> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 家电板块2025&2026Q1财报总结 ## 核心内容 2025年第四季度至2026年第一季度，家电板块整体经营保持稳定，尽管面临高基数和外部环境压力，但通过降本增效措施，板块表现优于预期。 ### 主要观点 - **基金持仓持续走低**：家电板块基金持仓比例在2026Q1降至1.9%，创历史新低。自2024Q3的5.5%以来，持仓持续减配，超配比例处于2003年以来的21%分位数。 - **业绩表现**：2025Q4家电板块收入为3385亿元，同比-8%；2026Q1收入为3931亿元，同比+0%。其中，白电收入同比-1%，黑电同比+9.9%，清洁电器同比+15.4%，厨小电和厨大电分别同比-3.9%和-3.0%。 - **利润承压**：2025Q4归母净利润为216亿元，同比-27%；2026Q1归母净利润为312亿元，同比-5%。利润下滑主要由汇率波动带来的财务费用率上升所致，板块整体财务费用率同比+1.8%，其中清洁电器增幅最大，达+3.8%。 - **毛销差改善**：尽管外部压力较大，但板块毛销差同比改善0.5个百分点，白电和黑电分别改善0.6和0.7个百分点，显示出企业控费成效显著。 - **降本增效成果显现**：2025Q4以来，各企业积极实施降本增效策略，包括缩减自补、内部控费和优化成本结构，有效对冲了原材料上涨和汇率波动带来的负面影响。 ### 关键信息 - **外部环境压力**：包括国补退坡对内需的影响、关税对出口的扰动，以及原材料和汇率波动对利润的压力。 - **行业表现分化**：不同细分领域表现不一，黑电和清洁电器因出口景气度提升表现较好，而厨小电和厨大电则受内需疲软和地产低迷影响下滑。 - **财务费用影响显著**：汇率波动是利润承压的主要因素，但剔除财务费用影响后，板块净利率有所提升。 - **投资建议**： - **主线一**：关注大家电龙头，因其经营效率高、成本控制能力强，股息率持续提升，具备稳健配置价值，相关标的：海尔智家。 - **主线二**：出海仍是长期主线，Q2有望迎来业绩拐点，相关标的：石头科技、科沃斯、欧圣电气、莱克电气（买入）。 ## 风险提示 - **政策不确定性**：以旧换新补贴政策的持续性存在不确定性。 - **外部扰动**：关税政策反复可能对出口造成持续影响。 ## 行业评级 - **评级**：看好（维持） - **评级依据**：行业有望在Q2迎来业绩拐点，出海主线持续，龙头公司具备稳健经营和高股息率优势。 ## 投资评级定义 | 等级 | 定义 | |------|------| | 买入 | 相对强于市场基准指数收益率15%以上 | | 增持 | 相对强于市场基准指数收益率5%~15% | | 中性 | 相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动 | | 减持 | 相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 | | 未评级 | 股票不在研究覆盖范围内 | | 暂停评级 | 存在利益冲突或重大不确定性，无法给出明确评级 | ## 相关报告 | 报告标题 | 发布日期 | |----------|----------| | 白电企业持续涨价，潮玩跨界赋能小家电出海 | 2026-05-04 | | 预期底已现，把握优质配置窗口 | 2026-04-29 | | 以旧换新自主品类陆续落地，核心材料迎来产业拐点 | 2026-04-19 | ## 证券分析师 - **李汉颖**：执业证书编号 S0860525100006，邮箱 lihanying@orientsec.com.cn，电话 021-63326320 - **曲世强**：执业证书编号 S0860525100004，邮箱 qushiqiang@orientsec.com.cn，电话 021-63326320 ## 东方证券研究所 - **地址**：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 - **电话**：021-63325888 - **传真**：021-63326786 - **网址**：www.dfzq.com.cn