> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海螺创业(00586.HK)公司点评报告总结 ## 核心内容 海螺创业于2026年中报发布，整体业绩表现略低于预期。公司2026年上半年实现营收37.9亿元，同比增长22.9%；但权益股东应占净利润约8.31亿元，同比下降35.4%。主要受联营公司海螺集团利润下滑及主业利润减少的影响，其中垃圾焚烧主业表现稳健，收入同比增长3.1%，毛利率提升0.5个百分点。新能源业务收入大幅增长232%，但因原材料成本上涨，毛利率降至-6.3%，导致净亏损1.65亿元。 ## 主要观点 - **主业表现稳健**：垃圾焚烧业务运营效率持续提升，上网电量同比增加2.0%，平均吨上网电量提高6度，显示出较强的盈利能力与运营能力。 - **多元化经营成效显著**：外售蒸汽和销售“绿证”业务增长迅猛，分别同比增长87%和1131%，表明公司在拓展非传统业务方面取得积极进展。 - **提价策略有效**：2026年上半年实现5个垃圾处置项目及5个炉渣项目的提价，有助于提升收入水平。 - **投资收益拖累业绩**：由于海螺集团持股比例提升至21%，公司间接持股约18%的海螺水泥归母净利润同比下滑42.8%，形成业绩拖累。 - **分红政策积极**：公司拟中期派息每股0.15港元，同比增长50%，体现出对股东回报的重视及对公司未来发展的信心。 - **盈利预测下调**：分析师下调2026–2028年公司归母净利润预测，分别为18.34/19.30/20.17亿元，同比增速分别为-18.3%/5.2%/4.5%。按29%分红率计算，当前股价对应股息率分别为4.3%/4.6%/4.8%，对应的PE分别为7/6/6倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 市场表现 - 收盘价：7.79港元 - 一年内最高/最低：14.20/7.00港元 - 总市值：13,951.04百万港元 - 流通市值：13,951.04百万港元 - 资产负债率：39.93% ### 业绩表现 - 2026H1营收：37.9亿元（+22.9%） - 权益股东应占净利润：8.31亿元（-35.4%） - 垃圾处置主业收入：24.6亿元（+3.1%） - 新能源业务收入：10.3亿元（+232%） - 新能源业务毛利率：-6.3%（-7.1pct） - 垃圾处置费及炉渣提价：实现5个项目提价 ### 股东动态 - 海螺集团增持股份至近21% - 中期分红同比提升50% ### 财务预测（单位：人民币百万） | 项目 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------| | 营业收入 | 7,944 | 8,386 | 8,730 | | 营业收入增长率 | 21.3% | 5.6% | 4.1% | | 归母净利润 | 1,834 | 1,930 | 2,017 | | 归母净利润增长率 | -18.3% | 5.2% | 4.5% | | 每股收益 | 1.02 | 1.08 | 1.13 | | 净利率 | 23.1% | 23.0% | 23.1% | ### 现金流与资产结构 - **经营活动现金净流入**：2026H1约10.4亿元，同比增长14% - **资产负债率**：2026年为42.30%，较上年略有下降 - **流动比率**：1.12（2026E），速动比率：0.96（2026E） - **货币资金**：2026E为2,727百万，预计持续增长 - **固定资产**：持续增长，2026E为7,969百万 ### 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **基准指数**：恒生中国企业指数（HSCEI） - **PE倍数**：7/6/6倍（2026E/2027E/2028E） ## 风险提示 - 垃圾处置量不足 - 投资收益下滑风险 - 分红率不及预期 ## 结论 海螺创业在垃圾焚烧主业上表现稳健，多元化经营和提价策略有效推动业绩增长。尽管受联营公司利润下滑及新能源业务亏损影响，公司仍维持“买入”评级，主要基于其分红政策积极、主业运营稳定及市场对环保行业的长期看好。投资者需关注垃圾处置量、投资收益及分红政策变化等风险因素。