20260317-紫金天风-棉花二季报_美棉为关注锚点_26页_10mb

棉花市场分析总结（2026.3.17）

核心内容概述

本报告分析了2025/26年度棉花市场走势，重点关注美棉作为市场关注的锚点，以及国内外供需、价格波动、进口政策、种植预期及下游消费情况。整体来看，市场处于内外价差收敛、下游消费恢复、进口纱交投活跃的阶段，同时受到地缘政治、天气因素和政策调整等多重影响。

主要观点与关键信息

1. 棉花市场趋势

• 核心观点（偏多）：受增发配额政策影响，内外价差回归明显，种植季预期下易涨难跌，外盘估值偏低、驱动更强。
• 月差（中性）：关注多外盘、内外正套机会。
• 现货（中性）：由于盘面价格快速上涨，现货交投清冷，现货基差整体多稳，个别高基差仍有调降。
• 进口棉（中性）：预计25/26年度上半年进口进度加快。
• 进口棉纱（中性偏空）：随着美金盘价格下跌，进口成本下降，存在即期进口利润。
• 库存（中性）：纺企原料库存去库、棉纱成品小幅累库；织厂原料补库、坯布持平。

2. 全球产量与消费

• 全球产量：受巴西（面积增加）和中国（单产提升）产量上调影响，全球棉花产量预测上调24.7万吨，消费小幅下调3万吨，期末库存上调27.8万吨，整体影响中性偏空。
• 美棉产量：无调整，保持稳定。
• 库存消费比：全球库存消费比为47.01%，略高于历史均值，但市场更关注26/27年度的预期。

3. 美棉出口与进口动态

• 美棉出口：2025/26年度美陆地棉周度签约5.74万吨，环比增长68%，主要出口至越南、孟加拉等国。
• 东南亚采购：越南、孟加拉等国对美棉采购意愿增强，美棉性价比优势凸显。
• 进口政策：2026年预计进口配额为89.4万吨，加贸20-40万吨，上半年进口进度加快。

4. 国内棉花供需

• 产量预期：根据当前公检进度，预计产量在750万吨左右。
• 消费情况：表需消费表现尚可，开机恢复良好，订单量好于同期。
• 库存变化：纺企原料库存去库，成品库存小幅累库；织厂原料补库，坯布库存去库。

5. 内外价差分析

• 内外价差：当前内外价差明显高于历史均值，40%关税折算已接近平水范围。
• 价差走势：预计未来内外价差将逐步收敛，关注国内进口纱体量及市场反应。

6. 下游消费与库存

• 下游负荷：棉纱厂开机负荷为57.4%，织厂整体开机率为60.5%，广东针织市场开机明显提升。
• 库存情况：纺纱厂原料库存为34.2天，成品库存16天；织厂棉纱库存补库至14天，坯布库存去库至26天。
• 市场表现：全棉坯布交投气氛较好，订单可维持至3月底4月初，部分大厂可生产至4月底。

7. 棉纱市场动态

• 价格走势：纯棉纱市场交投火热，价格整体上涨，内地纺企订单排至1个月后，新疆个别品种排期至5月。
• 利润情况：纺企现金流有所好转，新疆纺企即期理论现金流约1000元/吨，内地纺企约-650元/吨。
• 进口纱交投：江浙地区进口纱现货普遍上调500-800元/吨，广东市场巴纱一线品牌涨幅600-900元/吨。

8. 东南亚纱线市场

• 开机情况：越南、巴基斯坦开机良好，印度开机略有下滑。
• 价格走势：越南纱厂报价坚挺，印度、巴基斯坦部分贸易商报价下调后逐步企稳。
• 市场情绪：越南本地棉纱消化增加，外销报价高企且惜售情绪浓厚，部分船期排至5-6月。

风险与展望

• 地缘政治影响：美以伊战争对市场波动有显著影响，但短期内缓和可能性较大，长期影响需关注生物能源和新能源市场的变化。
• 天气因素：冬季拉尼娜导致南美和北美降雨量偏低，可能影响种植，但当前影响尚未明确。
• 进口纱趋势：进口纱交投良好，关注国内进口纱体量及对市场供需的影响。
• 未来驱动：巴西和美国种植面积减少，产量预期下降；东南亚需求转向美棉；天气炒作可能加剧波动。

结论

当前棉花市场处于内外价差收敛、下游消费恢复、进口纱交投活跃的阶段。美棉作为市场关注的锚点，其价格走势受政策、地缘政治及市场供需变化影响显著。国内棉花供需格局在种植季预期下趋于稳定，但需警惕进口纱对市场供需的冲击。整体来看，市场在短期波动中仍具备上涨潜力，长期需关注全球产量变化及政策导向。