20260703-申万宏源-经济指标偏弱_宏观因子选择偏向盈利_量化资产配置月报202607_9页_2mb

量化资产配置月报202607总结

核心内容概述

2026年7月的量化资产配置月报指出，当前宏观经济环境整体偏弱，宏观因子选择偏向盈利，市场关注点集中在流动性。大类资产配置方面，建议下调商品仓位，债券仓位上升。行业配置继续偏向TMT（科技、媒体、通信）和消费板块。

主要观点与关键信息

1. 宏观选择偏向盈利

• 方法论：结合宏观量化因子选择与因子动量观点，选择共振因子。对成长因子采取任意方法配置，对市值、基本面因子参考宏观结果，对价量、分析师预期因子参考动量结果。
• 当前宏观指标方向：
  • 经济：下行（-）
  • 流动性：偏松（+）
  • 信用：收缩（-）
• 修正逻辑：若宏观实际与微观映射方向出现偏差，则以市场微观映射修正宏观指标。

2. 经济前瞻指标：维持下行趋势

• 整体判断：2026年7月处于2026年4月以来的下降周期中期，预计于10月达到底部。
• 关键指标分析：
  • PMI：位于2026年5月以来的下降周期中部，预计2026年9月达底部。
  • 固定资产投资：位于2026年3月以来的下降周期中部，预计2027年1月达底部。
  • 社会消费品零售总额：位于2026年3月以来的下降周期中期，预计2027年2月达底部。
  • M2:同比：位于2月以来的下降周期末期，预计即将开启上升周期。
  • 信贷指标：如新增人民币贷款（居民户短期）位于上升周期中后期，预计10月达顶部。

3. 流动性：货币量转向中等

• 流动性判断：整体维持略偏宽松状态。
• 近三个月流动性信号：
  • 2026-4：综合信号为2（偏宽松）
  • 2026-5：综合信号为-1（偏紧）
  • 2026-6：综合信号为1（中性偏松）
• 利率信号：6月短端利率进一步下行，整体利率信号为偏松。

4. 信用指标：综合信用指标维持负值

• 信用价格：本月有所好转，但信用总量和结构仍偏弱。
• 综合信用指标：维持负值，具体构成如下：
  • 信用价格：0.66（偏宽松）
  • 信用总量：-1（偏紧）
  • 信用结构：-0.33（偏紧）

5. 大类资产配置观点：下调商品仓位

• 资产配置方向：
  • A股：中性，权重为52.26%
  • 黄金：中性，权重为0%
  • 商品：偏空，权重为0%
  • 债券：中性偏多，权重为38.98%（国债10%，企业债28.98%）
  • 美股：中性，权重为8.77%

6. 市场关注点：流动性成为最受关注变量

• 关注变量：流动性指标成为当前市场最关注的宏观变量。
• 模型依据：使用Factor Mimicking模型，通过代理组合的波动变化判断市场关注点。
• 趋势：自2024年9月起流动性持续为最受关注变量，5月关注度快速上升。

7. 行业选择：继续偏向TMT+消费

• 行业选择逻辑：选择对经济和信用不敏感的行业。
• 得分靠前行业：
  • 对经济最不敏感：电子、计算机、食品饮料、通信、电力设备、美容护理
  • 对信用最不敏感：银行、商贸零售、钢铁、煤炭、医药生物、房地产
  • 综合得分最高：计算机、食品饮料、电子、商贸零售、通信、医药生物
• 配置方向：继续偏向TMT（科技、媒体、通信）和消费行业。

风险提示

• 模型基于历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能失效。
• 投资建议仅供参考，不构成具体操作建议，投资者应自行判断并承担风险。

结构总结

宏观因子选择

• 偏向盈利，结合宏观量化与因子动量观点，修正后方向为经济下行、流动性偏松、信用收缩。

经济前瞻指标

• 维持下行趋势，预计于10月见底。
• 多项关键指标（如PMI、固定资产投资、消费数据）处于下降周期，未来仍需关注其底部时间点。

流动性分析

• 当前流动性整体略偏宽松，利率信号偏松，货币净投放信号中性，超储率偏紧。

信用指标

• 信用价格好转，但总量和结构仍偏弱，综合信用指标维持负值。

大类资产配置

• A股：中性，权重52.26%
• 债券：中性偏多，权重38.98%
• 黄金、商品：仓位减至0
• 美股：中性，权重8.77%

市场关注点

• 流动性成为当前市场最关注的宏观变量，其波动性显著提升。

行业配置

• 行业选择继续偏向TMT+消费，综合得分最高行业为计算机、食品饮料、电子等。

总结

2026年7月，宏观环境整体偏弱，经济下行、流动性宽松、信用收缩。量化资产配置建议下调商品仓位，增加债券配置。市场关注点集中在流动性，行业配置继续偏向TMT和消费板块。需注意模型基于历史数据，未来市场变化可能导致策略失效。