> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 地缘影响下炼厂降负，PX开工率下降 # 市场要闻与数据 3月3日，聚酯产业链PX/PTA/PF/PR/MEG主力合约延续上涨，主要原因依然是紧张的伊朗局势，影响有往周边国家扩大的可能，霍尔木兹海峡虽未封锁，但实际运输已受到明显影响。 对聚酯产业链的影响而言，一方面原油等能源成本上涨形成支撑；另一方面美伊紧张局势有外溢至中东其他国家的风险，而中东作为PX和EG产能集中地，若装置停车会对全球供应产生较大影响，中东也是我国EG进口的主要来源地区。另外，如果霍尔木兹海峡长时间未能正常运行，还有可能会影响全球其他地区炼厂的原油、凝析油等供应问题，从而导致炼厂整体被动减产或者降负荷，同时海运费的普涨以及保费上调也会对整体物流产生影响。 基于对上游原料供应稳定性的担忧，近两日国内个别装置已开始进行预防性降负，涉及乙二醇产量损失900-1000吨/天附近。PX方面，浙石化近日降负，250万吨PX装置上月底附近检修，计划检修10-15天，200万吨PX装置月中附近检修30-40天；而中国PX3-4月原本就有一定检修计划，平衡表有季节性去库预期，若后续国内/海外有更多炼厂降负，将会进一步影响PX及乙二醇等品种供应。 # 市场分析 成本端，近期市场焦点依然在伊朗局势，局势紧张下原油价格上涨，但原油自身基本面依然偏弱。 PX方面，上上个交易日PXN284美元/吨(环比变动-11.87美元/吨)。地缘对供应的影响下PX现货结构转变，4、5月现货转为月差+3的Back结构，同时浮动价格也进一步走强。在前期PX效益持续较好的支撑下，亚洲综合负荷升至2019年2月末以来的新高，另外内外盘套利会带来更多进口，但需求端PTA开工率提升，聚酯负荷修复中，节后PX基本面环比好转，3月中下检修将逐步兑现，4月预计兑现去库，中期预期仍较好，关注伊朗局势影响下海外PX装置变动。 TA方面，PTA现货基差-53元/吨元/吨(环比变动+2元/吨)，PTA现货加工费230元/吨（环比变动+28元/吨），主力合约盘面加工费370元/吨（环比变动-41元/吨），织造负荷和聚酯负荷低位缓慢恢复中，2月底PTA装置集中重启下去库节奏后延，3月延续累库，当前现实仍偏弱，关注需求恢复情况；但中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善，远端预期仍较好。 需求方面，聚酯开工率 $79.5\%$ （环比 $+1.9\%$ ），3月下游织造和聚酯负荷将逐步恢复，当前国内外纺服库存均不算高，关注下游补库存动作，以及名义关税下降后纺服出口订单情况。 PF方面，现货生产利润15元/吨（环比 $+2$ 元/吨）。随着春节假期结束，直纺涤短工厂负荷也在陆续提升，大多工厂开机集中在2月底、3月初，3月负荷预计逐步提升，关注后期下游订单好转情况。 PR方面，瓶片现货加工费581元/吨(环比变动-40元/吨)。春节假期后聚酯瓶片工厂整体库存小幅累积，节后聚酯瓶片装置陆续重启中，整体供应量小幅回升，供需趋紧格局边际缓解，下游当前陆续恢复中，聚酯瓶片加工费预计维持。 # 策略 单边：PX/PTA/PF/PR中期谨慎偏多。短期关注地缘局势变动，关注对于PX供应的影响以及原油价格变动 跨品种：无 跨期：PX5-9正套 # 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期，地缘冲突变化超预期 # 目录 一、价格与基差 4 二、上游利润与价差 5 三、国际价差与进出口利润 6 四、上游PX和PTA开工 7 五、社会库存与仓单 8 六、下游聚酯负荷 9 七、PF详细数据 11 八、PR基本面详细数据 13 # 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势 4 图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差 4 图3：PTA华东现货基差 4 图4：短纤1.56D*38mm半光本白基差 4 图5：PX加工费PXN：PX中国CFR-石脑油日本CFR 5 图6：PTA现货加工费 5 图7：韩国二甲苯异构化利润 5 图8：韩国STDP选择性歧化利润 5 图9：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国 6 图10：甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR. 6 图11：PTA出口利润 6 图12：中国PTA负荷 7 图13：韩国PTA负荷. 7 图14：台湾PTA负荷 7 图15：中国PX负荷 7 图16：亚洲PX负荷 7 图17：PTA周度社会库存 8 图18：PX月度社会库存 8 图19：PTA总仓单+预报量 8 图20：PTA仓库仓单库存. 8 图21：PX仓单库存 8 图22：PF仓单库存 8 图23：长丝产销 9 图24：短纤产销 9 图25：聚酯负荷 9 图26：直纺长丝负荷 9 图27：涤纶短纤负荷 9 图28：聚酯瓶片负荷 9 图29：长丝DTY工厂库存天数 10 图30：长丝FDY工厂库存天数 10 图31：长丝POY工厂库存天数 10 图32：江浙织机开工率 10 图33：江浙加弹开机率 10 图34：江浙印染开机率 10 图35：长丝FDY利润 11 图36：长丝POY利润 11 图37：涤纶短纤负荷 11 图38：涤纶短纤工厂权益库存天数 11 图39：1.4D实物库存 11 图40：1.4D权益库存 11 图41：再生棉型短纤负荷 12 图42：原再生价差：1.4D涤短-1.4D仿大化 12 图43：纯涤纱开机率 12 图44：纯涤纱生产利润 12 图45：涤棉纱开机率 12 图46：涤棉纱加工费 12 图47：纯涤纱厂内库存可用天数 13 图48：涤棉纱厂内库存可用天数 13 图49：聚酯瓶片负荷 13 图50：瓶片工厂瓶片库存天数 13 图51：瓶片现货加工费 13 图52：瓶片出口加工费 13 图53：瓶片出口利润 14 图54：华东水瓶片-再生3A级白瓶片 14 图55：瓶片次月月差（次月-基准月） 14 图56：瓶片次次月月差（次次月-基准月） 14 # 一、价格与基差 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 图3：PTA华东现货基差 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图4：短纤1.56D*38mm半光本白基差 资料来源：同花顺，隆众，华泰期货研究院 # 二、上游利润与价差 图5：PX加工费PXN：PX中国CFR-石脑油日本CFR 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图6：PTA现货加工费 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图7：韩国二甲苯异构化利润 资料来源：同花顺，隆众，华泰期货研究院 图8：韩国STDP选择性歧化利润 资料来源：同花顺，隆众，华泰期货研究院 # 三、国际价差与进出口利润 图9：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图10：甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图11：PTA出口利润 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 # 四、上游PX和PTA开工 图12：中国PTA负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图13：韩国PTA负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图14：台湾PTA负荷 资料来源：CCF,华泰期货研究院 图15：中国PX负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图16：亚洲PX负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 # 五、社会库存与仓单 图17：PTA周度社会库存 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 图18：PX月度社会库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图19：PTA总仓单+预报量 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图20：PTA仓库仓单库存 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图21：PX仓单库存 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图22：PF仓单库存 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 六、下游聚酯负荷 图23：长丝产销 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图24：短纤产销 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图25：聚酯负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图26：直纺长丝负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图27：涤纶短纤负荷 图28：聚酯瓶片负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图29：长丝DTY工厂库存天数 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图31：长丝POY工厂库存天数 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图33：江浙加弹开机率 资料来源：CCF，华泰期货研究院 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图30：长丝FDY工厂库存天数 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图32：江浙织机开工率 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图34：江浙印染开机率 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图35：长丝FDY利润 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图36：长丝POY利润 资料来源：CCF，华泰期货研究院 # 七、PF详细数据 图37：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图38：涤纶短纤工厂权益库存天数 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图39：1.4D实物库存 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图40：1.4D权益库存 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图41：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图42：原再生价差：1.4D涤短-1.4D仿大化 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 图43：纯涤纱开机率 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图44：纯涤纱生产利润 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图45：涤棉纱开机率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图46：涤棉纱加工费 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图47：纯涤纱厂内库存可用天数 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图48：涤棉纱厂内库存可用天数 资料来源：隆众，华泰期货研究院 # 八、PR基本面详细数据 图49：聚酯瓶片负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图50：瓶片工厂瓶片库存天数 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图51：瓶片现货加工费 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图52：瓶片出口加工费 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 图53：瓶片出口利润 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 图54：华东水瓶片-再生3A级白瓶片 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图55：瓶片次月月差（次月-基准月） 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图56：瓶片次次月月差（次次月-基准月） 资料来源：CCF，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 梁宗泰 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 # 联系人 杨露露 从业资格号：F03128371 刘启展 从业资格号：F03140168 梁琦 从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 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