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银行价值发掘：负债成本趋同背景下的机遇与挑战

核心内容

在负债成本趋同与资产端收益率弹性减弱的双重背景下，银行业竞争格局正发生深刻变化。银行价值的发掘将更多依赖于资产获取能力和客户深度经营，而非传统的利差扩张模式。

主要观点

1. 负债成本差异收窄

   • 自2022年9月存款挂牌利率调整以来，国有大行的1年期和3年期定存利率分别下降80BP和150BP，至0.95%和1.25%。
   • 随着手工补息调整和同业存款监管政策的落实，银行负债成本持续改善。
   • 截至2025年末，大行、股份行、城商行、农商行的平均存款成本率分别为1.43%、1.61%、1.84%、1.67%。
   • 股份行与长三角区域行与国有大行的负债成本率差距分别由2021年的36BP和50BP收窄至19BP和29BP。
   • 一些优质城商行（如北京银行、上海银行、宁波银行、齐鲁银行等）的存款成本率已降至1.6%左右，具备一定竞争优势。

2. 资产利率弹性趋弱

   • 自2024年起，信贷投放由“增量扩张”转向“提质增效”，实体需求偏弱和优质资产竞争加剧导致贷款收益率弹性下降。
   • 金融竞争激烈区域的资产端利率下行空间可能进一步缩小。
   • 2025年，上市银行对公贷款增量占比达83%，因此以“对公贷款收益率-存款成本率”作为观察指标更具前瞻性。
   • 2025年末，大行、股份行、城商行、农商行的平均对公利差分别为1.33%、1.58%、2.22%、1.94%。
   • 部分银行（如宁波银行、苏州银行、重庆银行）的对公利差逆势提升，显示出更强的资产定价能力。

3. 利差红利趋弱，综合经营能力成为关键

   • 在低息差环境下，银行收入增长依赖于规模效应，但扩表逻辑正由“做大”转向“做优”。
   • 优质区域银行因具备较强的区域经济韧性、产业融资需求和项目储备，资产获取能力突出。
   • 2025年，江苏银行、宁波银行、苏州银行、青岛银行、齐鲁银行、重庆银行、渝农商行等银行的对公贷款均实现20%以上的增长。
   • 客户经营能力决定单客价值，综合化服务能力成为核心竞争力。例如，宁波银行和杭州银行的对公ROA分别为1.8%和1.5%，处于领先水平；招商银行则在零售业务方面表现突出，户均AUM、手续费收入占比及零售ROA均较高。

关键信息

• 负债成本趋同：存款利率调整、手工补息和监管政策推动银行负债成本下降，行业内部差异逐步缩小。
• 资产端收益率下降：信贷需求疲软和优质资产竞争加剧，导致贷款收益率弹性减弱。
• 利差分化收敛：随着负债成本和资产收益率同步变化，银行间利差差异趋于一致。
• 区域银行优势明显：部分区域银行凭借本地经济优势和产业支持，在对公贷款增长和客户经营方面表现突出。
• 综合化服务成为重点：银行需通过提升综合服务能力来增强客户粘性与单客价值，尤其在对公与零售业务中体现。

风险提示

• 信贷需求弱于预期
• 结构性风险暴露超预期

结论

在负债成本趋同、资产收益率下降的背景下，银行需通过提升资产获取能力和客户深耕来增强竞争力。区域银行在特定市场中仍具优势，而综合化服务能力将成为未来银行价值的关键驱动因素。投资者应关注具备较强区域经济支撑和客户经营能力的银行。