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报告摘要

铝锭库存终迎拐点总结

核心内容

2026年4月16日，铝市场迎来库存拐点，国内电解铝锭社会库存较上一期下降2.4万吨，达到142.3万吨。这一变化为后期铝价上涨提供了潜在支撑。同时，LME铝库存也出现小幅下降，为市场注入积极信号。

主要观点

铝现货市场

华东A00铝价：25100元/吨，较上一交易日上涨350元/吨，现货升贴水为-150元/吨，较上一交易日下降90元/吨。
中原A00铝价：24980元/吨，现货升贴水较上一交易日下降120元/吨至-270元/吨。
佛山A00铝价：24970元/吨，较上一交易日上涨330元/吨，现货升贴水较上一交易日下降115元/吨至-280元/吨。

铝期货市场

沪铝主力合约：开于24900元/吨，收于25635元/吨，较上一交易日上涨720元/吨，最高价25645元/吨，最低价24900元/吨。
成交与持仓：全天成交493531手，持仓360651手。

氧化铝市场

现货价格：山西2690元/吨，山东2675元/吨，河南2695元/吨，广西2700元/吨，贵州2775元/吨，澳洲FOB价格306美元/吨。
氧化铝期货：主力合约开于2636元/吨，收于2673元/吨，较上一交易日上涨38元/吨，涨幅1.44%。最高价2675元/吨，最低价2631元/吨。
成交与持仓：全天成交197733手，持仓146779手。

铝合金市场

采购价格：保太民用生铝18400元/吨，机械生铝18800元/吨，价格环比无变化。
ADC12报价：23800元/吨，环比上涨200元/吨。
库存情况：社会库存3.80万吨，厂内库存8.48万吨。
成本与利润：理论总成本24147元/吨，理论利润-47元/吨。

关键信息

库存拐点：国内电解铝锭社会库存出现拐点，有助于后期铝价上涨。
成本支撑：能源价格难以回调至战前水平，成本端和通胀逻辑支撑商品价格易涨难跌。
海外因素：中东海峡问题未解决，存在进一步减产的可能，对铝价形成支撑。
氧化铝供需：氧化铝价格受几内亚政策影响，虽限量预期减弱，但成本支撑依旧明显。
期货走势：铝期货价格震荡上行，氧化铝期货价格小幅上涨，市场情绪有所回暖。

策略分析

电解铝

国内铝锭库存拐点的到来有望打开铝价上涨空间。
下游采购需求受价格抑制，但库存被动去库，后期存在刚性采购需求。
海外缺口明确，成本支撑和通胀逻辑推动铝价上涨。

氧化铝

几内亚政策真空期，氧化铝价格难有利多因素交易。
几内亚将推出铝土矿指数作为FOB官方基准，限量预期减弱。
氧化铝价格已跌至边际生产成本，成本支撑将显现。
仍可逢回调买入保值，等待几内亚政策落地。

风险提示

海外政策超预期扰动：如几内亚政策变化或中东局势恶化，可能影响铝及氧化铝供应。
流动性变动：市场流动性变化可能对期货价格产生较大影响。
矿石供应扰动：海外矿石供应出现新问题可能影响氧化铝价格。

图表概览

图1：中国电解铝出口利润模型（LME0-3升水）
图2：SHFE铝升贴水
图3：LME铝季节性升贴水
图4：国内铝季节性升贴水
图5：海内外氧化铝价格对比
图6：氧化铝进口盈亏
图7：LME铝库存季节性
图8：铝社会库存季节性
图9：铝棒社会库存季节性
图10：电解铝进口盈亏
图11：氧化铝总库存
图12：电解铝厂内氧化铝库存
图13：铝型材龙头企业开工率
图14：铝线缆龙头企业开工率
图15：铝板带箔周度产量
图16：铝板带箔周度开工率
图17：山西氧化铝进口矿成本
图18：电解铝加权成本
图19：生铝采购价格（江西保太）
图20：ADC12市场价
图21：ADC12理论利润
图22：ADC12-A00无锡现货价差
图23：铝合金锭总库存
图24：国内废铝供应

本期分析研究员

封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格证监许可【2011】1289号

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