> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 大参林 2026 年半年报点评总结 ## 核心内容概述 大参林于2026年8月24日发布半年报，显示其在2Q26实现了显著的收入和利润增长，标志着公司业绩持续改善。公司整体表现优于行业，尤其是在加盟及分销业务方面表现突出，同时盈利能力有所增强，为未来增长奠定了良好基础。 --- ## 主要观点 ### 1. **业绩增长显著** - **1H26总收入**：139.91亿元，同比增长3.46%； - **1H26归母净利润**：9.27亿元，同比增长16.10%； - **2Q26收入**：70.18亿元，同比增长6.87%； - **2Q26归母净利润**：4.16亿元，同比增长22.97%； - **2Q26扣非归母净利润**：4.21亿元，同比增长26.12%。 ### 2. **业务结构优化** - **门店数量**：截至1H26期末，公司门店总数达18,726家（直营10,740家，加盟7,986家）； - **新增门店**：新开自建273家、收购146家、新增加盟696家； - **关店节奏**：关闭直营门店147家，回归常态； - **业务增长**： - 零售业务收入同比增长1.37%； - 加盟及分销业务收入同比增长11.53%，成为增长主力； - 加盟及分销业务占比提升至17.03%。 ### 3. **产品结构变化** - **中西成药**：收入同比增长5.37%，毛利率提升0.33pct； - **中参药材**：收入同比下降11.18%，但毛利率大幅提升4.37pct，推测与中药材价格下降有关； - **非药品**：收入同比下降1.01%，毛利率提升0.56pct。 ### 4. **盈利能力改善** - **整体毛利率**：35.6%，同比增长0.74pct； - **2Q26销售毛利率**：同比增长0.41pct，环比增长0.10pct； - **销售净利率**：1H26为7.16%，同比增长0.82pct；2Q26为6.53%，同比增长1.06pct； - **期间费用率**：同比下降0.87pct，主要受益于销售费用率和财务费用率的下降。 ### 5. **现金流情况** - **1H26经营现金流**：12.89亿元，同比下降55.70%，或因支付货款增加所致。 --- ## 关键财务预测（2026-2028年） | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 307.74 | 340.52 | 378.50 | | 归母净利润（亿元） | 14.8 | 16.5 | 18.5 | | P/E | 13 | 12 | 11 | --- ## 投资建议 - **投资评级**：增持（维持）； - **逻辑支撑**： - 加盟及分销业务增长强劲； - 公司具备强大的管理能力和供应链体系； - 行业出清背景下，龙头公司有望回归内生+外延增长； - 未来三年业绩持续改善可期。 --- ## 风险提示 - 行业出清速度不及预期； - 医保政策不确定性； - 中药材等原材料价格波动风险。 --- ## 财务摘要（单位：百万元） ### 资产负债表预测（2026-2028年） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 13,381 | 16,497 | 19,305 | 22,716 | | 现金 | 6,509 | 8,614 | 10,422 | 12,740 | | 资产总计 | 26,487 | 29,005 | 31,264 | 34,165 | ### 现金流量表预测（2026-2028年） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 5,350 | 3,432 | 3,937 | 4,484 | | 投资活动现金流 | -970 | -1,116 | -1,143 | -1,172 | | 筹资活动现金流 | -3,698 | -140 | -935 | -984 | | 现金净增加额 | 681 | 2,104 | 1,809 | 2,318 | --- ## 主要财务比率（单位：% 或 倍） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 3.80% | 11.90% | 10.65% | 11.16% | | 毛利率 | 34.32% | 34.72% | 33.44% | 32.60% | | 净利率 | 4.49% | 4.82% | 4.86% | 4.90% | | ROE | 16.77% | 18.01% | 17.77% | 17.52% | | ROIC | 10.62% | 10.60% | 11.02% | 11.31% | | P/E | 16.01 | 13.34 | 11.94 | 10.67 | | P/B | 2.68 | 2.40 | 2.12 | 1.87 | | EV/EBITDA | 4.96 | 4.51 | 3.72 | 2.89 | --- ## 投资评级说明 - **股票评级**：增持，表示预计未来6个月内证券相对沪深300指数涨幅在10%～20%之间； - **行业评级**：看好，表示预计行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%。 --- ## 结论 大参林2026年上半年业绩表现亮眼，尤其是加盟及分销业务的快速增长，推动公司整体盈利能力提升。随着行业出清和公司管理能力的持续优化，未来业绩有望进一步改善。基于当前估值水平，公司具备较高的投资价值，建议投资者保持增持态度。