> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国短期融资券及中期票据信用分析周报（260805） ## 核心内容概览 本周中国短期融资券及中期票据共公告发行994.41亿元，较上周减少1377.89亿元。其中，短期融资券发行额为131亿元，超短期融资券为783.45亿元，中期票据为79.96亿元。发行品种主要集中在高等级（AAA）和城投类债券。 ## 主要观点 ### 1. 发行规模与行业分布 - **发行规模**：本周短融中票合计发行994.41亿元，较上周大幅减少。 - **行业分布**：发行量前五的行业为城投（249.02亿元）、电力（146亿元）、高速公路（88.39亿元）、化工（63亿元）和贸易（46亿元），合计占比达95.2%。 - **评级分布**：AAA发行人发行额为818.39亿元，AA+为129.61亿元，AA为40.41亿元，显示高等级债券仍是市场主流。 ### 2. 中金评分调整 - **招商局港**：中金评分由3上调至3+，反映其资源整合能力突出，盈利能力与经营获现能力均较强。 - **永续债**：涉及8支永续债，其中部分中金债项评分在主体评分基础上下调一档，因强制付息条款约束力有限，债性强弱主要依赖主体资质。 ### 3. 发行主体分类 - **上市公司**：包括上海电力、华能水电、招商港口、武商集团、鲁西化工、中国巨石、宁沪高速、大众交通、航天电子、春秋航空、越秀交通基建、伊力特、赣粤高速、上海电气、芯朋微等。 - **非上市公司**：大部分发行人属于非上市公司，其中部分为民营性质，如芯朋微。 ### 4. 新券信息 | 债券名称 | 发行额（亿元） | 期限 | 发行日 | 上市日 | 行业 | 发行利率 | 外部评级 | 中金评分 | 发行人 | |----------|----------------|------|--------|--------|------|----------|----------|----------|--------| | 26苏交通CP002 | 20 | 1.0年 | 26-08-04 | 26-08-06 | 高速公路 | - | AAA/NA | 2- | 江苏交通控股有限公司 | | 26沪电力SCP012 | 26 | 0.5年 | 26-08-04 | 26-08-06 | 电力 | - | AAA/NA | 3 | 上海电力股份有限公司 | | 26大唐集SCP013 | 15 | 0.3年 | 26-07-31 | 26-08-04 | 电力 | 1.4 | AAA/NA | 2 | 中国大唐集团有限公司 | | 26广州地铁SCP009 | 20 | 0.7年 | 26-08-04 | 26-08-06 | 城投 | - | AAA/NA | 3+ | 广州地铁集团有限公司 | | 26招商局港SCP001 | 20 | 0.7年 | 26-08-03 | 26-08-05 | 港口 | - | AAA/NA | 3→3+ | 招商局港口集团股份有限公司 | | 26鲁西化工SCP002 | 8 | 0.3年 | 26-08-04 | 26-08-06 | 化工 | - | AAA/NA | 4 | 鲁西化工集团股份有限公司 | | 26中化股SCP006 | 20 | 0.1年 | 26-08-04 | 26-08-06 | 化工 | - | AAA/NA | 3+ | 中国中化股份有限公司 | | 26三峡SCP005 | 20 | 0.5年 | 26-07-29 | 26-07-31 | 电力 | 1.4 | AAA/NA | 1 | 中国长江三峡集团有限公司 | | 26江西交投SCP007 | 20 | 0.7年 | 26-07-31 | 26-08-04 | 高速公路 | 1.44 | AAA/NA | 3 | 江西省交通投资集团有限责任公司 | | 26锦江国际SCP004 | 20 | 0年 | 26-07-30 | 26-08-03 | 旅游 | 1.48 | AAA/NA | 3- | 锦江国际(集团)有限公司 | | 26厦翔业SCP008 | 10 | 0.6年 | 26-08-04 | 26-08-06 | 机场 | - | AAA/NA | 4+ | 厦门翔业集团有限公司 | | 26苏州高新MTN007 | 8 | 3+N年 | 26-08-04 | 26-08-06 | 城投 | - | AAA/NA | 4-/5+ | 苏州苏高新集团有限公司 | ## 关键信息 ### 1. 信用评级与评分调整 - **招商局港**：中金评分上调至3+，因其资源整合能力突出，盈利能力与经营获现能力较强。 - **永续债**：中金评分在主体评分基础上下调一档，主要因为强制付息条款约束力有限，债性强弱取决于主体资质。 ### 2. 发行主体特点 - **上市公司**：如上海电力、华能水电、招商港口等，具备较强的盈利能力和市场影响力。 - **非上市公司**：以城投为主，如广州地铁、苏州高新、常高新等，其信用评级主要依赖地方政府支持。 - **首次发行**：芯朋微、立根租赁、中铁城投为本周首次发行公募债券的发行人。 ### 3. 行业表现 - **城投类**：发行量占比较高，但需关注区域经济状况及地方政府支持。 - **电力类**：表现稳定，如三峡、上海电力、华能水电等，具备较强的盈利能力。 - **化工类**：如中化股、鲁西化工、南方水泥，受行业景气度影响，盈利承压。 - **贸易类**：如赣国资、杭实投，表现相对稳定，但需关注现金流状况。 ### 4. 财务指标概览 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026.3 | |------|------|------|------|--------| | 总资产 | 123.58 | 131.44 | 150.77 | 152.19 | | 货币资金 | 7.31 | 5.01 | 9.84 | 7.36 | | 净资产 | 49.21 | 52.84 | 55.24 | 55.40 | | 总债务 | 39.05 | 42.28 | 56.89 | 58.18 | | 短期债务 | 10.39 | 15.14 | 17.64 | 10.80 | | 净短期债务 | 3.08 | 10.13 | 7.80 | 3.44 | | 经营活动现金流 | 11.10 | 10.81 | 9.72 | 0.57 | | 投资活动现金流 | -13.10 | -14.96 | -17.50 | -3.74 | | 筹资活动现金流 | 1.44 | 1.85 | 12.46 | 0.68 | | 主营业务收入 | 34.27 | 38.29 | 39.31 | 7.69 | | 主营业务利润 | 7.31 | 9.30 | 9.27 | 1.45 | | 净利润 | 1.75 | 3.33 | 3.22 | 0.28 | | 主营业务利润率 | 21.33% | 24.29% | 23.58% | 18.86% | | 流动比率 | 0.58 | 0.50 | 0.60 | 0.72 | | 速动比率 | 0.46 | 0.38 | 0.51 | 0.59 | | 资产负债率 | 60.18% | 59.80% | 63.36% | 63.59% | | 短期债务/总债务 | 26.61% | 35.81% | 31.01% | 18.56% | | 总债务/总资本 | 44.24% | 44.45% | 50.74% | 51.22% | | 经营现金流/总债务 | 28.43% | 25.57% | 17.09% | 0.98% | | EBITDA/利息支出 | 10.47 | 9.33 | 10.85 | - | | EBITDA/总债务 | 0.36 | 0.28 | 0.21 | - | ### 5. 债券基本信息 - **债券简称**：26宁波水务MTN001 - **发行人**：宁波市水务环境集团股份有限公司 - **发行期限**：3年 - **发行额**：5亿元人民币 - **付息方式**：周期性付息 - **信用级别**：NA - **主承销商**：宁波银行股份有限公司、上海浦东发展银行股份有限公司 - **发行日**：2026年7月29日 - **上市日**：2026年7月31日 - **行业**：公用事业 - **中金评分**：4 ## 总结 本周短融中票发行规模较上周有所下降，但主要集中在高等级和城投类债券。电力、化工、贸易等行业仍是主要发行领域，其中城投类债券占比高达30.58%。中金评分调整主要集中在招商局港，提升其评分至3+。永续债的债项评分受到主体评分影响较大，需关注主体资质。主要发行人为上市公司和地方国企，部分民营企业如芯朋微也有参与。财务数据显示，宁波水务环境集团股份有限公司的经营现金流稳定，但需关注其债务负担和现金流缺口。整体来看，市场对高等级和城投类债券的偏好依然明显，而部分行业面临盈利压力和现金流挑战。