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报告摘要

中国平安（2628 HK）公司更新总结

核心内容

中国平安（2628 HK）在2026年第一季度（1Q26）发布了混合业绩报告。尽管净利润同比下滑32.3%，但新业务价值（NBV）实现了强劲增长，达到75.5%的同比增长率，远超市场预期。公司通过推动长期定期产品销售，增强了NBV的边际效益，并在投资端加大债券配置力度，以应对低利率环境。

主要观点

NBV增长显著：1Q26 NBV同比增长75.5%，主要得益于长期定期产品销售增长和浮动收益政策占比上升。
产品结构优化：第一年定期保费（FYRP）同比增长41.4%，占比达41.4%。10年以上的FYRP占比同比增加4.4个百分点，达到历史高位。
投资策略调整：公司加大债券配置，YTD债券投资增长超过2025全年增幅。预计在2026财年中，债券配置比例将进一步上升。
偿付能力提升：核心偿付能力比率从年初的128.8%升至156.87%，综合偿付能力比率从174.0%升至202.31%，均超过监管要求。
税务影响：由于免税收入超过税前利润，公司录得负所得税支出，提升了1Q26的净利润。

关键信息

1Q26关键亮点

NBV强劲增长：NBV同比增长75.5%，远超市场预期，显示公司在新业务销售和边际改善方面的进展。
债券投资增长：YTD债券投资增长超过2025全年增幅，公司积极配置债券以捕捉长期收益率高峰。
偿付能力提升：核心和综合偿付能力比率均显著上升，达到2024年水平，显示公司资本状况良好。
权益配置稳定：权益投资比例保持稳定，但未来可能有增加空间。
税务调整：负所得税支出提升了净利润，但视为一次性调整，不具持续性。

财务数据概览

净利润：1Q26为195.05亿元人民币，同比下滑32.3%。
每股收益（EPS）：基本EPS为0.69元，同比下滑32.4%。
ROE：1Q26为3.27%，同比下降2.26个百分点。
投资资产构成：债券配置比例上升，权益投资占比下降。
股东权益：股东权益同比增长，显示公司资本实力增强。

估值与目标价

估值指标：当前股价对应2026财年预测市盈率（P/EV）为0.44倍，市净率（P/B）为1.0倍，股息率3.6%。
目标价：维持“买入”评级，目标价为34港元，较当前价格28.62港元有18.8%的上行空间。
未来展望：预计2026财年全年NBV增长20.3%，尽管基数较高，但公司具备较强的盈利能力。

重要风险提示

权益市场波动加剧。
长期低利率环境可能带来利率冲击。
新业务销售增速不及预期。
成本超支可能影响利润率。

股票表现

市场数据：市值为808,944.3亿港元，3个月平均交易量为1,709.4亿港元，52周最高价为35.52港元，最低价为14.50港元。
股东结构：平安资产管理公司持股12.1%，贝莱德公司持股6.9%。
股价表现：过去12个月股价涨幅为16.3%，相对市场表现为11.9%。

分析师声明

分析师认证：分析师声明其观点准确反映个人看法，且无利益冲突。
披露信息：分析师及其关联方在报告发布前后30天内未交易相关股票，且不涉及公司高管职位或财务利益。

CMB International Global Markets评级

评级标准：
- BUY：股票在未来12个月内有超过15%的回报潜力。
- HOLD：股票回报在+15%至-10%之间。
- SELL：股票可能在未来12个月内有超过10%的损失。
- NOT RATED：股票未被评级。
- OUTPERFORM：行业预计跑赢基准。
- MARKET-PERFORM：行业预计与基准持平。
- UNDERPERFORM：行业预计跑输基准。

公司背景

CMB International Global Markets Limited 是中国平安的子公司，隶属于中国平安国际资本公司，而后者又是招商银行的全资子公司。
重要披露：报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并咨询专业顾问。

法律与合规说明

英国接收者：本报告仅提供给符合特定条件的投资者。
美国接收者：CMB International Global Markets Limited未在美国注册，报告仅提供给美国主要机构投资者。
新加坡接收者：报告由新加坡CMBI公司发布，受新加坡金融顾问法监管，仅对特定投资者负责。

总结

中国平安在2026年第一季度展现出强劲的新业务价值增长，尽管净利润因权益市场波动而下滑，但公司通过优化产品结构和投资策略，增强了盈利能力和资本实力。分析师维持“买入”评级，目标价为34港元，预计未来12个月有良好回报潜力。然而，仍需关注权益市场波动、低利率环境、新业务销售增速及成本控制等关键风险因素。

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