20151023-财富证券-今年与2008年股灾_政策救市之异同及后市展望_A股将进入_令人惊艳_的大时代_13页_1002kb

A股策略报告总结（2015-10-23）

核心内容概述

本报告分析了2015年A股市场的调整背景、历史对比、救市政策及未来展望，指出当前A股市场虽经历剧烈波动，但整体仍处于大牛市的延续阶段，未来有望进入“令人惊艳”的大时代。

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主要观点

• A股市场正经历“成长的烦恼”，尽管经历了大幅调整，但牛市逻辑未变。
• 本轮牛市与2005-2007年牛市存在显著差异，主要体现在宏观经济环境和政策支持方式上。
• 救市政策在两轮牛市中侧重点不同，2015年以证金公司直接入市和央行提供“无限流动性”为特点。
• 无风险利率的降低是未来牛市的重要催化剂，同时改革预期和资金流入将推动市场长期发展。

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关键信息

一、A股市场调整情况

• 上证综指：自2015年6月高点5178点调整至2850点，跌幅接近45%。
• 沪深300：跌幅约10.04%，但调整幅度相对较小。
• 创业板指：涨幅达18.03%，显示成长板块相对强势。
• 中小板综：涨幅13.16%，反映中小企业板块的韧性。

二、两轮牛市对比

项目	2005-2007年牛市	2015年牛市
调整幅度	超70%	接近45%
调整时间	12个月	2个月
调整原因	经济过热、流动性收紧	去杠杆、市场情绪恶化
政策支持	无直接入市干预	证金公司直接入市、央行提供无限流动性
宏观背景	经济高速增长、泡沫形成	经济增速放缓、杠杆率高企

三、救市政策对比

时间	政策机构	政策内容
2008年	财政部、证监会、人民银行等	印花税下调、控制新股发行、降息、增加QFII额度等
2015年	证监会、人民银行、证金公司等	证金公司入市、央行流动性支持、暂停IPO、降低交易费用等

四、未来展望

1. 短期不利因素：GDP增速放缓、制造业PMI走低、房地产泡沫担忧、人民币汇率波动等，导致市场情绪悲观。
2. 改革预期：国企改革、地方政府债务化解、国际产能合作等，为经济转型提供支持。
3. 无风险利率下降：中国十年期国债收益率仍有较大下行空间，将推动股市走牛。
4. 资金流入：养老金入市、人民币加入SDR、国际资本配置人民币资产，为A股提供长期资金支持。

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重要图表与数据

• 图表1：美国道琼斯工业指数走势，显示1987年股灾后恢复并走出大牛市。
• 图表2：台湾股票加权平均股价指数，反映1986-1990年牛市调整后的恢复。
• 图表3-5：近年来GDP、工业增加值、发电量增速，显示中国经济增速放缓。
• 图表6：2015年牛市两条主线：流动性释放与改革措施。
• 图表7-8：2008年与2015年救市政策对比，显示政策侧重点差异。
• 图表9：中国全社会杠杆率变化，显示债务压力较大。
• 图表10：中国、美国、日本十年期国债收益率变化，显示无风险利率下行趋势。

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投资建议

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上。
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘幅度为5%-10%。
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%至5%。
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上。

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免责声明

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总结

2015年A股市场经历了大幅调整，但其牛市逻辑并未改变。相比2008年，当前市场调整更多受到去杠杆与政策干预的影响，而非单纯的经济过热。未来，随着无风险利率下降、改革推进及国际资本流入，A股有望进入“令人惊艳”的大时代。投资者应关注政策动向与改革进展，把握长期投资机会。