> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新奥股份（600803）2026年半年报总结 ## 核心内容 新奥股份于2026年9月4日发布2026年半年度报告，整体表现稳健，核心利润同比增长6.8%，显示公司在天然气业务、零售与批发业务以及平台交易气等方面展现出较强的盈利能力和业务韧性。 ## 主要观点 - **核心利润增长**：2026H1核心利润为26.65亿元，同比增长6.8%（剔除2025年6月已出售的甲醇业务影响）。 - **天然气业务基本盘稳固**：总销售气量同比增长0.7%至204.67亿方，对外营收和毛利分别同比增长2.8%和7.1%，达到536.69亿元和58.28亿元。 - **零售业务毛利改善**：2026H1零售业务营收和毛利分别同比增长3.9%和11.4%，至349.29亿元和44.83亿元，零售气量同比增长0.8%至130.54亿方，居民顺价比例提升至74.8%。 - **批发业务扭亏为盈**：2026H1批发业务营收同比增长11.2%至153.69亿元，毛利扭亏为盈至4.49亿元。 - **平台交易气价差弹性**：平台交易气量同比下降9.3%至24.39亿方（海外11.33亿方、国内13.06亿方），但单方毛利同比提升，显示价格策略优化。 - **Q2核心利润转正**：2026Q2归母净利润同比增长0.1%至14.33亿元，核心利润同比增长3.4%至17.21亿元，重回增长轨道。 - **资本开支审慎**：2026H1资本开支为27.75亿元，同比下降30%。 - **净负债率低位**：期末净负债率约15.9%，较年初下降。 - **类REITs盘活存量资产**：5月成功发行舟山天然气管道类REITs 41.1亿元，利率2.05%，收到款项39.06亿元，有助于提升资产运营效率。 - **高分红政策**：公司承诺2026-2028年现金分红比例不低于当年归母核心利润的50%，彰显其红利属性。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入(百万元) | 135,910 | 131,507 | 134,860 | 138,808 | 143,334 | | 同比(%) | -5.51 | -3.24 | +2.55 | +2.93 | +3.26 | | 归母净利润(百万元) | 4,493 | 4,681 | 5,522 | 6,322 | 7,236 | | 同比(%) | -36.64 | +4.19 | +17.96 | +14.48 | +14.47 | | EPS-最新摊薄(元/股) | 1.45 | 1.51 | 1.78 | 2.04 | 2.34 | | P/E(现价&最新摊薄) | 13.27 | 12.73 | 10.80 | 9.43 | 8.24 | ### 业务表现 - **天然气业务**：销售气量稳定增长，营收和毛利均实现提升。 - **零售业务**：毛利显著改善，居民顺价比例提高，推动盈利能力。 - **批发业务**：扭亏为盈，展现业务复苏迹象。 - **平台交易气**：量减价增，毛利弹性显现。 - **接收站业务**：短期承压，但通过罐容租赁、保税转运等方式提升设施利用率。 - **泛能电力**：销量同比增长40.5%，展现快速增长潜力。 - **智家业务**：毛利率提升至75.0%，智能产品签约额同比增长3.4%，自有品牌燃气具销量同比增长37.6%，安装服务客户数同比增长23.6%。 - **工程建造与安装**：营收和毛利分别同比下降23.0%和39.3%，显示业务承压。 ### 资产与负债情况 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 资产总计(百万元) | 135,284 | 142,494 | 151,538 | 162,854 | | 负债合计(百万元) | 71,987 | 70,591 | 70,152 | 71,170 | | 所有者权益合计(百万元) | 63,297 | 71,904 | 81,386 | 91,684 | | 资产负债率(%) | 53.21 | 49.54 | 46.29 | 43.70 | | 每股净资产(元) | 7.96 | 8.81 | 9.83 | 11.00 | | P/B(现价) | 2.42 | 2.19 | 1.96 | 1.75 | ### 现金流与估值 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营性现金流净额(百万元) | 14,267 | 12,535 | 15,213 | 16,158 | | 折旧和摊销(百万元) | 4,558 | 2,043 | 2,666 | 3,244 | | 资本开支(百万元) | -8,100 | -6,000 | -5,600 | -5,300 | | P/E(现价&最新股本摊薄) | 12.73 | 10.80 | 9.43 | 8.24 | | ROIC(%) | 10.43 | 11.89 | 12.28 | 12.30 | | ROE-摊薄(%) | 18.99 | 20.25 | 20.77 | 21.25 | ## 投资评级与展望 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为55.2亿元、63.2亿元、72.4亿元，对应PE分别为10.8倍、9.4倍、8.2倍。 - **公司优势**：天然气业务基本盘稳固，零售与批发业务毛利改善，平台交易气价差弹性显现，泛能电力加速放量，智家业务提质增效。 - **风险提示**：国际油气价格波动、天然气需求波动、安全经营风险等。 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价(元) | 19.26 | | 一年最低/最高价(元) | 15.14/24.55 | | 市净率(倍) | 2.54 | | 流通A股市值(百万元) | 59,161.46 | | 总市值(百万元) | 59,613.27 | ## 结论 新奥股份2026年半年报显示其核心利润稳健增长，天然气业务基本盘稳固，零售与批发业务毛利改善，平台交易气价差弹性显现，展现出较强的盈利能力和业务韧性。公司通过审慎的资本开支、类REITs盘活存量资产、高分红政策等举措，进一步增强了财务健康度和市场吸引力。整体来看，公司基本面良好，未来增长潜力可期，维持“买入”投资评级。