20260114-江海证券-家用电器行业_2026年首批超长

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 证券研究报告·行业点评报告 2026年1月14日 江海证券研究发展部 消费行业研究组 分析师：黄燕芝 执业证书编号：S1410525120001 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1个月 3个月 12个月 相对收益 -2.32 1.57 -12.35 绝对收益 0.59 3.23 12.62 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比注：2026 年 1 月 5 日数据 # 相关研究报告 1. 江海证券-行业点评报告-家用电器行业：“两新”政策优化及延续，11月家用空调内外销数据出炉 -2025.12.29 2. 江海证券-行业点评报告-家用电器行业：12月白电排产数据公布，家用空调行业短期调整，10月洗衣机出口表现亮眼-2025.11.28 3. 江海证券-行业点评报告-家用电器行业：10月白电排产数据公布，8月空调内外销实际出货优于企业排产预期 -2025.09.29 4. 江海证券-行业点评报告-家用电器行业：2025年家电以旧换新政策落地，有望拉动家电内需增长 - 2025.01.10 # 家用电器行业 # 2026年首批超长期特别国债资金提前下达，空调龙头企业宣布提价 # 事件： 12月30日，国家发展改革委、财政部发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，2026年首批规模625亿元的超长期特别国债资金提前下达，用于支持消费品以旧换新工作。《通知》明确，个人消费者购置冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器六大品类家电若满足一级能效或水效标准，可按销售价格的 $15\%$ 享受补贴，每类产品限补贴1件，单件补贴金额上限为1500元。 $\spadesuit$ 据商务部披露数据，2025年以旧换新相关商品实现销售额超2.6万亿元，累计惠及消费者超3.6亿人次；细分品类来看，家电以旧换新量超1.29亿件，家装厨卫品类换新数量超1.2亿件。 2026年1月初，美的宣布1月3日起开始正式调整空调产品价格。 # 投资要点： $\diamond$ 相较于此前政策，2026年版补贴方案呈现边界收缩、标准升级的特征。品类维度，家电领域聚焦冰箱等六大品类；补贴标准维度，家电品类剔除二级能效产品准入资格，仅对一级能效产品按最终售价的 $15\%$ 给予补贴，且设置单件产品1500元的补贴上限。 $\spadesuit$ 铜作为空调制造的关键原材料，2025年价格走势大幅攀升，伦敦金属交易所（LME）铜价年度涨幅超 $40\%$ ，创近十余年来新高。成本端压力显著加大，空调生产核心原材料价格大幅上行，直接挤压企业盈利空间。2026年空调行业或将持续面临上游原材料的成本压力。据相关机构预测，2026年上半年伦敦金属交易所（LME）铜价或将攀升至12750美元/吨，尽管下半年价格有望回落至11200美元/吨，但全年铜价整体仍将维持高位运行态势。核心原材料的成本压力传导至整机制造环节，是驱动终端产品价格上行的直接原因。此外，空调行业价格战引发集体反思，此前份额争夺致产品低价促销、企业利润摊薄，行业陷入“增收不增利”困局，低价竞争进一步制约企业研发升级、削弱渠道与供应链稳定性。 投资建议：2026年家电国补绿色导向更明确，取消了二级能效补贴，仅支持一级能效。聚焦六类高频刚需大家电，避免了补贴资金流向非核心品类。2026年空调行业洗牌将提速，具备深厚技术储备与供应链掌控力的企业，有望凭借产品创新突破利润瓶颈；而依赖低价竞争策略的品牌，将面临更为严峻的生存考验。建议关注白电上市公司美的集团、格力电器和海信家电等，建议关注黑电出口上市公司TCL电子、海信视像，清洁电器上市公司建议关注石头科技和科沃斯。 $\spadesuit$ 风险提示：原材料价格波动，汇率波动，宏观经济进一步下滑，需求不及预期，行业竞争进一步加剧。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为发布报告日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中沪深市场以沪深300为基准；北交所以北证50为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%到15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%到5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%到10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 # 特别声明 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 # 分析师介绍 姓名：黄燕芝 从业经历：香港理工大学硕士，多年消费行业研究经验，曾在私募基金从事权益研究工作。 # 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 # 免责声明 江海证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。 在任何情况下，本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议，江海证券有限公司及其附属机构（包括研发部）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 本报告的版权仅归本公司所有，任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制，刊登，发表，篡改或者引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“江海证券有限公司研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。