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东兴证券总量双周报：开启新征程（2025年7月4日）

主要观点

1. 宏观经济：

   • 国内：5月经济数据显露出消费超预期回升，生产相对温和，景气度有所回升。核心通胀稳定，出口订单PMI显著回升但制造业PMI仍处收缩区间，人民币贷款待企稳。地产投资销售回落，政策压力加剧，构建新模式需求迫切。
   • 海外：预计年内美联储将降息2次。美股长期中性，短期谨慎。

2. A股策略：

   • 市场判断：预计3400点有效突破可能性大，市场开启新一轮结构性慢牛。核心逻辑包括中国全球化格局不变、制造业优势、军事提升战略信心、股市质量优化、制度完善、低利率经济慢牛特性等。
   • 投资建议：关注军工、医药、汽车、家电、TMT等景气度板块，同时重视高股息蓝筹。6月来震荡上行，7月或延续上涨。

3. 债券市场：

   • 央行呵护流动性，利多债市。基本面有韧性但内需疲软，三季度或存在做多机会。
   • 1年期国债收益率下行5BP至1.35%，资金分层加剧，利率上行下行皆有阻力。

4. 银行：

   • 板块表现优异，估值处于历史低位。政策支持流动性和风险缓释，看好中长期资金入市带来配置价值，关注国有大行和优质区域行。

5. 地产：

   • 新房销售同比降幅扩大，二手房成交回暖。政策要求落实已出台措施，推动市场企稳。短期关注估值修复，中长期看好核心城市及运营能力强龙头。

6. 非银：

   • 证券：政策利好科技企业上市融资（科创板新政），头部券商ROE提升空间打开。目前成交活跃，业绩承压缓解。
   • 保险：权益回暖平抑固收波动，低基数下关注头部公司长期价值。

风险提示 （摘要）

• 宏观：经济数据、外部环境恶化。
• A股：政策不及预期、市场波动。
• 债券、银行、地产、非银：基本面、政策执行有效性、盈利、销售、减值等风险。