> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年信贷资产证券化展望报告总结 ## 核心内容概述 本报告围绕2026-2027年信贷资产证券化市场的发展趋势，从宏观经济、房地产、汽车金融、消费金融、不良资产等多个维度进行分析，探讨不同基础资产类型的景气度变化、政策影响及潜在风险。 --- ## 主要观点 ### 宏观经济与信贷资产证券化 - **宏观经济承压**：通缩持续，固定资产投资疲弱，消费恢复偏慢，制造业PMI长期徘徊在荣枯线附近，私人部门信心不足。 - **信贷资产质量下行风险**：经济下行周期中，信贷资产边际风险上行，信贷ABS发行规模显著收缩。 - **政策累积效应**：随着房地产市场调整接近底部，预计2026年底至2027年将出现政策松绑与市场企稳的双重效应。 ### 房地产与RMBS - **房价调整底线**：当前房价已下跌30%-40%，若再跌10%-20%，将引发系统性危机。国家将采取政策干预，防止房价进一步下跌。 - **房地产触底预期**：基于全球房地产下行周期规律及国内调整进程，预计2026年底-2027年房地产将触底企稳。 - **一线城市房价趋势**：一线城市核心区域房价有望继续上涨，但涨幅有限，难以跑赢通胀。三四线城市房产价值较低。 - **RMBS发展潜力**：国内RMBS市场占比低，发展潜力巨大，建议引入类似“两房”模式，以提高房贷流动性，降低实际利率。 --- ## 各类型信贷资产展望 | 基础资产 | 2026年景气度 | 2027年景气度 | 趋势与逻辑说明 | |----------|--------------|--------------|----------------| | RMBS | - | 向上修复 | 房地产企稳带动RMBS修复 | | CLO | - | 向上修复 | 企业盈利改善推动CLO复苏 | | 汽车贷款 | 稳中偏弱 | 稳定 | 市场价格战及政策松绑带来短期风险，但长期潜力巨大 | | 不良资产 | 稳定 | 边际回落 | 2026年不良资产ABS仍为主力，2027年或出现改善 | | 消费贷款 | 温和回升 | 持续向上 | 居民收入与就业回暖带动消费金融复苏 | | 微小企业贷款 | 稳定 | 稳定 | 政策支持下，供需保持平稳 | --- ## 2025年信贷ABS发行情况 - **总体规模回落**：信贷ABS发行量整体下降。 - **不良资产ABS逆势增长**：成为信贷ABS中最活跃的子类。 - **传统增量型贷款ABS下滑**：主要受宏观经济承压及房地产下行影响。 --- ## 汽车贷款ABS分析 - **信用风险底色稳健**：汽车贷款ABS具有实物抵押、期限短、客群筛选等优势，违约率长期保持在0.2%-0.8%区间。 - **早偿率上升趋势**：2024年4月新政鼓励提前还款，叠加利率下行与价格战，早偿率预计在7%-11%区间。 - **新能源车影响**：新能源车保值率低、技术迭代快，可能加剧早偿率上升。 - **未来展望**：汽车贷款ABS仍是信贷ABS核心产品，具备标准化、成熟化、易比较等优势。 --- ## 消费金融ABS分析 - **市场扩张迅速**：消费贷ABS在“扩大内需、促消费”政策下迎来新发展窗口。 - **电商主导资产池**：电商消费贷是主要底层资产，具有高利差、期限短、小票面、真场景等特征。 - **信用质量关键点**：需关注发起机构风控能力、消费场景、资产分散度及利差保护。 - **风险苗头**：需警惕宏观经济走弱、借款人资质下沉及催收效果变化。 --- ## 不良资产ABS发展 - **不良资产ABS成为主流**：自2016年起，不良资产ABS逐渐成为商业银行和AMC盘活存量资产的重要工具。 - **不良资产类型分化**：国有大行资产质量最优，股份制银行与城商行压力较大。 - **不良ABS核心评估**：应关注回收逻辑与机构处置能力，资产包定价、回收现金流不确定性是主要挑战。 --- ## CDO/CLO市场 - **对公贷款ABS风险高**：资产池笔数少、单笔大、借款人信用等级不高，风险集中。 - **CLO信用风险低**：设计合理的CLO具备低信用风险，参考美国经验，未来若重启应注重结构透明、分散度强与资产筛选严格。 --- ## 信贷资产证券化趋势 - **政策驱动**：2024年4月取消最低首付限制，推动汽车贷款ABS发行。 - **行业转型**：汽车产业正从“增量逻辑”转向“存量竞争”，未来可能成为经济增长新引擎。 - **市场结构变化**：消费金融ABS、不良资产ABS等子类快速发展，推动信贷ABS市场多元化。 --- ## 面临的挑战 - **不良资产ABS**：资产包定价困难、回收现金流不确定、处置周期可能拉长。 - **政策与市场变化**：需关注宏观经济复苏节奏、区域经济稳定性及政策松绑对市场的影响。 --- ## 总结 2026-2027年信贷资产证券化市场将面临结构性调整与政策驱动的双重机遇。房地产市场接近底部，RMBS有望修复；汽车金融ABS在政策与市场变化下具备长期增长潜力；消费金融ABS在扩内需背景下继续放量；不良资产ABS在逆周期中表现活跃，但需关注回收逻辑与处置能力。整体来看，信贷ABS市场将在政策支持与经济复苏的推动下逐步恢复活力。