率同比-0.6pct，费用管控成效显著。
• 净利率：2025年为20.4%，同比-0.8pct。
• 归母净利率：2025年为18.8%，同比-0.8pct。
• 扣非归母净利率：2025年为17.6%，同比-1.2pct。

1Q26经营企稳

• 1Q26归母净利率下滑2.8pct至10.4%，扣非归母净利率下滑2pct至9.9%，但剔除动物王国项目收入影响后，营收实现约1%的增长。
• 服务费用具有较高盈利属性，进一步增厚了1Q25盈利水平。

关键信息

投资建议

• 公司区位优势及多元化项目有望推动2026-2028年业绩修复。
• 给予“推荐”评级，对应PE分别为28X、25X、22X。

风险提示

• 新项目推进不及预期
• 竞争持续加剧
• 宏观经济波动

财务指标预测

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

主要财务比率预测

市场数据

评级标准

分析师信息

• 顾熹闽：社会服务行业首席分析师，同济大学金融学硕士，9年证券研究经验，曾任职于海通证券、民生证券、国联证券，2022年7月加入中国银河证券。
• 研究助理：邱爽

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司 研究院
• 深圳地区：苏一耘（0755-83479312）/程曦（0755-83471683）
• 上海地区：林程（021-60387901）/李洋洋（021-20252671）
• 北京地区：田薇（010-80927721）/褚颖（010-80927755）

公司网址

• www.chinastock.com.cn

资料来源

• 公司公告
• 中国银河证券研究院