20260309-国金证券-研究|中东地区冲突对商品市场及实物资产影响几何?_4页_779kb

中东地区冲突对商品市场及实物资产影响总结

核心内容

中东地区冲突对全球商品市场及实物资产产生了显著影响，尤其是对以油气为代表的能源市场。冲突带来的地缘政治风险溢价推动了油价上涨，同时对油运市场和部分化工品价格形成了支撑。此外，冲突还可能间接影响国内相关产业，如玻纤行业。

主要观点

1. 油价影响

• 当前油价波动：油价市场已脱离基本面，转为地缘政治风险驱动。预计未来一个月内价格将呈现高波动率。
• 地缘溢价：当前油价已包含约8-10美元/桶的地缘风险溢价。若冲突升级，可能进一步推高油价。
• 美国CPI影响：单月油价上涨1%对美国CPI同比增速的边际影响约为0.14%。若油价上涨至90美元/桶，才可能引发CPI上行。
• 供需格局：2026年在无持续供应损失的情况下，预计原油库存将继续累库，油价可能呈现“前高后低”的走势。

2. 油运市场

• 霍尔木兹海峡：作为全球油运关键枢纽，其封锁将对油运造成重大影响，类似于红海事件对集装箱运输的影响。
• 短期运价上涨：通航成本提升、货主抢运等行为将推动油运运价上行。
• 中长期利好：OPEC增产可替代伊朗供应，货运从黑船市场转至合规市场，有利于油运市场。

3. 化工品市场

• 价格上行：伊朗作为重要化工产品出口国，冲突可能影响其化工产能，导致全球相关产品价格上涨，如甲醇、尿素、乙二醇、聚乙烯等。
• 运输影响：霍尔木兹海峡关闭将影响通过该海峡运输的化工产品，进一步推高价格。
• 国内依赖度：我国对伊朗进口的甲醇、乙二醇、聚乙烯、硫磺依赖度分别为0.8%、0.3%、2.5%、2.2%，冲突可能对国内化工产品形成一定影响。

4. 国产玻纤行业

• 出口预期提升：欧洲天然气价格上涨可能推动国内玻纤出口增加，2022年欧洲天然气价格大涨时，我国玻纤出口量同比大幅增长。
• 供需格局：国内玻纤行业面临供给“小年”，细纱已涨价，粗纱价格预期也有较大提价空间。
• 成本上升：铂金价格大幅上涨，增加玻纤生产成本，可能进一步推动价格上行。

关键信息

• 冲突背景：2月28日，美以对伊朗发起军事行动，中东地区冲突全面爆发。
• 地缘风险溢价：当前油价包含地缘风险溢价，若冲突升级，可能引发极端行情。
• 政治影响：特朗普中期选举目标为行业增产，油价快速上涨将不利其选情。
• 投资机会：在地缘溢价和供需变化下，部分能源化工品种及油运、玻纤等行业可能形成结构性机会。
• 风险提示：地缘政治扰动、海外经济衰退、行业政策变化、欧洲需求不及预期、产能投放节奏、燃料价格波动、海峡关闭时间及程度、贸易政策不确定性等。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

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