20230830-财通证券-登海种业-002041.SZ-上半年利润暂时承压_下一销售季增长可期_4页_843kb

登海种业（002041）公司点评总结

核心观点

• 投资评级：增持（维持）
• 上半年业绩承压，预计下一销售季增长显著
• 玉米业务稳健增长，南方市场疲软拖累整体表现
• 生物育种与转基因商业化提供长期成长潜力
• 预测未来三年归母净利润将实现持续增长（2023-2025年）

主要内容

❖ 业绩波动分析

1. 2023年上半年表现：

   • 营收同比+99%，归母净利润同比-335%
   • 季度数据：Q1表现疲软，Q2实现爆发式增长（营收+1104%，净利润+2793%）
   • 研判：上半年发货量下滑及种子成本上升导致短期压力。

2. 毛利率与费用率：

   • 销售毛利率下降至28.9%（同比-8.5pcts）
   • 期间费用率上升2.0%，销售与研发费用增加明显。

3. 区域与产品结构：

   • 北方市场同比增长205%，贡献核心收入；
   • 南方市场下滑392%，影响整体表现；
   • 玉米种子占营收94%，为增长主要驱动力。

❖ 研发与品种优势

• 领跑生物育种研发，2023年申请10项植物新品种权，获权12项。
• 青岛研发中心建设完成，推动科研育种能力提升。
• 与大北农等企业合作，优质品种推广助力转基因商业化机遇。

❖ 投资建议与风险提示

• 盈利预测：
  • 2023-2025年归母净利润预测：30.1亿、36.0亿、43.2亿元
  • EPS：0.34元、0.41元、0.49元，对应PE：45、38、31倍
• 风险因素：自然灾害、病虫害、国际政策变动、品种推广不及预期。

🟰 公司亮点

• 玉米育种龙头，持续创新研发。
• 北方市场表现强劲，区域优势显著。
• 生物育种布局早，转基因商业化受益潜力大。

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