20220818-中国银河国际证券-腾讯控股-00700.HK-第二季业绩优于预期_得益于成本减省措施_7页_1mb

香港及腾讯控股分析总结

核心内容

本报告分析了腾讯控股（0700.HK）在2022年第二季度的业绩表现及未来盈利预测，并对市场评级、股价表现、主要股东、财务指标及关键驱动因素进行了详细讨论。

主要观点

• 市场评级：分析师维持“增持”评级，认为腾讯的投资将转化为未来增长。
• 股价表现：过去1个月、3个月、12个月的股价表现分别为-6.7%、-17.7%、-30.3%，相对表现分别为-4.8%、-14.4%、-7.7%。
• 盈利预测：2022F、2023F和2024F的收入预测分别下调2.4%、2.4%和2.5%，净利润预测分别下调8.8%、14.6%和9.6%。
• 目标价：分析师将目标价下调至418.6港元，低于此前的440.6港元，主要由于汇率波动影响。

关键信息

2Q22业绩亮点

• 总收入：1340.34亿元人民币，同比下降3%，环比下降1%，符合市场预期。
• 毛利：578.67亿元人民币，同比下降8%，主要受网络游戏业务疲软和视频账户服务投资影响。
• 净利润：186.19亿元人民币，同比下降56%；非GAAP净利润为281.39亿元人民币，同比下降17%，好于市场预期。
• 成本控制：公司通过削减成本和优化运营，提升了盈利能力。

业务表现分析

1. 社交网络服务：收入同比增长1%至292亿元人民币，主要得益于视频号直播服务，但被音乐和游戏直播服务收入下降所抵消。
2. 游戏业务：收入同比持平于425亿元人民币，国内游戏收入同比下降1%，主要受未成年人游戏时间限制政策、游戏发布量减少和用户支出下降影响；海外市场收入同比下降1%，因疫情后期用户支出正常化。
3. 网络广告：收入同比下降18%至186亿元人民币，主要由于垂直行业广告需求疲软，如教育、互联网服务和金融行业；广告收入同比下降17%至161亿元人民币，eCPM下滑。
4. 金融科技及企业服务：收入同比增长1%至422亿元人民币，但金融科技服务收入增速放缓，企业服务收入略有下降，反映公司缩减亏损项目。

视频号表现

• 用户参与度：视频号用户使用时长超过朋友圈的80%，总视频播放量同比增长超200%，基于AI推荐的播放量增长超400%。
• 直播活动：举办多场受欢迎的直播演唱会，每场均吸引千万级用户观看。
• 广告创新：推出新的信息流广告，广告发布周期较短，基于机器学习和用户趋势。

财务指标

• 收入（百万元人民币）：2022F为575,071，较2021A下降2.4%。
• 净利润（百万元人民币）：2022F为105,838，较2021A下降8.8%。
• 每股核心盈利：2022F为10.89，同比下降52.9%。
• 市净率：2022F为2.84，较2021A有所下降。
• 股息率：2022F为0.62%，较2021A有所上升。
• EV/EBITDA：2022F为16.47，较2021A有所上升。
• 自由现金流：2022F为18,783百万元人民币，较2021A有所下降。

关键驱动因素

• 视频账户服务：表现强劲，用户参与度高，成为增长的重要驱动力。
• 成本控制：有效提升了公司盈利能力，尤其是在非GAAP净利润方面。
• 监管环境：中国政策趋于正面，有利于行业及腾讯的发展。
• 市场预期：未来12个月总回报预计超过10%，支持“增持”评级。

其他财务数据

• 现金及等价物：2022F为209,596百万元人民币，较2021A有所增加。
• 股东权益：2022F为896,454百万元人民币，持续增长。
• 净负债权益比：2022F为5.1%，较2021A有所上升。
• ROE：2022F为12.4%，较2021A有所下降。

总结

腾讯控股在2022年第二季度的业绩表现受到宏观经济和政策环境的影响，整体收入和净利润均有所下降，但通过成本控制和业务优化，仍能保持一定的盈利水平。视频号的用户参与度和广告创新成为增长的重要驱动力。分析师维持“增持”评级，并调整了目标价，认为公司具有长期增长潜力。整体来看，腾讯仍被视为具有投资价值的公司，尽管短期面临挑战，但其战略调整和政策环境改善有望推动未来业绩回升。