20260401-国泰海通-_国泰海通非银刘欣琦团队_资负联动是经营关键_保险加服务成重点_上市险企2025年年报综述_2页_147kb

上市险企2025年年报综述总结

核心内容

本报告总结了2025年上市险企的经营状况，重点分析了行业发展的三大关键词：“银保崛起”、“资负联动”、“保险+服务”。报告指出，2025年行业整体表现良好，盈利、净资产、价值等主要指标均实现高增长，符合市场预期。同时，分红率保持稳定，体现了险企对股东回报的重视。

主要观点

• 盈利与分红：在权益市场与利率上行的双重推动下，险企利润显著增长，分红率维持稳定，增强了市场信心。
• 银保渠道崛起：银保成为新业务价值（NBV）增长的重要驱动力，推动了上市险企的业务转型。
• 资负联动的重要性：随着新单预定利率调降，保险公司需进一步优化负债久期管理，提升资负匹配能力，以应对利率波动带来的挑战。
• 保险+服务模式：险企正通过深耕“产品+服务”模式增强客户黏性，构建差异化竞争优势，提升综合盈利能力。
• 财务指标改善：投资服务业绩改善、保险服务收入增长及所得税优化是利润提升的主要因素。尽管权益市场上涨对净资产形成正向贡献，但利率波动导致其他综合收益（OCI）出现负向影响，整体仍保持正增长。

关键信息

负债端表现

• NBV增长：银保价值转型持续推动NBV高增长。
• 负债成本：新单预定利率下调，但存量负债成本改善缓慢，导致NBCSM承压。
• 久期管理：保险公司通过缩短负债久期应对利率波动，但需进一步提升资负匹配能力。

资产端表现

• 投资收益：外部环境与资产配置策略共同影响投资收益，权益市场增值成为财务指标改善的主因。
• EV增长：整体经济价值（EV）保持增长，但因NBV增长、经济偏差及市场价值调整的差异，增速出现分化。

行业趋势

• “报行合一”政策影响：银保渠道在政策背景下成为险企增长的新引擎。
• 风险提示：报告指出潜在风险包括长端利率下行、权益市场波动及负债成本改善不及预期。

投资建议

• 负债端：预计保险储蓄需求将推动NBV稳健增长，负债成本持续压降。
• 投资端：险企资负管理能力提升，多元化资产配置策略有助于盈利的稳健增长。
• 评级：维持行业“增持”评级，看好未来发展趋势。

法律声明

• 本报告为国泰海通证券研究所非银金融团队发布。
• 报告内容基于已发布的完整研究报告，仅限签约客户参考。
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• 投资有风险，决策需谨慎。