20260209-世纪证券-宏观周报（2月第1周）_海外流动性和风险偏好收缩影响市场_6页_499kb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观 2026年2月9日 # 海外流动性和风险偏好收缩影响市场 宏观周报（2月第1周） 分析师：陈江月 执业证书：S1030520060001 电话：0755-83199599-9055 邮箱：chenjy@csc.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 # 核心观点： 1）权益：上周市场缩量下跌。①上周权益市场缩量下跌受海外流动性收缩和风险偏好回落影响较大。一方面，沃什提名美联储主席，降息缩表的逻辑抬升美元预期，冲击黄金货币替代属性，造成贵金属价格大幅波动，虽然后续缩表落地存在制约和不确定性，但是波动性放大形成的流动性冲击效应叠加在美伊等地缘政治冲突波动下资源品价格波动，对流动性和风险偏好形成冲击。另一方面，海外AI和软件叙事反转带来等风险偏好收缩，进一步放大相关影响。不过随着市场对美联储预期波动减弱，美伊谈判、俄乌谈判有所推进，而且海外科技情绪有所修复，周五晚间海外风险偏好和流动性状况有所修复。②国内方面，一季度实物工作量开门红、两会内需政策博弈、春节长假对服务消费的助力等，整体推动内需板块相对有所表现。 2）固收：上周债市收益率下行。①上周催化方面，风险偏好受海外影响回落显著，且地方债发行平稳，资金面上央行使用“短端对冲+中端加码”的组合策略，资金面保持平稳宽松，整体推动债市偏强。②后期来看，短期债市在风险偏好下滑、权益市场波动加大持股过节动力减弱的情况下整体情绪偏暖，但10Y国债在 $1.8\%$ 整数关口表现谨慎，利率进一步下行也面临一定制约：一是，央行结构性降息和MLF扩量等动作基本已经表明央行短期没有降准降息打算，宽松预期发酵困难，二是近期地产销售量价表现边际改善，且地产去库等相关政策博弈仍有期待，三是超长端供需情况仍然不太明朗，年初供给冲击、信贷开门红、通胀弹性回升的预期仍然对债市有所制约。 3）海外：美股下跌、美债利率下行、美元指数上行、人民币升值、黄金上行、油价下跌。①沃什提名美联储主席，降息缩表的逻辑抬升美元预期，冲击黄金货币替代属性，造成贵金属价格大幅波动，叠加海外AI和软件叙事反转带来等风险偏好收缩，海外流动性和风险偏好收缩，不过周五晚间海外风险偏好和流动性状况有所修复。②伊朗与美国在阿曼举行的核谈判结束，双方就继续对话达成共识。伊朗外交部长阿拉格齐称，本轮美伊磋商是“良好开端”。地缘政治风险短期有所回落。 4）风险提示：海外地缘政治风险超预期发酵、年初基本面不及预期。 # 正文目录 一、市场宏观变量回顾 4 二、当周关注 5 # 图表目录 Figure 1 市场宏观变量周度回顾. 4 # 一、市场宏观变量回顾 Figure 1 市场宏观变量周度回顾 大类市场 市场复盘 宏观变量点评 权益 上周市场缩量下跌,周均成交额24067亿元,环比缩量6566亿元。上证指数-1.27%,深证成指-2.11%,创业板指-3.28%,万得全A-1.49%;沪深300-1.33%,小市值指数0.15%;恒生指数-3.02%,恒生科技指数-6.51%。板块上,食品饮料、美容护理、电力设备表现靠前,有色金属、通信、电子表现靠后。风格上,价值好于成长、大盘好于小盘。 1)上周权益市场缩量下跌受海外流动性收缩和风险偏好回落影响较大。一方面,沃什提名美联储主席,降息缩表的逻辑抬升美元预期,冲击黄金货币替代属性,造成贵金属价格大幅波动,虽然后续缩表落地存在制约和不确定性,但是波动性放大形成的流动性冲击效应叠加在美伊等地缘政治冲突波动下资源品价格波动,对流动性和风险偏好形成冲击。另一方面,海外AI和软件叙事反转带来等风险偏好收缩,进一步放大相关影响。不过随着市场对美联储预期波动减弱,美伊谈判、俄乌谈判有所推进,而且海外科技情绪有所修复,周五晚间海外风险偏好和流动性状况有所修复。2)国内方面,一季度实物工作量开门红、两会内需政策博弈、春节长假对服务消费的助力等,整体推动内需板块相对有所表现。 固收 上周债市收益率整体下行。全周T2603上涨0.12%,TL2603上涨0.63%,TF2603上涨0.06%。现券来看,10年国债活跃券下行0.9BP,30年国债活跃券下行3.45BP,10年国开下行2BP,5年国开下行3.65BP,3年国开下行0.75BP,1年国开下行0.4BP。上周央行全口径净投放6560亿元,包含连续两日开展总计6000亿元14天期逆回购操作,以及2月4日开展8,000亿元3个月期买断式逆回购操作净投放1000亿元。本周公开市场将有4055亿元7天期逆回购到期,叠加2月13日5000亿元6个月期买断式逆回购到期,合计到期规模达9055亿元。 1)上周催化方面,风险偏好受海外影响回落显著,且地方债发行平稳,资金面上央行使用“短端对冲+中端加码”的组合策略,资金面保持平稳宽松,整体推动债市偏强。2)后期来看,短期债市在风险偏好下滑、权益市场波动加大持股过节动力减弱的情况下整体情绪偏暖,但10Y国债在1.8%整数关口表现谨慎,利率进一步下行也面临一定制约:一是,央行结构性降息和MLF扩量等动作基本已经表明央行短期没有降准降息打算,宽松预期发酵困难,二是近期地产销售量价表现边际改善,且地产去库等相关政策博弈仍有期待,三是超长端供需情况仍然不太明朗,年初供给冲击、信贷开门红、通胀弹性回升的预期仍然对债市有所制约。 海外及其他 上周道指涨2.5%,标普500指数跌0.1%,纳指跌1.84%。美债方面,10年美债收益率下行3bp至4.20%,2年期美债收益率下行3bp至3.49%。汇率方面,美元指数周涨0.51%报97.6102,离岸人民币兑美元升值291个基点报6.9298。大宗方面,NYMEX原油跌2.62%,COMEX黄金期货涨5.13%。 1)沃什提名美联储主席,降息缩表的逻辑抬升美元预期,冲击黄金货币替代属性,造成贵金属价格大幅波动,叠加海外AI和软件叙事反转带来等风险偏好收缩,海外流动性和风险偏好收缩,不过周五晚间海外风险偏好和流动性状况有所修复。2)伊朗与美国在阿曼举行的核谈判结束,双方就继续对话达成共识。伊朗外交部长阿拉格齐称,本轮美伊磋商是“良好开端”。地缘政治风险短期有所回落。 资料来源：wind、世纪证券研究所 # 二、当周关注 日期 事件 2月10日(周一) 21:30 美国12月零售销售:同比(%):前值3.33 2月4日(周三) 待定中国1月M2:同比(%):前值8.508.38 待定中国1月新增人民币贷款(亿元):前值9,100.00,预期44,071.22 待定中国1月M1:同比(%):前值3.80,预期2.97 待定中国1月社会融资规模:当月值(亿元):前值22,075.00,预期63,155.25 待定中国1月社会融资规模存量:同比(%):前值8.30,预期8.26 09:30 中国1月PPI:同比(%):前值-1.90,预期-1.45 09:30 中国1月CPI:同比(%):前值0.80,预期0.44 21:30 美国1月非农就业人口变动:季调(千人):前值50.00,预期68.00 21:30 美国1月失业率:季调(%):前值4.40,预期4.40 2月6日(周五) 21:30 美国1月CPI:季调:同比(%):前值2.70 21:30 美国1月核心CPI:季调:同比(%):前值2.60 # 分析师声明 本报告署名分析师郑重声明：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，报告的分析逻辑基于本人职业理解，报告清晰准确地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人薪酬的任何部分不曾有，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 证券研究报告对研究对象的评价是本人通过财务分析预测、数量化方法、行业比较分析、估值分析等方式所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 投资评级标准 股票投资评级说明： 行业投资评级说明： 报告发布日后的12个月内，公司股价涨跌幅相对于同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 报告发布日后的12个月内，行业指数的涨跌幅相对于同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入： 入：相对沪深300指数涨幅20%以上； 强于大市： 增持： 持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间； 中性： 中性： 相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间； 弱于大市： 卖出： 出：相对沪深300指数跌幅10%以上。 相对沪深300指数跌幅10%以上。 # 免责声明 世纪证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本证券研究报告仅供世纪证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的信息、观点和预测均仅反映本报告发布时的信息、观点和预测，可能在随后会作出调整。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本报告中的内容和意见不构成对任何人的投资建议，任何人均应自主作出投资决策并自行承担投资风险，而不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归世纪证券有限责任公司所有，本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，任何机构和个人不得以任何形式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发、转载本报告，需事先征得本公司同意，并注明出处为“世纪证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。