20260328-招商期货-原油周度报告_海峡仍未复航_警惕油价上涨风险_10页_765kb

策略报告总结

核心内容概述

本报告发布于2026年3月28日，由招商期货研究员安婧撰写，主要分析了全球原油市场在美伊冲突背景下所面临的供需变化及价格走势。报告指出，霍尔木兹海峡尚未恢复通航，地缘政治风险持续，导致全球原油供应紧张，油价存在上涨风险。同时，报告结合市场数据与交易策略，为投资者提供了参考意见。

主要观点

市场表现

• 本周SC原油期货价格先回落后企稳，主要因美伊谈判意愿释放，市场预期冲突或缓和。
• 霍尔木兹海峡通航尚未恢复，伊朗未承认谈判计划，双方分歧较大，冲突短期内难以平息。
• 俄罗斯石油出口港受袭关停，进一步加剧市场紧张情绪，油价小幅企稳。

交易策略

• 鉴于全球闲置产能集中于海湾国家，美国页岩油无法快速响应增产，战略储备和浮仓数量有限，且需求刚性，油价在海峡持续封锁下可能继续上涨。
• 若战局缓和，海峡恢复通航，油价可能在数日内反转。
• 地缘事件的不确定性较大，投资者需注意风险。

风险提示

• 若地缘风险扩散或霍尔木兹海峡通行持续受阻，油价仍面临上涨风险。
• 若战事平息，油价或面临冲高回落的风险。

关键信息

中东原油供应情况

• 霍尔木兹海峡封锁后，中东原油出口减量至少为864万桶/天，占全球总消费的9%。
• 海湾五国原油出口量为1500万桶/天，占全球总产量的20%。
• 原油可绕开霍尔木兹的管道共提供486万桶/天的出口能力。

伊朗原油出口情况

• 伊朗原油产量340万桶/天，出口量190万桶/天，占中国总进口的13%。
• 冲突发生后，伊朗原油出口较2月高位回落了65-75万桶/天，降幅约31%。

亚洲市场需求

• 亚洲油品需求占全球的30%，中国2月原油进口量环比减少20万桶/天，但同比增加130万桶/天。
• 印度2月成品油消费同比增长27万桶/天。

美国基本面情况

• 美国上周原油产量减少1万桶/天，12月环比减少13万桶/天。
• 美国油气钻机数减少9台，显示生产活动放缓。
• 美国炼厂开工率提升，汽油消费环比增加，但馏分油消费减少。
• 美国原油及石油制品总库存累库833万桶，其中原油累库693万桶。

国际库存动态

• OECD发达国家1月总油品库存同比累库4600万桶，高于五年均值。
• 原油库存同比累库1100万桶，但低于五年均值。
• 新加坡成品油库存累库，欧洲ARA原油库存累库，成品油库存去库。

价差分析

• 本周月差走弱，因市场预期霍尔木兹海峡可能很快恢复通航，供应紧张预期缓解。
• 欧洲和亚洲柴油裂解价差走强，因中东原油和柴油无法运出，造成供需缺口。
• 汽油裂解价差回落，因美国放松夏季汽油标准，低品质汽油可使用，增加供应。
• Brent-WTI价差收窄，因价差大于运费，套利窗口打开。
• Brent-Dubai价差继续走扩，亚洲炼厂对WTI和布伦特采购意愿一般，因船期较长。

结构清晰信息

一、近期交易热点

• 伊朗2月原油装船量环比增加74万桶/天，可能为战事前的抢出口。
• 霍尔木兹海峡封锁后，迪拜现货价格迅速攀升，因市场预期海峡持续封锁。
• 美伊谈判意愿释放后，预期缓和，现货溢价回落。
• 俄油ESPO现货相较于布伦特的贴水先收窄后走扩，因市场预期霍尔木兹恢复通航后，俄油采购意愿下降。

二、原油期货价格及持仓

• SC原油期货升水布伦特5美元/桶，升水收窄。
• WTI投机多头净持仓环比增加1万手。

三、基本面情况

（一）欧佩克与俄罗斯供应

• 欧佩克2月产量环比增产40万桶/天，沙特、伊拉克和阿联酋产量增长。
• 委内瑞拉产量环比增长16万桶/天，出口量增长40万桶/天。
• 俄罗斯2月原油产量环比持平，低于目标产量20万桶/天。

（二）美国基本面

• 美国原油产量减少，油气钻机数减少。
• 炼厂开工率提升，汽油消费增加，馏分油消费减少。
• 美国原油及石油制品总库存累库，库欣交割库累库。

（三）国际需求

• 亚太油品需求占全球30%，中国和印度需求增长。

（四）国际库存

• OECD原油及成品油库存同比累库，但原油库存仍低于五年均值。
• 新加坡、欧洲成品油库存变化显示市场供需紧张。

（五）价差

• 月差走弱，柴油裂解价差走强，汽油裂解价差回落。
• Brent-WTI价差收窄，Brent-Dubai价差走扩。

研究员简介

• 安婧，英国华威大学金融硕士，招商期资产研业务总部能化航运团队原油研究员。
• 长期从事能源基本面研究，擅长从国际供需矛盾及数据分析中判断行情走势。
• 荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容和意见仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。