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2026年信贷资产证券化展望报告总结

核心内容概述

本报告围绕2026-2027年信贷资产证券化市场的发展趋势，从宏观经济、房地产、汽车金融、消费金融、不良资产等多个维度进行分析，探讨不同基础资产类型的景气度变化、政策影响及潜在风险。

主要观点

宏观经济与信贷资产证券化

• 宏观经济承压：通缩持续，固定资产投资疲弱，消费恢复偏慢，制造业PMI长期徘徊在荣枯线附近，私人部门信心不足。
• 信贷资产质量下行风险：经济下行周期中，信贷资产边际风险上行，信贷ABS发行规模显著收缩。
• 政策累积效应：随着房地产市场调整接近底部，预计2026年底至2027年将出现政策松绑与市场企稳的双重效应。

房地产与RMBS

• 房价调整底线：当前房价已下跌30%-40%，若再跌10%-20%，将引发系统性危机。国家将采取政策干预，防止房价进一步下跌。
• 房地产触底预期：基于全球房地产下行周期规律及国内调整进程，预计2026年底-2027年房地产将触底企稳。
• 一线城市房价趋势：一线城市核心区域房价有望继续上涨，但涨幅有限，难以跑赢通胀。三四线城市房产价值较低。
• RMBS发展潜力：国内RMBS市场占比低，发展潜力巨大，建议引入类似“两房”模式，以提高房贷流动性，降低实际利率。

各类型信贷资产展望

2025年信贷ABS发行情况

• 总体规模回落：信贷ABS发行量整体下降。
• 不良资产ABS逆势增长：成为信贷ABS中最活跃的子类。
• 传统增量型贷款ABS下滑：主要受宏观经济承压及房地产下行影响。

汽车贷款ABS分析

• 信用风险底色稳健：汽车贷款ABS具有实物抵押、期限短、客群筛选等优势，违约率长期保持在0.2%-0.8%区间。
• 早偿率上升趋势：2024年4月新政鼓励提前还款，叠加利率下行与价格战，早偿率预计在7%-11%区间。
• 新能源车影响：新能源车保值率低、技术迭代快，可能加剧早偿率上升。
• 未来展望：汽车贷款ABS仍是信贷ABS核心产品，具备标准化、成熟化、易比较等优势。

消费金融ABS分析

• 市场扩张迅速：消费贷ABS在“扩大内需、促消费”政策下迎来新发展窗口。
• 电商主导资产池：电商消费贷是主要底层资产，具有高利差、期限短、小票面、真场景等特征。
• 信用质量关键点：需关注发起机构风控能力、消费场景、资产分散度及利差保护。
• 风险苗头：需警惕宏观经济走弱、借款人资质下沉及催收效果变化。

不良资产ABS发展

• 不良资产ABS成为主流：自2016年起，不良资产ABS逐渐成为商业银行和AMC盘活存量资产的重要工具。
• 不良资产类型分化：国有大行资产质量最优，股份制银行与城商行压力较大。
• 不良ABS核心评估：应关注回收逻辑与机构处置能力，资产包定价、回收现金流不确定性是主要挑战。

CDO/CLO市场

• 对公贷款ABS风险高：资产池笔数少、单笔大、借款人信用等级不高，风险集中。
• CLO信用风险低：设计合理的CLO具备低信用风险，参考美国经验，未来若重启应注重结构透明、分散度强与资产筛选严格。

信贷资产证券化趋势

• 政策驱动：2024年4月取消最低首付限制，推动汽车贷款ABS发行。
• 行业转型：汽车产业正从“增量逻辑”转向“存量竞争”，未来可能成为经济增长新引擎。
• 市场结构变化：消费金融ABS、不良资产ABS等子类快速发展，推动信贷ABS市场多元化。

面临的挑战

• 不良资产ABS：资产包定价困难、回收现金流不确定、处置周期可能拉长。
• 政策与市场变化：需关注宏观经济复苏节奏、区域经济稳定性及政策松绑对市场的影响。

总结

2026-2027年信贷资产证券化市场将面临结构性调整与政策驱动的双重机遇。房地产市场接近底部，RMBS有望修复；汽车金融ABS在政策与市场变化下具备长期增长潜力；消费金融ABS在扩内需背景下继续放量；不良资产ABS在逆周期中表现活跃，但需关注回收逻辑与处置能力。整体来看，信贷ABS市场将在政策支持与经济复苏的推动下逐步恢复活力。