> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 煤炭 2026年03月01日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 # 相关研究报告 《印尼进口煤价中枢有望提高，稳煤价逻辑依旧一行业周报》-2026.2.8 《煤价回归合理才是常态，稳煤价逻辑依旧一行业周报》-2026.2.1 《2025Q4煤价环比改善，重视周期弹性—行业点评报告》-2026.1.27 # 三月煤矿复产增多，中东局势有望持续催化煤价 行业周报 王高展 (分析师) wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 程德 (分析师) chengyi@kysec.cn 证书编号：S0790525090001 # - 本周要闻回顾：三月煤矿复产增多，中东局势有望持续催化煤价 动力煤方面：动力煤价格微跌，截至2月27日，秦港Q5500动力煤平仓价为745元/吨，环比上涨18元/吨，前期已经完成了我们估算的第四目标价格区间，即800-860元区间。目前煤价已经恢复至我们预期的煤电盈利均分线750元附近，并保持窄幅波动。我们认为节后主产区动力煤价格出现小幅上涨，站台及煤场拉运积极性有所提升，终端补库需求较前期增加，叠加大集团外购价格上涨，市场情绪改善，坑口价格持续小幅上调。中长期来看，中东局势扰动成为最大的变量，若战时持续紧张，将催化石油价格和化工品价格上涨，从而带动煤价上涨。炼焦煤方面：截至2月28日，京唐港主焦煤报价1660元/吨，从2025年七月初的1230元的底部反弹；焦煤期货反弹仍处于较高水平，从6月初的719元反弹至当前的1155元，累计涨幅达到 $60.9\%$ ；炼焦煤价格随着动力煤价格的波动而波动，在2.4倍比值有非常明显的规律。 # 投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧 动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.5倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。 # 投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局 煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之二：稳健红利。多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报仍有6家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源）。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。 $\bullet$ 风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险 # 目录 1、投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打 5 2、煤市关键指标预览 6 3、本周大涨 $5.92\%$ ，跑赢沪深300指数4.84个百分点 8 3.1、本周煤炭指数大涨 $5.92\%$ ，煤炭指数跑赢沪深300指数4.84个百分点 3.2、估值表现：本周PE为16.52，PB为1.49 4、动力煤产业链：港口价格小涨，环渤海港库存小涨. 10 4.1、国内动力煤价格：港口价格小涨，晋陕蒙产地价格分化 10 4.2、年度长协价格：2026年2月动力煤长协价格环比微跌 11 4.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格小涨。纽卡斯尔FOB（Q5500）小涨 4.4、布油现货价微跌，天然气收盘价大跌 13 4.5、煤炭生产：本周煤矿开工率大跌 14 4.6、沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大涨，库存小涨，可用天数大跌 15 4.7、水库变化：三峡水库水位微跌，三峡水库出库流量环比小涨 16 4.8、非电煤下游开工率：甲醇开工率微涨，水泥开工率小跌，本周尿素开工率小涨 4.9、动力煤库存：本周环渤海库存小涨。 18 4.10、港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调入 19 4.11、国内海运费价格变动 ：海运费价格大涨 20 5、炼焦煤产业链：港口焦煤价格持平，日均铁水产量小涨 20 5.1、国内炼焦煤价格：本周港口焦煤价格持平，山西吕梁产地价格大跌，期货价格小跌 20 5.2、国内喷吹煤价格：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平 21 5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价微涨，中国港口（澳洲产）到岸价小跌 22 5.4、焦钢价格：本周焦炭现货价大跌，螺纹钢现货价持平 22 5.5、焦钢厂需求：小型焦化厂开工率大涨，日均铁水产量小涨，钢厂盈利率环比大涨 23 5.6、炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量大跌,库存可用天数大跌 24 5.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小跌 25 5.8、 钢铁库存：钢材库存总量大涨 26 6、无烟煤：晋城无烟煤价格持平，阳泉无烟煤价格持平 26 7、公司公告回顾 27 8、行业动态 28 9、风险提示 29 # 图表目录 图1：本周煤炭指数大涨 $5.92\%$ ，沪深300指数小涨 $1.08\%$ ，煤炭指数跑赢沪深300指数4.84个百分点.. 8 图2：主要煤炭上市公司齐涨 图3：本周煤炭板块平均市盈率PE（TTM）为16.52倍，位列A股全行业倒数第6位。 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.49倍，位列A股全行业倒数第七位 10 图5：本周港口价格小涨（元/吨） 11 图6：晋陕蒙产地价格持平（元/吨） 11 图7：2026年2月动力煤长协价格环比微跌 图8：BSPI价格指数持平 12 图9：CCTD价格指数持平. 12 图10：NCEI价格指数持平 12 图11：本周CECI指数持平 12 图12：本周纽卡FOB（Q5500）价格小涨 13 图13：国内动力煤与国外价差（国内-进口）-49.2元/吨 13 图14：本周布油现货价微跌（美元/桶） 14 图15：本周天然气收盘价大跌（便士/色姆） 14 图16：本周三省煤矿开工率大跌 14 图17：本周山西煤矿开工率大跌 14 图18：本周内蒙古煤矿开工率大跌 14 图19：本周陕西省煤矿开工率大跌 14 图20：本周电厂日耗大涨（万吨） 15 图21：本周电厂日耗大涨（农历/万吨） 15 图22：本周电厂库存小涨（万吨） 15 图23：本周电厂库存小涨（农历/万吨） 15 图24：电厂库存可用天数大跌（天） 16 图25：本周电厂库存可用天数大跌（农历/天） 16 图26：三峡水库水位微跌 16 图27：三峡水库出库流量环比小涨 16 图28：本周甲醇开工率微涨 17 图29：本周甲醇开工率微涨（农历） 17 图30：本周尿素开工率小涨 17 图31：本周尿素开工率小涨（农历） 17 图32：本周水泥开工率小跌 18 图33：本周水泥开工率小跌（农历） 18 图34：本周环渤海库存小涨（万吨） 18 图35：本周长江口库存大涨（万吨） 19 图36：本周广州港库存小涨（万吨） 19 图37：本周环渤海港口煤炭净调入（万吨） 19 图38：本周锚地船舶数增加，预到船舶数增加（艘） 19 图39：本周秦港铁路调入量大涨（万吨） 19 图40：本周海运费大涨（元） 20 图41：本周港口焦煤价格持平（元/吨） 21 图42：山西吕梁产地价格大跌（元/吨） 21 图43：本周河北产地价格持平（元/吨） 21 图44：本周焦煤期货价格小跌（元/吨） 21 图45：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平（元/吨） 21 图46：本周海外焦煤价格微涨（美元/吨） 22 图47：中国港口焦煤（澳洲产）到岸价小跌（元/吨） 22 图48：本周焦炭现货价大跌（元/吨） 23 图49：本周螺纹钢现货价持平（元/吨） 23 图50：小型焦化厂开工率大涨（%） 23 图51：主要钢厂日均铁水产量小涨（万吨） 23 图52：主要钢厂盈利率环比大涨（%） 23 图53：独立焦化厂炼焦煤库存总量大跌（万吨） 24 图54：样本钢厂炼焦煤库存总量小跌（万吨） 24 图55：独立焦化厂库存可用天数大跌（天） 25 图56：样本钢厂可用天数大跌（天） 25 图57：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小跌吨） 25 图58：钢材库存总量大涨（万吨） 26 图59：晋城无烟煤价格持平（元/吨） 26 图60：阳泉无烟煤价格持平（元/吨） 26 表 1: 主要煤炭上市公司盈利预测及评级 表 2: 煤市关键指标预览 表 3：炼焦煤产业链指标梳理 表 4：无烟煤产业链指标梳理 # 1、投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打 投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧。动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置(测算2025年是750元左右)，是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。 投资建议：周期与红利双逻辑，四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测及评级 <table><tr><td>证券代码</td><td>上市公司</td><td>股价(元)</td><td colspan="2">归母净利润 (亿元)</td><td colspan="2">EPS</td><td colspan="2">PE</td><td>PB</td><td>分红比例</td><td colspan="2">股息率</td><td>评级</td></tr><tr><td></td><td></td><td>2026/2/27</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026/2/27</td><td>2025E</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td></td></tr><tr><td>601088.SH</td><td>中国神华</td><td>42.3</td><td>586.7</td><td>520.0</td><td>2.9</td><td>2.6</td><td>14.6</td><td>16.1</td><td>2.1</td><td>76.5%</td><td>5.3%</td><td>4.7%</td><td>买入</td></tr><tr><td>601699.SH</td><td>潞安环能</td><td>14.9</td><td>24.5</td><td>28.8</td><td>1.1</td><td>1.0</td><td>13.1</td><td>15.5</td><td>1.0</td><td>50.1%</td><td>3.8%</td><td>3.2%</td><td>买入</td></tr><tr><td>600395.SH</td><td>盘江股份</td><td>6.0</td><td>1.0</td><td>2.4</td><td>0.05</td><td>0.1</td><td>119.4</td><td>54.3</td><td>1.2</td><td>82.4%</td><td>0.7%</td><td>1.5%</td><td>买入</td></tr><tr><td>000983.SZ</td><td>山西焦煤</td><td>7.3</td><td>31.1</td><td>22.7</td><td>0.55</td><td>0.4</td><td>13.3</td><td>18.4</td><td>1.1</td><td>40.2%</td><td>3.0%</td><td>2.2%</td><td>买入</td></tr><tr><td>601666.SH</td><td>平煤股份</td><td>8.9</td><td>23.5</td><td>6.2</td><td>1.1</td><td>0.3</td><td>8.4</td><td>35.7</td><td>1.0</td><td>60.3%</td><td>7.2%</td><td>1.7%</td><td>买入</td></tr><tr><td>600546.SH</td><td>山煤国际</td><td>11.8</td><td>22.7</td><td>15.4</td><td>1.6</td><td>0.8</td><td>7.6</td><td>15.3</td><td>1.4</td><td>60.3%</td><td>7.9%</td><td>3.9%</td><td>买入</td></tr><tr><td>000933.SZ</td><td>神火股份</td><td>32.5</td><td>43.1</td><td>58.0</td><td>2.2</td><td>2.6</td><td>15.0</td><td>12.6</td><td>3.0</td><td>41.8%</td><td>2.8%</td><td>3.3%</td><td>买入</td></tr><tr><td>600985.SH</td><td>淮北矿业</td><td>13.5</td><td>48.6</td><td>24.1</td><td>2.0</td><td>0.9</td><td>6.7</td><td>15.0</td><td>0.9</td><td>41.6%</td><td>6.2%</td><td>2.8%</td><td>买入</td></tr><tr><td>600188.SH</td><td>兖矿能源</td><td>17.7</td><td>144.3</td><td>109.9</td><td>2.1</td><td>1.1</td><td>8.5</td><td>16.3</td><td>3.4</td><td>53.6%</td><td>6.3%</td><td>3.3%</td><td>买入</td></tr><tr><td>002128.SZ</td><td>电投能源</td><td>30.7</td><td>53.4</td><td>57.3</td><td>2.7</td><td>2.6</td><td>11.3</td><td>12.0</td><td>1.8</td><td>35.7%</td><td>3.2%</td><td>3.0%</td><td>买入</td></tr><tr><td>601001.SH</td><td>晋控煤业</td><td>17.0</td><td>28.1</td><td>19.2</td><td>2.0</td><td>1.2</td><td>8.3</td><td>14.7</td><td>1.5</td><td>45.0%</td><td>5.4%</td><td>3.1%</td><td>买入</td></tr><tr><td>600256.SH</td><td>广汇能源</td><td>5.9</td><td>29.6</td><td>19.3</td><td>0.7</td><td>0.3</td><td>8.8</td><td>19.6</td><td>1.6</td><td>30.0%</td><td>3.4%</td><td>1.5%</td><td>买入</td></tr><tr><td>000552.SZ</td><td>甘肃能化</td><td>2.6</td><td>12.1</td><td>0.2</td><td>0.3</td><td>0.0</td><td>9.7</td><td>——</td><td>0.9</td><td>30.0%</td><td>3.1%</td><td>0.0%</td><td>买入</td></tr><tr><td>601898.SH</td><td>中煤能源</td><td>15.2</td><td>193.2</td><td>163.7</td><td>1.5</td><td>1.2</td><td>10.3</td><td>12.3</td><td>1.3</td><td>32.9%</td><td>3.2%</td><td>2.7%</td><td>买入</td></tr><tr><td>600123.SH</td><td>兰花科创</td><td>6.4</td><td>7.2</td><td>1.8</td><td>0.5</td><td>0.1</td><td>12.2</td><td>53.7</td><td>0.6</td><td>30.8%</td><td>2.5%</td><td>0.6%</td><td>买入</td></tr><tr><td>600348.SH</td><td>华阳股份</td><td>10.1</td><td>22.2</td><td>18.0</td><td>0.6</td><td>0.5</td><td>16.3</td><td>20.2</td><td>1.3</td><td>50.1%</td><td>3.1%</td><td>2.5%</td><td>买入</td></tr><tr><td>601101.SH</td><td>昊华能源</td><td>8.2</td><td>10.4</td><td>10.0</td><td>1.1</td><td>0.7</td><td>7.7</td><td>11.7</td><td>1.0</td><td>63.6%</td><td>8.3%</td><td>5.5%</td><td>买入</td></tr><tr><td>600157.SH</td><td>永泰能源</td><td>1.8</td><td>15.6</td><td>5.8</td><td>0.1</td><td>0.0</td><td>20.3</td><td>61.0</td><td>0.8</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>增持</td></tr><tr><td>601918.SH</td><td>新集能源</td><td>7.7</td><td>23.9</td><td>21.1</td><td>1.0</td><td>0.8</td><td>8.0</td><td>9.6</td><td>1.2</td><td>17.3%</td><td>2.2%</td><td>1.8%</td><td>买入</td></tr><tr><td>601225.SH</td><td>陕西煤业</td><td>23.7</td><td>223.6</td><td>199.0</td><td>2.2</td><td>2.1</td><td>10.8</td><td>11.6</td><td>2.4</td><td>58.4%</td><td>5.4%</td><td>5.1%</td><td>未评级</td></tr><tr><td>600508.SH</td><td>上海能源</td><td>13.1</td><td>7.2</td><td>5.1</td><td>1.1</td><td>0.7</td><td>11.7</td><td>18.7</td><td>0.7</td><td>40.4%</td><td>3.5%</td><td>2.2%</td><td>买入</td></tr><tr><td>000937.SZ</td><td>冀中能源</td><td>5.8</td><td>12.1</td><td>4.0</td><td>0.4</td><td>0.1</td><td>14.4</td><td>52.4</td><td>1.1</td><td>234.0%</td><td>16.2%</td><td>4.5%</td><td>未评级</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 2、煤市关键指标预览 表2：煤市关键指标预览 <table><tr><td></td><td>动力煤产业链-指标</td><td>单位</td><td>最新数据</td><td>前值</td><td>周涨跌额</td><td>周涨跌幅</td></tr><tr><td rowspan="3">港口价格</td><td>秦港山西产Q5500</td><td>元/吨</td><td>745</td><td>727</td><td>18</td><td>2.48%</td></tr><tr><td>CCTD动力煤Q5500</td><td>元/吨</td><td>729</td><td>712</td><td>17</td><td>2.39%</td></tr><tr><td>广州港神木块Q6100</td><td>元/吨</td><td>1089</td><td>1106</td><td>-17</td><td>-1.54%</td></tr><tr><td rowspan="3">产地价格</td><td>鄂尔多斯Q6000坑口价</td><td>元/吨</td><td>660</td><td>690</td><td>-30</td><td>-4.35%</td></tr><tr><td>榆林Q5500坑口价</td><td>元/吨</td><td>540</td><td>525</td><td>15</td><td>2.86%</td></tr><tr><td>大同Q5600坑口价</td><td>元/吨</td><td>540</td><td>525</td><td>15</td><td>2.86%</td></tr><tr><td rowspan="5">长协指数</td><td>CCTD秦港Q5500年度长协价</td><td>元/吨</td><td>680</td><td>684</td><td>-4</td><td>-0.58%</td></tr><tr><td>BSPIQ5500价格指数</td><td>元/吨</td><td>685</td><td>682</td><td>3</td><td>0.44%</td></tr><tr><td>CCTDQ5500价格指数</td><td>元/吨</td><td>690</td><td>690</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>NCEIQ5500价格指数</td><td>元/吨</td><td>684</td><td>684</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>CECIQ5500J价格指数</td><td>元/吨</td><td>696</td><td>686</td><td>10</td><td>1.46%</td></tr><tr><td rowspan="4">国际价格</td><td>欧洲ARA港动力煤现货价</td><td>美元/吨</td><td>95.9</td><td>95.9</td><td>0.0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>理查德RB动力煤现货价</td><td>美元/吨</td><td>85.3</td><td>85.3</td><td>0.0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>纽卡斯尔NEWC(Q6000)动力煤现货价</td><td>美元/吨</td><td>117.40</td><td>114.94</td><td>2.46</td><td>2.14%</td></tr><tr><td>纽卡斯尔2#(Q5500)动力煤FOB</td><td>美元/吨</td><td>87.0</td><td>84.3</td><td>2.7</td><td>3.20%</td></tr><tr><td rowspan="4">国内VS进口</td><td>澳洲Q5500(到广州港)</td><td>元/吨</td><td>856.1</td><td>802.7</td><td>53.4</td><td>6.65%</td></tr><tr><td>印尼Q5500(到广州港)</td><td>元/吨</td><td>852.3</td><td>806.1</td><td>46.2</td><td>5.73%</td></tr><tr><td>广州港山西产Q5500</td><td>元/吨</td><td>805.0</td><td>780.0</td><td>25.0</td><td>3.21%</td></tr><tr><td>国内-国外(均值)价差</td><td>元/吨</td><td>-49.2</td><td>-24.4</td><td>-24.8</td><td>101.60%</td></tr><tr><td rowspan="2">海外油气价格</td><td>布伦特原油现货价</td><td>美元/桶</td><td>72.55</td><td>73.28</td><td>-0.73</td><td>-1.00%</td></tr><tr><td>IPE天然气结算价</td><td>便士/色姆</td><td>77.83</td><td>81.15</td><td>-3.32</td><td>-4.09%</td></tr><tr><td>煤炭产量</td><td>晋陕蒙442家煤矿开工率</td><td>%</td><td>67.6</td><td>80.1</td><td>-12.5</td><td>-15.61%</td></tr><tr><td rowspan="3">沿海八省电厂数据</td><td>日耗合计</td><td>万吨</td><td>157.5</td><td>119.1</td><td>38.4</td><td>32.24%</td></tr><tr><td>库存合计</td><td>万吨</td><td>3402.3</td><td>3308.0</td><td>94.3</td><td>2.85%</td></tr><tr><td>可用天数</td><td>天</td><td>21.6</td><td>27.8</td><td>-6.2</td><td>-22.30%</td></tr><tr><td rowspan="2">水库水位</td><td>三峡水库水位</td><td>米</td><td>166.00</td><td>167.65</td><td>-1.65</td><td>-0.98%</td></tr><tr><td>三峡水库出库流量</td><td>立方米/秒</td><td>7220</td><td>7080</td><td>140</td><td>1.98%</td></tr><tr><td rowspan="3">非电行业开工率</td><td>甲醇开工率</td><td>%</td><td>87.41</td><td>87.30</td><td>0.11</td><td>0.13%</td></tr><tr><td>尿素开工率</td><td>%</td><td>93.16</td><td>90.59</td><td>2.57</td><td>2.84%</td></tr><tr><td>水泥开工率</td><td>%</td><td>25.69</td><td>27.38</td><td>-1.69</td><td>-6.17%</td></tr><tr><td rowspan="3">港口库存</td><td>环渤海港库存</td><td>万吨</td><td>2395.8</td><td>2352.4</td><td>43.4</td><td>1.84%</td></tr><tr><td>长江口库存量</td><td>万吨</td><td>648</td><td>618</td><td>30</td><td>4.85%</td></tr><tr><td>广州港库存量</td><td>万吨</td><td>198</td><td>191</td><td>7</td><td>3.56%</td></tr><tr><td rowspan="6">港口调入</td><td>环渤海港煤炭调入量</td><td>万吨</td><td>1168.6</td><td>1038.3</td><td>130.3</td><td>12.55%</td></tr><tr><td>环渤海港煤炭调出量</td><td>万吨</td><td>1111.9</td><td>1109.1</td><td>2.8</td><td>0.25%</td></tr><tr><td>环渤海港煤炭净调入量</td><td>万吨</td><td>56.7</td><td>-70.8</td><td>127.5</td><td>-180.08%</td></tr><tr><td>环渤海港锚地船舶量</td><td>艘</td><td>111</td><td>105</td><td>6</td><td>5.71%</td></tr><tr><td>环渤海港预到船舶数量</td><td>艘</td><td>20</td><td>18</td><td>2</td><td>11.11%</td></tr><tr><td>秦港调入量</td><td>万吨</td><td>62.4</td><td>38.7</td><td>23.7</td><td>61.24%</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 表3：炼焦煤产业链指标梳理 <table><tr><td></td><td>炼焦煤产业链-指标</td><td>单位</td><td>最新数据</td><td>前值</td><td>周涨跌幅</td><td>周涨跌幅</td></tr><tr><td>港口价格</td><td>京唐港主焦煤(山西产)库提价</td><td>元/吨</td><td>1660</td><td>1660</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td rowspan="4">产地价格</td><td>山西吕梁主焦煤市场价</td><td>元/吨</td><td>1310</td><td>1400</td><td>-90</td><td>-6.43%</td></tr><tr><td>山西古交肥煤车板价</td><td>元/吨</td><td>1300</td><td>1300</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>长治喷吹煤车板价</td><td>元/吨</td><td>960</td><td>960</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>阳泉喷吹煤车板价</td><td>元/吨</td><td>880</td><td>880</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td rowspan="2">国际价格</td><td>澳洲峰景矿硬焦煤</td><td>美元/吨</td><td>230</td><td>230</td><td>0</td><td>0.09%</td></tr><tr><td>澳洲峰景矿硬焦煤(到京/唐港)</td><td>元/吨</td><td>1917</td><td>1916</td><td>2</td><td>0.08%</td></tr><tr><td rowspan="5">国内 VS 进口</td><td>京唐港主焦煤(山西产)库提价</td><td>元/吨</td><td>1660</td><td>1660</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>京唐港主焦煤(澳洲产)库提价</td><td>元/吨</td><td>1706</td><td>1774</td><td>-68</td><td>-3.82%</td></tr><tr><td>京唐港主焦煤(俄罗斯产)库提价</td><td>元/吨</td><td>1367</td><td>1446</td><td>-79</td><td>-5.47%</td></tr><tr><td>天津港主焦煤(蒙古产)库提价</td><td>元/吨</td><td>1526</td><td>1650</td><td>-124</td><td>-7.53%</td></tr><tr><td>(山西-澳洲)差价</td><td>元/吨</td><td>-46</td><td>-114</td><td>68</td><td>-59.42%</td></tr><tr><td rowspan="9">期货价格</td><td>焦煤:现货价格</td><td>元/吨</td><td>1310</td><td>1400</td><td>-90</td><td>-6.43%</td></tr><tr><td>焦煤:期货价格</td><td>元/吨</td><td>1094</td><td>1120</td><td>-27</td><td>-2.37%</td></tr><tr><td>焦煤期货升贴水</td><td>元/吨</td><td>-217</td><td>-280</td><td>64</td><td>——</td></tr><tr><td>焦炭:现货价格</td><td>元/吨</td><td>1300</td><td>1380</td><td>-80</td><td>-5.80%</td></tr><tr><td>焦炭:期货价格</td><td>元/吨</td><td>1636</td><td>1664</td><td>-29</td><td>-1.71%</td></tr><tr><td>焦炭期货升贴水</td><td>元/吨</td><td>336</td><td>284</td><td>52</td><td>——</td></tr><tr><td>螺纹钢:现货价格</td><td>元/吨</td><td>3200</td><td>3210</td><td>0</td><td>-0.31%</td></tr><tr><td>螺纹钢:期货价格</td><td>元/吨</td><td>3067</td><td>3050</td><td>40</td><td>0.56%</td></tr><tr><td>螺纹钢期货升贴水</td><td>元/吨</td><td>-133</td><td>-160</td><td>27</td><td>-16.88%</td></tr><tr><td rowspan="5">需求</td><td>焦化厂开工率:产能<100万吨</td><td>%</td><td>49.03</td><td>44.35</td><td>4.68</td><td>10.55%</td></tr><tr><td>焦化厂开工率:产能100-200万吨</td><td>%</td><td>67.08</td><td>66.64</td><td>0.44</td><td>0.66%</td></tr><tr><td>焦化厂开工率:产能>200万吨</td><td>%</td><td>79.21</td><td>78.18</td><td>1.03</td><td>1.32%</td></tr><tr><td>247家钢厂日均铁水产量</td><td>万吨</td><td>233.3</td><td>230.6</td><td>2.8</td><td>1.20%</td></tr><tr><td>247家钢厂盈利率</td><td>%</td><td>39.82</td><td>38.54</td><td>1.28</td><td>3.32%</td></tr><tr><td rowspan="6">库存</td><td>炼焦煤库存:国内独立焦化厂(100家)</td><td>万吨</td><td>829</td><td>893</td><td>-64</td><td>-7.15%</td></tr><tr><td>炼焦煤库存:国内样本钢厂(110家)</td><td>万吨</td><td>793</td><td>820</td><td>-28</td><td>-3.35%</td></tr><tr><td>炼焦煤库存可用天数:独立焦化厂</td><td>天</td><td>12.2</td><td>13.3</td><td>-1.1</td><td>-8.27%</td></tr><tr><td>炼焦煤库存可用天数:国内样本钢厂(110家)</td><td>天</td><td>13.00</td><td>13.06</td><td>-0.06</td><td>-4.41%</td></tr><tr><td>焦炭库存:国内样本钢厂(110家)</td><td>万吨</td><td>675</td><td>689</td><td>-14</td><td>-1.96%</td></tr><tr><td>钢材库存:国内主要钢厂</td><td>万吨</td><td>221</td><td>204</td><td>17</td><td>8.29%</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 表4：无烟煤产业链指标梳理 <table><tr><td></td><td>无烟煤指标</td><td>单位</td><td>最新数据</td><td>前值</td><td>周涨跌额</td><td>周涨跌幅</td></tr><tr><td rowspan="4">产地价格</td><td>晋城Q7000无烟中块坑口价</td><td>元/吨</td><td>970</td><td>970</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>晋城Q6200无烟末煤坑口价</td><td>元/吨</td><td>590</td><td>590</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>阳泉Q7000无烟中块车板价</td><td>元/吨</td><td>930</td><td>930</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>阳泉Q6500无烟末煤车板价</td><td>元/吨</td><td>500</td><td>500</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 3、本周大涨 $5.92\%$ ，跑赢沪深300指数4.84个百分点 # 3.1、本周煤炭指数大涨 $5.92\%$ ，煤炭指数跑赢沪深300指数4.84个百分点 本周煤炭指数大涨 $5.92\%$ ，沪深300指数小涨 $1.08\%$ ，煤炭指数跑赢沪深300指数4.84个百分点。主要煤炭上市公司齐涨。涨幅前三名公司为：江钨装备 $(+38.99\%)$ 、兖矿能源 $(+2.13\%)$ 、中煤能源 $(+5.2\%)$ ；跌幅前三名公司为：郑州煤电 $(11.89\%)$ 、神火股份 $(8.64\%)$ 、山西焦煤 $(5.16\%)$ 图1：本周煤炭指数大涨 $5.92\%$ ，沪深300指数小涨 $1.08\%$ ，煤炭指数跑赢沪深300指数4.84个百分点 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：主要煤炭上市公司齐涨 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 3.2、估值表现：本周PE为16.52，PB为1.49 截至2026年2月27日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为16.52倍，位列A股全行业倒数第6位；煤炭板块市净率PB为1.49倍，位列A股全行业倒数第七位。 图3：本周煤炭板块平均市盈率PE（TTM）为16.52倍，位列A股全行业倒数第6位。 数据来源：Wind、开源证券研究所 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.49倍，位列A股全行业倒数第七位 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 4、动力煤产业链：港口价格小涨，环渤海港库存小涨 # 4.1、国内动力煤价格：港口价格小涨，晋陕蒙产地价格分化 港口价格小涨。截至2月27日，秦港Q5500动力煤平仓价为745元/吨，环比上涨18元/吨，涨幅 $2.48\%$ 。截至2月27日，广州港神木块库提价为1089元/吨，环比下跌17元/吨，跌幅 $1.54\%$ 。 晋陕蒙产地价格分化。截至2月27日，鄂尔多斯Q6000坑口报价660元/吨，环比下跌30元/吨，跌幅 $4.35\%$ ；陕西榆林Q5500坑口报价540元/吨，环比上涨15元/吨，涨幅 $2.86\%$ ；山西大同Q5600坑口报价540元/吨，环比上涨15元/吨，涨幅 $2.86\%$ 。 图5：本周港口价格小涨（元/吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图6：晋陕蒙产地价格持平（元/吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 4.2、年度长协价格：2026年2月动力煤长协价格环比微跌 2026年2月动力煤长协价格微跌。截至2026年2月，CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格680元/吨，环比下跌4元/吨，跌幅 $0.58\%$ BSPI价格指数持平，CCTD价格指数持平，NCEI价格指数持平，本周CECI指数持平；截至2月25日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格685元/吨，环比持平；截至2月27日，CCTD秦港动力煤Q5500价格690元/吨，环比持平；截至2月27日，NCEI下水动力煤指数684元/吨，环比持平；截至2月27日，CECI中国沿海电煤采购价格指数696元/吨，环比持平。 图7：2026年2月动力煤长协价格环比微跌 数据来源：Wind、开源证券研究所 图8：BSPI价格指数持平 数据来源：Wind、开源证券研究所 图9：CCTD价格指数持平 数据来源：Wind、开源证券研究所 图10：NCEI价格指数持平 数据来源：Wind、开源证券研究所 图11：本周CECI指数持平 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 4.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格小涨。纽卡斯尔FOB（Q5500）小涨 纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格小涨。截至2月20日，欧洲ARA港报价95.88美元/吨，环比持平；理查德RB报价85.25美元/吨，环比持平；纽卡斯尔NEWC(Q6000)报价117.4美元/吨，环比上涨2.46美元/吨，涨幅 $2.14\%$ 。 纽卡斯尔FOB（Q5500）小涨。截至2月26日，纽卡斯尔2#动力煤FOB报价87美元/吨，环比上涨2.7美元/吨，涨幅 $3.2\%$ 国产动力煤有价格优势。截至2月27日，广州港澳煤Q5500到岸价856.1元/吨，环比上涨53.4元/吨，涨幅 $6.65\%$ ；广州港印尼煤Q5500到价852.3元/吨，环比 上涨46.2元/吨，涨幅 $5.73\%$ ；广州港山西煤Q5500到价805元/吨，环比上涨25元/吨，涨幅 $3.21\%$ ，国内动力煤与国外价差（国内-进口）-49.2元/吨。 图12：本周纽卡FOB（Q5500）价格小涨 数据来源：Wind、开源证券研究所 图13：国内动力煤与国外价差（国内-进口）-49.2元/吨 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 4.4、布油现货价微跌，天然气收盘价大跌 布油现货价微跌，天然气收盘价大跌。截至2月26日，布油现货价为72.55美元/桶，环比下跌0.73美元/桶，跌幅 $1\%$ 。截至2月26日，IPE天然气收盘价为77.83便士/色姆，环比下跌3.32便士/色姆，跌幅 $4.09\%$ 。 图14：本周布油现货价微跌（美元/桶） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图15：本周天然气收盘价大跌（便士/色姆） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 4.5、煤炭生产：本周煤矿开工率大跌 煤矿开工率大跌。截至2月22日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率 $67.6\%$ ，环比下跌12.5个百分点；其中山西省煤矿开工率 $61.3\%$ ，环比下跌9.5个百分点；内蒙古煤矿开工率 $69\%$ ，环比下跌16.1个百分点；陕西省煤矿开工率 $75.4\%$ ，环比下跌10.8个百分点。 图16：本周三省煤矿开工率大跌 数据来源：煤炭市场网CCTD、开源证券研究所 注：开工率指标滞后一周发布 图18：本周内蒙古煤矿开工率大跌 图17：本周山西煤矿开工率大跌 图19：本周陕西省煤矿开工率大跌 数据来源：煤炭市场网CCTD、开源证券研究所 注：开工率指标滞后一周发布 数据来源：煤炭市场网CCTD、开源证券研究所 注：开工率指标滞后一周发布 数据来源：煤炭市场网CCTD、开源证券研究所 注：开工率指标滞后一周发布 # 4.6、沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大涨，库存小涨，可用天数大跌 电厂日耗大涨。截至2月26日，沿海八省电厂日耗合计157.5万吨，环比上涨38.4万吨，涨幅 $32.24\%$ 电厂库存小涨。截至2月26日，沿海八省电厂库存合计3402.3万吨，环比上涨94.3万吨，涨幅 $2.85\%$ 电厂库存可用天数大跌。截至2月26日，沿海八省电厂库存可用天数21.6天，环比下跌6.2天，跌幅 $22.3\%$ 。 图20：本周电厂日耗大涨（万吨） 数据来源：CCTD、开源证券研究所 图21：本周电厂日耗大涨（农历/万吨） 图22：本周电厂库存小涨（万吨） 图23：本周电厂库存小涨（农历/万吨） 数据来源：CCTD、开源证券研究所 注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图 数据来源：CCTD、开源证券研究所 数据来源：CCTD、开源证券研究所 注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图 图24：电厂库存可用天数大跌（天） 数据来源：CCTD、开源证券研究所 图25：本周电厂库存可用天数大跌（农历/天） 数据来源：CCTD、开源证券研究所 注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图 # 4.7、水库变化：三峡水库水位微跌，三峡水库出库流量环比小涨 三峡水库水位微跌。截至2月27日，三峡水库水位166米，环比下跌1.65米，跌幅 $0.98\%$ ，同比上涨3.35米，涨幅 $2.06\%$ 。截至2月27日，三峡水库出库流量7220立方米/秒，环比上涨140立方米/秒，涨幅 $1.98\%$ ，同比下跌1300立方米/秒，跌幅 $15.26\%$ 。 图26：三峡水库水位微跌 数据来源：Wind、开源证券研究所 图27：三峡水库出库流量环比小涨 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 4.8、非电煤下游开工率：甲醇开工率微涨，水泥开工率小跌，本周尿素开工率小涨 甲醇开工率微涨。截至2月26日，国内甲醇开工率 $87.4\%$ ，环比上涨0.1pct。 尿素开工率小涨。截至2月25日，国内尿素开工率 $93.16\%$ ，环比上涨2.57pct。 水泥开工率小跌。截至2月5日，国内水泥开工率 $25.69\%$ ，环比下跌1.69pct。 图28：本周甲醇开工率微涨 数据来源：Wind、开源证券研究所 图29：本周甲醇开工率微涨（农历） 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图 图30：本周尿素开工率小涨 数据来源：Wind、开源证券研究所 图31：本周尿素开工率小涨（农历） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图32：本周水泥开工率小跌 数据来源：卓创资讯、开源证券研究所 图33：本周水泥开工率小跌（农历） 数据来源：卓创资讯、开源证券研究所 注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图 # 4.9、动力煤库存：本周环渤海库存小涨。 环渤海库存小涨。截至2月27日，环渤海库存2396万吨，环比上涨43万吨，涨幅 $1.84\%$ 长江口库存大涨，广州港库存小涨。截至11月21日，长江口库存648万吨，环比上涨30万吨，涨幅 $4.85\%$ ；截至2月27日，广州港库存198万吨，环比上涨7万吨，涨幅 $3.56\%$ 。 图34：本周环渤海库存小涨（万吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图35：本周长江口库存大涨（万吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图36：本周广州港库存小涨（万吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 4.10、港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调入 环渤海港口净调入。环渤海港口调入量1169万吨，环比上涨130万吨，涨幅 $12.55\%$ ；环渤海港口调出量1112万吨，环比上涨3万吨，涨幅 $0.25\%$ ；环渤海港口净调入量57万吨。 环渤海港锚地船舶数增加。截至2月27日，环渤海港锚地船舶量111万吨，环比上涨6万吨，涨幅 $5.71\%$ 环渤海港预到船舶数增加。截至2月27日，环渤海港预到船舶数量20万吨，环比上涨2万吨，涨幅 $11.11\%$ 秦港铁路调入量大涨。截至2月27日，本周秦皇岛港铁路调入量62.4万吨，环比上涨23.7万吨，涨幅 $61.24\%$ 图37：本周环渤海港口煤炭净调入（万吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图38：本周锚地船舶数增加，预到船舶数增加（艘） 图39：本周秦港铁路调入量大涨（万吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 4.11、国内海运费价格变动：海运费价格大涨 海运费大涨。截至2月27日，秦皇岛-广州运费39.6元/吨，环比上涨6.8元/吨，涨幅 $20.73\%$ ；秦皇岛-上海运费21.4元/吨，环比上涨1.4元/吨，涨幅 $7\%$ 。 图40：本周海运费大涨（元） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 5、炼焦煤产业链：港口焦煤价格持平，日均铁水产量小涨 # 5.1、国内炼焦煤价格：本周港口焦煤价格持平，山西吕梁产地价格大跌，期货价格小跌 港口价格持平。截至2月27日，京唐港主焦煤报价1660元/吨，环比持平。 山西吕梁产地价格大跌。截至2月27日，山西产地，吕梁主焦煤报价1310元/吨，环比下跌90元/吨，跌幅 $6.43\%$ ；古交肥煤报价1300元/吨，环比持平。截至2月27日，河北产地，邯郸主焦煤报价1370元/吨，环比持平 期货价格小跌。截至2月27日，焦煤期货主力合约报价1094元/吨，环比下跌-1094元/吨，跌幅 $2.37\%$ ；现货报价1310元/吨，环比下跌-1310元/吨，跌幅 $6.43\%$ ；期货贴水217元/吨，贴水幅度上升。 图41：本周港口焦煤价格持平（元/吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图42：山西吕梁产地价格大跌（元/吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图43：本周河北产地价格持平（元/吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图44：本周焦煤期货价格小跌（元/吨） 图45：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平（元/吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 5.2、国内喷吹煤价格：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平 长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平。截至2月27日，长治喷吹煤车板价报价960元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价880元/吨，环比持平。 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价微涨，中国港口（澳洲产）到岸价小跌 海外焦煤价格微涨。截至12月31日，峰景矿硬焦煤报价230美元/吨，环比上涨0美元/吨，涨幅 $0.09\%$ 。截至12月31日，京唐港峰景矿硬焦煤报价1917元/吨，环比上涨2元/吨，涨幅 $0.08\%$ 。 中国港口（澳洲产）到岸价小跌。截至2月27日，京唐港主焦煤（澳洲含税）报价1706元/吨，环比下跌68元/吨，跌幅 $3.82\%$ ；京唐港主焦煤（俄罗斯含税）报价1367元/吨，环比下跌79元/吨，跌幅 $5.47\%$ ；天津港主焦煤（蒙古含税）报价1526元/吨，环比下跌124元/吨，跌幅 $7.53\%$ ；京唐港主焦煤（山西含税）报价1660元/吨，环比持平；国内山西焦煤价格与澳洲价差（国内-进口）-46元/吨。 图46：本周海外焦煤价格微涨（美元/吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图47：中国港口焦煤（澳洲产）到岸价小跌（元/吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 5.4、焦钢价格：本周焦炭现货价大跌，螺纹钢现货价持平 焦炭现货价大跌。截至2月27日，焦炭现货报价1300元/吨，环比下跌80元/吨，跌幅 $5.8\%$ ；焦炭期货主力合约报价1636元/吨，环比下跌29元/吨，跌幅 $1.71\%$ 期货升水336元/吨，升水幅度上升。 螺纹钢现货价持平。截至2月27日，螺纹钢现货报价3200元/吨，环比持平；期货主力合约报价3067元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅 $1.32\%$ ；期货贴水133元/吨，贴水幅度下降。 图48：本周焦炭现货价大跌（元/吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图49：本周螺纹钢现货价持平（元/吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 5.5、焦钢厂需求：小型焦化厂开工率大涨，日均铁水产量小涨,钢厂盈利率环比大涨 小型焦化厂开工率大涨。截至2月27日，焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于100万吨为 $49.03\%$ ，环比上涨4.68个百分点；产能100-200万吨为 $67.08\%$ 环比上涨0.44个百分点；产能大于200万吨为 $79.21\%$ ，环比上涨1.03个百分点。 日均铁水产量小涨。截至2月27日，国内主要钢厂日均铁水产量233.3万吨，周环比上涨2.8万吨，涨幅 $1.2\%$ 钢厂盈利率大涨。截至2月27日，国内主要钢厂盈利率 $40\%$ ，周环比上涨1pct。 图50：小型焦化厂开工率大涨（%） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图51：主要钢厂日均铁水产量小涨（万吨） 图52：主要钢厂盈利率环比大涨（%） 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 5.6、炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量大跌,库存可用天数大跌 独立焦化厂炼焦煤库存总量大跌，样本钢厂炼焦煤库存总量小跌。截至2月27日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存829万吨，环比下跌64万吨，跌幅 $7.15\%$ ；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存793万吨，环比下跌28万吨，跌幅 $3.35\%$ 。 独立焦化厂库存可用天数大跌，样本钢厂可用天数大跌。截至2月27日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数12.2天，环比下跌1.1天，跌幅 $8.27\%$ ；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存可用天数13天，环比下跌0.06天，跌幅 $4.4\%$ 。 图53：独立焦化厂炼焦煤库存总量大跌（万吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图54：样本钢厂炼焦煤库存总量小跌（万吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图55：独立焦化厂库存可用天数大跌（天） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图56：样本钢厂可用天数大跌（天） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 5.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小跌 焦炭库存总量小跌。截至2月27日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存675万吨，环比下跌13.5万吨，跌幅 $1.96\%$ 图57：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小跌（万吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 5.8、钢铁库存：钢材库存总量大涨 钢材库存总量大涨。截至2月13日，国内主要钢厂钢铁库存221万吨，环比上涨17万吨，涨幅 $8.29\%$ 图58：钢材库存总量大涨（万吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 6、无烟煤：晋城无烟煤价格持平，阳泉无烟煤价格持平 晋城无烟煤价格持平。截至2月27日，晋城沁水Q7000无烟中块坑口报价970元/吨，环比持平；晋城沁水Q6200无烟末煤坑口报价590元/吨，环比持平。 阳泉无烟煤价格持平。截至2月27日，阳泉Q7000无烟中块车板价报价930元/吨，环比持平；阳泉Q6500无烟末煤车板价报价500元/吨，环比持平。 图59：晋城无烟煤价格持平（元/吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图60：阳泉无烟煤价格持平（元/吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 7、公司公告回顾 云煤能源：云南煤业能源股份有限公司关于副董事长、总经理辞职的公告，云南煤业能源股份有限公司董事会于2026年2月24日收到公司董事、副董事长、总经理张国庆先生的书面辞职报告，张国庆先生因工作调整原因，申请辞去在公司第十届董事会中担任的董事、副董事长、董事会战略委员会委员、薪酬与考核委员会委员、总经理职务。 电投能源：2025年中期权益分派实施公告，公司于2026年2月9日召开2026年第一次临时股东会，审议通过了《关于中期利润分配方案的议案》。本次利润分配方案为：根据电投能源《2025年第三季度报告》（未经审计），截至2025年9月30日，公司合并报表累计未分配利润为2,677,826.03万元，合并报表年初到报告期末归属于母公司股东的净利润为411,794.08万元。公司总股本2,241,573,493.00股。公司拟以总股本2,241,573,493.00股为基数，按每10股派3.00元人民币现金，向股东派发现金红利672,472,047.90元。公司本次无送红股、无资本公积金转增股本情况。如实施权益分派的股权登记日前公司总股本发生变化，维持分配总额度不变，相应调整每股分配比例。 美锦能源：关于共同发起设立股权投资基金的进展公告，山西美锦能源股份有限公司与宁波联创永浚私募基金管理有限公司、宁波市商毅软件有限公司、上海佳妮佳瑞企业管理咨询合伙企业、厉冉、重庆宗申投资有限公司、嘉兴东裕投资有限公司、安徽两江新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）、安徽省人工智能主题投资基金合伙企业共同签署了《安徽浚安股权投资基金合伙企业（有限合伙）有限合伙协议》，设立安徽浚安股权投资基金合伙企业，其中，公司作为有限合伙人出资1.5亿元人民币。具体情况详见公司在巨潮资讯网披露的《关于拟共同发起设立股权投资基金的公告》（公告编号：2025-024）。 新大洲A：关于参与黑龙江恒阳牛业有限责任公司破产重整完成债转股的公告，新大洲控股股份有限公司于2026年2月26日收到黑龙江恒阳牛业有限责任公司的《工商变更情况说明》，恒阳牛业已完成债转股的股权变更登记手续。有关本公司通过申报债权参与恒阳牛业破产重整完成债转股的情况如下：一、情况说明本公司全资子公司齐齐哈尔恒阳食品加工有限责任公司、ForesunInvestmentandHolding,S.L.于2017年与PacificOceanCattleHoldingsLimited签署协议，收购了LirtixS.A.和RondatelS.A.公司的 $100\%$ 股权，同时签署了《业绩补偿协议》 兖矿能源集团股份有限公司关于股份回购期限过半的进展公告，2025年5月30日，公司召开2024年度股东周年大会，批准授予公司董事会回购公司H股股份的一般性授权；2025年8月29日，公司召开第九届董事会第十八次会议，审议批准了《关于根据一般性授权回购公司H股股份的议案》。公司使用自有资金人民币1.5-4亿元通过集中竞价方式回购部分H股股份，每次回购H股价格不高于回本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。2购前5个交易日公司H股股票平均收市价的 $105\%$ 。回购期限将在下列较早的期限届满：根据法律法规，相关股份需在回购后10日内注销。因公司实施2025年半年度权益分派，A股股份回购价格上限由不超过人民币17.08元/股调整为不超过人民币16.90元/股。截至2026年2月28日，本次回购股份实施期限已过半，公司尚未回购股份。 # 8、行业动态 江西煤矿智能化建设取得新突破，在灾害严重的江西丰城曲江煤炭开发公司井下，经过前期技术攻关，首次实现地面远程操控采煤，为江西省煤矿安全高效生产、智能化转型发展树立了新标杆。据该公司相关负责人介绍，地面远程操作采煤机采煤是融合万兆环网、井下融合通信系统、云计算数据中心等技术的综合性智能化成果。依托高精度传感感知与远程实时控制，显著提升了采煤机的运行稳定性与割煤效率，记忆截割重复误差控制在±5%以内。近年来，国家矿山安全监察局江西局把推进矿山智能化建设作为提升本质安全水平的重要抓手和治本之策，推动煤炭企业安全治理理念、治理手段迭代升级，加快构建事前预防、精准防控的安全治理新格局。下一步，江西局将充分发挥该公司智能化建设示范引领作用，推动全省矿山行业生产方式向自动化、信息化、智能化转型。 1月份山西省煤炭价格全线走低，山西省商务厅生产资料市场监测数据显示：1月份山西煤炭价格全线走低。煤炭平均价格为926.33元/吨，环比下跌 $1.3\%$ 。其中，无烟煤2号洗选块煤平均价格为880元/吨，环比下跌 $2.8\%$ ；炼焦煤1/3焦煤平均价格为1215元/吨，环比下跌 $1.0\%$ ；动力煤炭热量5000-5500大卡平均价格为684元/吨，环比下跌 $0.1\%$ 。 2月第一周宁夏煤炭价格平稳运行，据商务部市场运行监测系统显示，2月2日-8日，宁夏煤炭价格738.33元/吨，持平。当前煤炭市场供需关系总体稳定，价格走势呈现平稳态势。随着供暖需求逐步释放，市场交投活跃度逐步提升，预计后期煤炭价格将呈温和调整态势。 2月第一周四川省煤炭价格平稳运行，据商务部重要生产资料监测系统显示，2月2日-8日，四川省煤炭均价为902.5元/吨，环比持平。其中，动力煤、无烟煤价格分别为930元/吨、875元/吨，环比均持平。当前省内天气晴好，居民取暖用电稳定，未出现明显波动，预计短期内煤炭价格或将以呈震荡偏弱趋势运行。 商务部：1月份全国煤炭价格环比下降 $1.0\%$ ，据商务部市场运行监测系统显示，1月份，全国煤炭价格环比下降 $1.0\%$ ，同比下降 $6.7\%$ 。其中，炼焦煤、二号无烟块煤、动力煤环比分别下降 $1.8\%$ 、 $1.5\%$ 和 $0.6\%$ 。钢材价格环比上涨 $0.1\%$ ，同比下降 $6.3\%$ 。其中，普通高速线材、热轧带钢、焊接钢管环比均上涨 $0.2\%$ 。 1月浙江省宁波市煤炭价格小幅下跌，据宁波市商务局重要生产资料市场监测，2026年1月份，浙江省宁波市煤炭均价989.25元/吨，环比下跌 $0.9\%$ 。其中，无烟煤价格1108元/吨，环比持平；烟煤价格870.5元/吨，环比下跌 $2\%$ 。受高库存及暖冬天气影响，煤炭市场整体采购积极性不足，下游非电行业普遍按需采购，补库需求释放有限，市场观望情绪持续浓厚，煤炭价格偏弱运行。预计短期内宁波市煤炭价格将维持稳中震荡的运行格局。 1月内蒙古煤炭价格环比下降，2026年1月份受气温气候变化、原油价格波动、农业生产进程和建筑工程进度等因素影响，内蒙古煤炭价格环比下降。据商务部生产资料市场监测系统数据显示，1月份，内蒙古煤炭平均价格为720.04元/吨，环比下降 $1.4\%$ ，与去年同一时期相比（下称同比）下降 $7.4\%$ 。其中，无烟煤2号洗选块煤均价为790.92元/吨，环比下降 $1.9\%$ ，同比下降 $6.5\%$ ；动力煤发热量5000-5500大卡煤均价为570.11元/吨，环比下降 $2.4\%$ ，同比下降 $14.7\%$ ；炼焦煤1/3焦煤均价为799.1元/吨，环比下降 $0.3\%$ ，同比下降 $2.7\%$ 。进入监测月，下游补库需求减弱， 供暖企业和居民用煤需求逐步平稳，市场采购数量减少。国内产能持续释放，主产区产量稳定增长，市场供应能力增强，拉动煤炭价格环比下降。预计近期煤炭市场运行稳定，价格将涨跌震荡运行。 1月全球粗钢产量同比下降 $6.5\%$ ，世界钢铁协会最新发布的数据显示，2026年1月份，全球69个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.473亿吨，同比下降 $6.5\%$ 。1月全球前十大粗钢生产国包括中国、印度、美国、日本、韩国、俄罗斯、土耳其、德国、巴西和伊朗。数据显示，1月份，中国粗钢产量7530万吨（估计值），同比降 $13.9\%$ ；印度粗钢产量1510万吨，同比增 $10.5\%$ ；美国粗钢产量710万吨，同比增 $3.3\%$ ；日本粗钢产量为680万吨，同比降 $0.5\%$ 。同期，韩国粗钢产量为560万吨，同比增 $5.0\%$ ；俄罗斯粗钢产量为550万吨（估计值），同比降 $7.4\%$ ；土耳其粗钢产量为340万吨，同比增 $5.8\%$ 。德国粗钢产量为310万吨，同比增 $15.0\%$ ；巴西粗钢产量为270万吨，同比下降 $1.4\%$ ；伊朗粗钢产量为260万吨，同比增 $15.1\%$ 。 2月第一周河南省煤炭价格环比上涨，据河南省商务厅监测，2月2日-8日，河南省煤炭均价为832.28元/吨，较前一周上涨 $0.6\%$ 。其中：无烟煤、烟煤较前一周分别上涨 $0.7\%$ 、 $0.5\%$ 。供应方面，临近春节假期，生产端安全管控趋严，部分煤矿陆续减产停产，煤炭产量增长有限；需求方面，受低温天气影响，用煤需求得到支撑，预计短期煤炭市场价格偏强震荡运行。 2月第一周陕西省煤炭均价微涨，据商务部重要生产资料市场监测系统显示，1月31日-2月6日，陕西省煤炭均价1223.3元/吨，环比上涨 $0.1\%$ 。其中，炼焦煤1386.0元/吨，环比上涨 $0.9\%$ ；动力煤644.0元/吨，环比下跌 $2.8\%$ ；无烟煤1640.0元/吨，环比上涨 $0.6\%$ 。近期榆林等主产区民营煤矿集中放假，在产矿放缓产销，整体产量收缩；化工、钢铁等行业生产用煤需求韧性较强，支撑炼焦煤等价格稳中有升，预计2月中下旬陕西煤炭价格将呈震荡偏弱态势运行。 # 9、风险提示 经济增速下行风险 进口煤大增风险 可再生能源加速替代风险 # 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行)》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 # 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 <table><tr><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="4">证券评级</td><td>买入(Buy)</td><td>预计相对强于市场表现20%以上;</td></tr><tr><td>增持(outperform)</td><td>预计相对强于市场表现5%~20%;</td></tr><tr><td>中性(Neutral)</td><td>预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;</td></tr><tr><td>减持(underperform)</td><td>预计相对弱于市场表现5%以下。</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>看好(overweight)</td><td>预计行业超越整体市场表现;</td></tr><tr><td>中性(Neutral)</td><td>预计行业与整体市场表现基本持平;</td></tr><tr><td>看淡(underperform)</td><td>预计行业弱于整体市场表现。</td></tr><tr><td colspan="3">备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪 深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。</td></tr></table> # 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 # 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 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