20250429-东吴证券-四方股份-601126.SH-2025年一季报点评_盈利能力提升_业绩略超市场预期_3页_723kb

四方股份（601126）2025年第一季度财报显示，公司实现营收183亿元，同比增长18%；归母净利润24亿元，同比增长33%；扣非归母净利润23亿元，同比增长30%。这一业绩略超市场预期，毛利率31.8%同比下降21个百分点，但净利率13.2%同比提升15个百分点，显示盈利能力增强。公司主攻电网市场，预计2025年网内业务将实现10-15%增长，受益于设备更新项目占比提升及二次设备核心地位。配网业务方面，通过区域联合采购突破西南省份市场，湖州智能工厂投产助力产能释放，预计2025年配网业务增长15-20%。网外市场拓展迅速，发电侧新能源订单维持高增长，136号文推动地面电站抢装；工业及用户侧通过电力电子技术优势和“源网荷储”解决方案，有望在AIDC场景实现突破。费用率由去年同期19.1%降至14.1%，经营性现金流净流入19亿元（同比+1185%），存货同比增加8%。公司维持2025-2027年归母净利润预测为88/106/124亿元（同比+24%/19%/17%），现价对应PE为15x/13x/11x，维持“买入”评级。风险提示包括电网投资不及预期和竞争加剧。