20260115-中邮证券-宏观研究_出口增速韧性不减_关注

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 研究所 分析师：袁野 SAC登记编号：S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理：苑西恒 SAC登记编号：S1340124020005 Email: yuanxiheng@cnpsec.com # 近期研究报告 《全球流动性系列二：价格锚的预警与协同验证》-2026.1.12 # 宏观研究 # 出口增速韧性不减，关注产品结构升级红利释放 # $\bullet$ 核心观点 2025年我国出口额再创新高，外需动能并未因美国关税政策扰动而放缓，出口增速韧性稳固。第一，从贸易合作伙伴来看，我国与美国、日本合作有所减弱，与东盟、欧盟、共建“一带一路”国家合作持续深化，我国贸易伙伴结构多元化，传统的以美国为消费主导的贸易秩序松动。第二，从出口重点商品来看，高技术产品和绿色产品成为出口的主要拉动力，出口增速保持高速增长，如专用装备、高端机床、工业机器人、锂电池、电车等。与此同时，传统产业优化升级，劳动密集型和地产后周期产品出口保持相对平稳。第三，从贸易方式来看，我国一般贸易占比持续提升，加工贸易占比不断下降，彰显我国在全球产业链分工从下游向上游迁移。 向后看，我们维持前期判断：虽然存在高基数效应，2026年我国出口仍将是经济增长的重要贡献项，全年出口增速预计维持在 $3\%$ 左右水平。 # 风险提示： 海外地缘政治冲突加剧；全球贸易摩擦超预期加大。 # 目录 # 1我国出口韧性延续，高技术产品是重要支撑 4 1.1 12月出口超预期增长 4 1.2 从国别来看，我国东盟和欧盟合作持续深化 4 1.3 从重点商品看，高技术产品出口韧性增强 ..... 5 # 2 12 月进口增速超预期，欧盟和巴西是主要合作伙伴 … 6 2.1 12月进口增速好于预期 6 2.2我国对欧盟、巴西进口保持高景气度 7 # 3展望：出口增速韧性不减，关注产品结构升级红利释放. 7 # 风险提示 9 # 图表目录 图表1：我国出口增速情况 4 图表2：2025年12月出口增速好于季节性水平（%） 4 图表3：我国对主要贸易伙伴出口占比 5 图表4：我国对主要贸易伙伴出口占比 5 图表5：我国进口增速情况. 7 图表6：2025年12月进口增速好于历史均值（%） 7 图表7：进口同比拉动拆分（按国别/地区） 7 # 1 我国出口韧性延续，高技术产品是重要支撑 # 1.1 12月出口超预期增长 以美元计价，12月出口增速超预期增长，好于前值和季节性，全年出口增速展现超强韧性。12月当月出口同比增长 $6.6\%$ ，较前值上涨0.7pct。并存在基数走低的影响，若剔除基数效应，从两年复合增速来看，12月出口增速仍边际改善，好于前值，12月出口两年复合增速为 $8.62\%$ ，较前值回升2.38pct；好于Wind一致预期 $2.2\%$ 。1-12月出口累计同比增长 $5.5\%$ ，基本持平2024年 $5.82\%$ ，显示全年出口动能强劲，美国关税政策对我国出口动能的扰动并不大。 图表1：我国出口增速情况 资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表2：2025年12月出口增速好于季节性水平（%） 资料来源：Wind, 中邮证券研究所 # 1.2 从国别来看，我国东盟和欧盟合作持续深化 （1）从全年贸易合作伙伴来看，2025年我国的出口市场更加多元，欧盟和东盟是重点合作对象，共建“一带一路”国家合作日益加深。一是对共建“一带一路”国家出口增长 $11.2\%$ ，拉动出口增长5.4个百分点，东盟已连续3年成为我国第一大出口市场；二是对拉美、中东、中亚、非洲等新兴市场出口增速均快于整体；三是我国与欧盟贸易合作进一步提升，2025年我国对欧盟出口贸易额占总出口额的比例为 $14.85\%$ ，较去年42pct；四是我国与美国合作有所弱化，2025年我国对美国出口贸易额占总出口额的比例为 $11.14\%$ ，较去年下降3.52pct，不仅因美国关税扰动影响，亦存在全球贸易秩序重构的趋势性影响，自2020年以来我国对美出口贸易额占比呈现持续下降趋势。 图表3：我国对主要贸易伙伴出口占比 资料来源：Wind，中邮证券研究所 # (2) 从12月单月出口数据来看，欧盟和东盟是我国出口增速超预期的主要 支撑，两个地区对我国出口增速的同比拉动作用为 $3.6\%$ ；我国对美国出口并未改善，仍是主要拖累，出口同比拉动作用为 $-4.37\%$ ，基本持平前值 $-4.34\%$ ；我国对日本、韩国、巴西、俄罗斯出口基本保持相对稳定，以上四个国家出口同比拉动作用合计为 $0.47\%$ ，较前值上升0.13pct。值得注意的是，我们通过香港出口有所抬升，12月香港对我国出口增速的同比拉动作用为 $2.52\%$ ，较前值提升近1pct。 图表4：我国对主要贸易伙伴出口占比 资料来源：Wind，中邮证券研究所 # 1.3 从重点商品看，高技术产品出口韧性增强 （1）从全年商品出口来看，第一，高技术产品出口成为主要拉动力。2025年高技术产品出口同比增长 $13.2\%$ ，拉动我国出口增长2.4个百分点。其中，专用装备、高端机床、工业机器人出口分别增长 $20.6\%$ 、 $21.5\%$ 和 $48.7\%$ 。特别是工业机器人，去年出口超过了进口，我国成为工业机器人的净出口国。第二，绿色产品出口保持高景气度。2025年锂电池、风力发电机组出口分别增长 $26.2\%$ 、 $48.7\%$ ；电动摩托车及脚踏车出口增长 $18.1\%$ ，铁道电力机车出口增长 $27.1\%$ ；工业气体净化装置出口增长 $17.3\%$ ，电动叉车出口增长 $5.2\%$ 。 (2）从12月重点商品出口来看，第一，汽车、集成电路、液晶平板显示模组、手机出口保持高增，是支撑出口的重要商品分项。12月以上各项出口同比增速分别为 $71.66\%$ 、 $47.72\%$ 、 $16.23\%$ 、 $10.57\%$ ；第二，地产后周期产品和劳动密集型产品虽然仍呈现负增长，但剔除基数效应，亦呈现边际改善迹象，显示出口动能有所回升。地产后周期的家具及其零件、家用电器、灯具照明装置出口同比增速为 $-8.67\%$ 、 $-6.95\%$ 和 $-19.84\%$ ，较前值变动分别为-0.17pct、-1.15pct、 $1.36\%$ 存在基数抬升的扰动，若剔除基数效应，均呈现边际改善，环比变动分别为2.87pct、1.2pct、3.91pct;劳动密集型产品的塑料制品、箱包、服装及衣着附件当月同比增速分别为 $-2.51\%$ 、 $-13.10\%$ 、 $-10.19\%$ ，较前值变动分别为6.4pct、6.4pct和5pct。 # 2 12月进口增速超预期，欧盟和巴西是主要合作伙伴 # 2.1 12月进口增速好于预期 以美元计价，12月当月进口同比增速 $5.7\%$ ，较前值上涨3.8pct，好于市场预期，较wind一致预期 $-0.28\%$ 高5.98pct，好于季节性，较近五年同期均值水平 $0.5\%$ 高5.2pct。1-12月进口累计同比增长 $0\%$ ，持平去年水平。 图表5：我国进口增速情况 资料来源：Wind,中邮证券研究所 图表6：2025年12月进口增速好于历史均值（%） 资料来源：Wind, 中邮证券研究所 # 2.2 我国对欧盟、巴西进口保持高景气度 从我国进口同比拉动作用来看，12月我国对欧盟、日本、韩国、巴西和俄罗斯进口同比拉动作用为正，是我国进口增速超预期回升的主要支撑，分别为 $1.76\%$ 、 $0.20\%$ 、 $0.66\%$ 、 $1.33\%$ 和 $0.87\%$ ，合计贡献为 $4.82\%$ ；我国对美国、东盟进口同比拉动作用为负，同比拉动作用分别为 $-1.91\%$ 、 $-0.86\%$ 。 从进口同比拉动作用边际变化来看，12月我国对欧盟、韩国、巴西、俄罗斯进口同比拉动作用边际改善，边际变动分别为1.6pct、0.19pct、0.54pct、0.71pct。 图表7：进口同比拉动拆分（按国别/地区） 资料来源：Wind，中邮证券研究所 # 3展望：出口增速韧性不减，关注产品结构升级红利释放 2025年我国出口额再创新高，外需动能并未因美国关税政策扰动而放缓，出口增速韧性稳固。第一，从贸易合作伙伴来看，我国与美国、日本合作有所减弱，与东盟、欧盟、共建“一带一路”国家合作持续深化，我国贸易伙伴结构多元化，传统的以美国为消费主导的贸易秩序松动。第二，从出口重点商品来看，高技术产品和绿色产品成为出口的主要拉动力，出口增速保持高速增长，如专用装备、高端机床、工业机器人、锂电池、电车等。与此同时，传统产业优化升级，劳动密集型和地产后周期产品出口保持相对平稳。第三，从贸易方式来看，我国一般贸易占比持续提升，加工贸易占比不断下降，彰显我国在全球产业链分工从下游向上游迁移。 向后看，我们维持前期判断：虽然存在高基数效应，2026年我国出口仍将是经济增长的重要贡献项，全年出口增速预计维持在 $3\%$ 左右水平。 （1）全球贸易格局调整催生贸易转移效应，我国与非美国家经贸合作持续深化，贸易伙伴多元化结构进一步支撑了这一趋势，其中中欧合作增强态势尤为明显。值得注意的是，电动汽车已成为我国对欧盟出口的核心品类，仅按HS分类统计，2025年1-11月汽车及其他交通运输工具出口占我国总出口比重达 $8.75\%$ 。从政策面来看，一方面，2026年1月中欧双方正式就中国电动汽车出口欧盟的价格承诺达成共识，同意以“最低进口价格承诺”机制替代此前拟征收的高额反补贴关税，这一务实解决方案为中国车企保留了欧盟市场核心准入通道，利好我国电动汽车对欧出口；另一方面，欧盟计划推迟燃油车禁令，即2035年起新燃油车仍可在欧盟各国注册，理论上对我国电动汽车对欧出口存在一定利空，但即使该禁令不推迟，禁令按时生效距今近10年，已超出汽车常规使用年限，因此这一因素对2026年我国电动汽车对欧出口的影响有限。综合来看，2026年我国电动汽车对欧盟出口整体利好占优。 (2）美国特朗普政府政策不确定性仍是全球贸易的潜在风险点。美国总统特朗普于2026年1月12日通过个人社交媒体“真实社交”宣布，即日起对任何与伊朗有商业往来的国家加征 $25\%$ 关税，并称该决定“最终且不可更改”。目前白宫尚未出具正式文件，但该声明已具备法律效力，预计对全球贸易产生一定扰动。若此关税采取无差别征收方式，将对全球贸易形成新一轮冲击；若仅针对未与美国签署贸易协定的国家征收，则整体影响相对可控。这一政策进展仍需持续 跟踪观察。此外，不排除特朗普政府2026年继续出台其他超预期贸易政策的可能。 (3）墨西哥2026年对我国加征关税的举措，将直接影响我国对墨出口及相关转口贸易，对整体出口形成一定扰动。墨西哥已明确自2026年1月1日起，对中国等未签署自贸协定的国家加征关税，覆盖17个行业1463个税目，多数商品税率为 $35\%$ ，部分品类高达 $50\%$ 。我们判断，若该政策后续不调整，我国对墨西哥出口将下降 $10\%$ 左右，拖累我国整体出口增速 $0.5\%$ 左右，整体可控。 （4）我国出口产品结构升级红利持续释放，人工智能产业发展对高技术产品贸易的带动作用持续显现，高技术产品与绿色产品对我国出口增速的支撑作用保持稳固。 # 风险提示 海外地缘政治冲突加剧；全球贸易摩擦超预期加大。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的6个月内的相对市场表现,即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数18%偏在20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 # 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 # 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 # 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。 # 中邮证券研究所 北京 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号 邮编：100050 深圳 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 邮编：518048 上海 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3 楼 邮编：200000