> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油脂油料季报总结（2026年4月3日） ## 核心内容概述 本季报聚焦2025/26年度全球大豆及油脂市场，分析了产量、库存、天气、贸易政策及投资策略等多个维度，为投资者提供市场逻辑与操作建议。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、产量与库存更新 - **全球大豆产量**：巴西丰产兑现，产量预期上调至1.7458亿吨，阿根廷产量小幅下修至4800万吨，美国产量维持1.1884亿吨不变，全球总产量微降至4.2718亿吨。 - **中国大豆产量**：预计维持1900万吨左右，进口量预期1.04亿吨不变，国产产能巩固提升。 - **库存情况**： - **美国**：库存消费比10.8%，高于预期，出口疲软及巴西豆替代影响去库节奏。 - **中国**：大豆库存回升至623.5万吨，豆粕库存回升至77万吨，供需趋于平衡。 ### 二、产区天气与贸易政策影响 - **美豆产区天气**：中西部干旱面积微降，CBOT合约结构Backwardation强化，1-5月价差扩大至38美分/蒲式耳。 - **中美贸易关系**：中方延续13%综合关税政策，3月启动对美贸易壁垒调查，影响新季采购节奏。 - **生物燃料政策**： - **美国**：EPA发布RVO政策，推动生物柴油需求，豆油价格站稳55美分/磅。 - **印尼**：B40政策执行承压，B50计划落地存在不确定性，出口税上调制约棕榈油出口竞争力。 - **马来西亚**：产量增长偏缓，库存低位运行，5月预计回升至170万吨。 ### 三、投资建议与风险提示 - **单边策略**：美豆震荡区间1140-1220美分/蒲式耳，豆油多空套利，油粕比目标3.35。 - **套利机会**： - DCE大豆1-5月价差预期修复至-25元/吨，做扩价差仓位。 - 华东-华南豆粕价差收窄至28元/吨，建议平仓反向套利。 - 豆油-棕榈油价差420元/吨，下调做多目标至500元/吨。 - **风险控制**： - 仓位控制在15%以内，关注4月到港数据。 - 巴西收割进度超预期、中国进口结构变化、中美贸易摩擦、美国单产及国内养殖去化进度为关键风险点。 ### 四、价格与贸易动态 - **豆油价格**：一季度震荡收阳，涨幅9.95%，国内现货价升至9050元/吨。 - **棕榈油价格**：一季度震荡反弹，涨幅15.26%，5月预计维持4400-4550令吉/吨高位震荡。 - **中国进口**： - 2025年大豆进口1.16亿吨，创历史新高。 - 2026年预计进口1.19-1.20亿吨，巴西仍占主导，美豆份额提升至20%左右，阿根廷维持9%份额。 ### 五、国产大豆市场 - **价格波动**：2026年1-2月国产大豆价格企稳回升，全国均价较9月下跌收窄至8.7%。 - **供需预测**：2026年国内大豆自给率提升至19.2%，但进口仍占主导。 ### 六、饲料需求结构优化 - **生猪饲料**：存栏企稳，1-2月需求增长7.8%，母猪料小幅下滑。 - **肉禽饲料**：出栏增长7.9%，低蛋白饲料占比提升至42%。 - **蛋禽饲料**：存栏企稳，消费量同比增速回升至5.3%。 - **水产饲料**：春投启动，特种料需求高增12.3%，普通料增长4.1%。 - **原料替代**：杂粕使用比例提升至34%，豆粕在饲料配方中占比降至16%。 ### 七、生物柴油政策与工业需求 - **美国**：生物柴油需求增长12%-15%，工业消费量达780万吨，占总产量64%。 - **欧盟**：SAF消费量同比激增195%，菜籽油占比提升至31%。 - **印尼**：B40政策执行承压，B50计划落地存在不确定性。 - **巴西**：B16掺混政策延后，豆油出口量同比骤降45%。 ### 八、油粕比走势分析 - **短期走势**：油粕比突破3.15区间，创近三年新高至3.22。 - **中期走势**：预计高位震荡于3.10-3.35，关注巴西出口节奏、美国生物柴油需求兑现及国内养殖去化。 - **长期走势**：中枢上修至2.70-2.80，工业需求支撑油脂价格，对冲大豆丰产压力。 ## 关注重点 1. **巴西大豆出口节奏**：收割进度超预期可能压制全球供应，影响豆粕涨价弹性。 2. **政策落地成效**：美国EPA生物柴油配额执行情况、印尼B40政策推进及出口税调整。 3. **养殖需求变化**：能繁母猪存栏是否持续去化，二季度豆粕需求旺季能否兑现。 4. **库存拐点**：棕榈油6月后是否重回累库通道，豆油库存去化能否持续。 ## 风险提示 - 巴西丰产可能压制远月价格； - 中国进口结构变化及贸易政策不确定性； - 中美贸易摩擦可能影响新季采购； - 美国单产及国内养殖产能去化进度。 ## 总结 2026年一季度，全球大豆及油脂市场呈现震荡上行态势，核心驱动来自豆粕供应缺口、油脂工业需求支撑及库存格局重构。短期油粕比强势突破，中期高位震荡，长期中枢上修。投资者需密切关注巴西出口节奏、美国生物柴油政策、国内养殖需求及库存变化，合理控制仓位与止损点，把握结构性行情机会。