20180621-光大证券-传媒行业2018年下半年投资策略_移动互联网新秩序_娱乐经济重估_32页_3mb

移动互联网新秩序，娱乐经济重估

核心内容概述

2018年下半年传媒行业投资策略报告总结了传媒互联网产业的核心趋势、细分行业增速、投资建议及风险分析。报告指出，短视频、小程序、视频平台及国产电影等领域均出现显著增长，同时传媒行业整体估值合理，具备投资价值。

主要观点

1. 短视频平台崛起

• 抖音在2018年6月实现月活用户突破3亿，成为用户时间争夺的重要力量。
• 短视频内容碎片化、贴近生活，提升了视频社交的质量，用户使用时长迅速增加，对其他应用形成挤压。
• 2018年3月短视频用户规模达4.61亿，使用时长占比达到7.4%，成为主流应用。

2. 小程序流量红利

• 微信小程序在2018年3月月活用户突破4亿，渗透率达43.9%。
• 小程序用户主要来自三四线城市，社交裂变成为获取流量的重要方式。
• 拼多多、趣头条等APP通过社交关系和现金补贴实现快速增长。

3. 流媒体平台重塑家庭娱乐消费

• Netflix在全球市场扩张迅速，2018年Q1用户总数超过1.2亿，其中国际用户增长显著。
• 流媒体内容快速供给，推动用户进入“暴看”模式，家庭娱乐支出逐步向流媒体转移。
• 好莱坞正面临内容发行窗口期缩短的挑战，产业链正在重构。

4. 国产电影精品化趋势

• 2018年春节档票房增长67%，内容精品化趋势明显，部分影片豆瓣评分超过7分。
• 1-5月累计票房增长24%，国产片市场份额达61%，暑期档表现备受期待。
• 国产电影在内容创新、工业化体系、观众拓展等方面具备多重成长机遇。

关键信息

传媒行业整体趋势

• 移动互联网用户规模增长8%，中高收入人群占比增加。
• 移动视频市场规模达800亿，年轻用户持续增长。
• 网络游戏市场平稳增长，腾讯占据主导地位。
• 线上图书零售年增速达26%，价格增长贡献显著。
• 1-5月电影市场票房增长24%，广告市场增速领先。

投资建议

• 传媒行业TTMPE为35倍，处于历史底部，估值合理，维持“买入”评级。
• 各细分行业估值水平如下：
  • 游戏行业TTMPE为23倍，具备投资机会。
  • 电影行业TTMPE为25倍，优质渠道平台具投资机会。
  • 电视剧行业TTMPE为34倍，估值中枢下移。
  • 营销行业TTMPE为28倍，外延红利消退，估值中枢下移。

核心推荐公司

• 快乐购：领先的视频平台，通过并购拓展新媒体视频平台及电子商务，预计2018-2020年备考净利润分别为9.27亿、11.47亿、15.43亿，维持“买入”评级。
• 横店影视：国内第三大影投公司，品牌化扩张与多元整合潜力巨大，预计2018-2020年EPS分别为0.98元、1.14元、1.36元，维持“增持”评级。
• 新经典：超级畅销书产品矩阵成型，策划与多元分发空间大，预计2018-2020年EPS分别为2.24元、2.72元、3.15元，维持“买入”评级。

风险分析

• 行业增速下行风险
• 竞争加剧，格局洗牌
• 行业利润率可能下行

总结

本报告指出，短视频、小程序、流媒体平台和国产电影精品化是2018年上半年传媒互联网产业的主要增长点。短视频内容的碎片化和社交化推动了用户粘性提升；小程序通过社交裂变获得大量用户；流媒体平台改变家庭娱乐支出分配；国产电影内容精品化带动票房增长。传媒行业整体估值合理，具备投资价值，其中游戏、电影、图书销售等细分领域表现突出。投资建议维持“买入”评级，推荐快乐购、横店影视和新经典等公司。同时，行业面临增速下行、竞争加剧等风险。