2017年-IMF国际货币组织全球_Designing_a_Simple_Loss_Function_for_Central_Banks_Does_a_Dual_Mandate_Make_Sense__56页_1009kb

总结：设计简单损失函数用于中央银行：双重目标是否合理？

核心内容

本文探讨了中央银行在设计简单损失函数以近似社会福利时，是否应赋予经济活动指标（如产出缺口）比通货膨胀更高的权重。作者提出，双重目标（价格稳定与充分就业）在某些情况下是有益的，尤其是在考虑经济结构特征和冲击影响时。

主要观点

• 双重目标的合理性：在传统观点中，中央银行通常以价格稳定为主要目标，而产出缺口等经济活动指标的权重较小。然而，本文通过理论和实证分析表明，在某些情况下，产出缺口应被赋予较高的权重，甚至超过通货膨胀。
• 经济结构的影响：经济中存在价格和工资粘性，以及低替代弹性和低需求利率敏感性，使得稳定产出活动对社会福利有更大的影响。
• 双重目标的福利收益：通过分析，作者发现将产出缺口纳入损失函数可以显著提高社会福利，特别是在存在冲击导致价格与产出之间权衡的情况下。
• 测量误差的影响：即使产出缺口在实际中存在测量误差，其仍优于其他指标如产出水平或GDP增长率，因此反对以测量误差为由排除产出缺口作为目标变量。
• 劳动市场的重要性：文章还指出，劳动市场变量如小时缺口在损失函数中也应被赋予较高权重，因为它们反映了经济中重要的名义工资摩擦和价格-工资加成冲击。

关键信息

1. 模型与方法

• 使用新凯恩斯主义模型（EHL模型）和估计的SW模型（Smets and Wouters, 2007）进行分析。
• 通过Ramsey最优政策作为基准，比较不同简单损失函数的福利表现。
• 引入**消费等价变动（CEV）**作为衡量福利差异的指标，以评估不同政策目标的相对效果。

2. 理论分析

• 在EHL模型中，产出缺口对社会福利有重要影响，因为它反映了经济活动中的摩擦。
• 作者发现，在某些条件下，产出缺口的权重应为无限大，以实现最优政策目标。
• 通过推导，得出产出缺口的最优权重公式，其取决于消费替代弹性、劳动供给弹性、资本收入份额等参数。

3. 实证分析

• 在SW模型中，产出缺口的最优权重约为1，远高于Woodford（2003）提出的0.048和Yellen（2012）假设的0.25。
• 即使在存在测量误差的情况下，产出缺口的权重仍保持较高水平，仅略有下降（从1.04到0.96）。
• 劳动市场变量（如小时缺口）的权重也应较高，以更好地近似Ramsey最优政策。

4. 政策含义

• 简单损失函数应包含产出缺口和通货膨胀，以更好地反映社会福利。
• 双重目标有助于中央银行在面对冲击时，更有效地平衡价格稳定与经济活动稳定。
• 透明度与问责制是使用简单损失函数的重要理由，因为它有助于公众理解政策目标，并增强政策的可解释性。

5. 结论

• 本文的结论是，在某些经济环境下，双重目标是合理的，并且可以带来更好的福利结果。
• 作者认为，简单损失函数在理论和实践上都是可行的，并能有效近似最优政策，同时具有更高的稳健性。

附录与参考文献

• 文章附录详细讨论了二次效用函数的近似方法以及资源约束的处理方式。
• 引用了大量文献，包括Woodford（2003）、Blanchard和Galí（2007）、**Smets和Wouters（2007）**等，以支持其分析。

关键词

• 中央银行目标
• 简单损失函数
• 货币政策设计
• 粘性价格与工资
• DSGE模型

作者信息

• Davide Debortoli, Jinill Kim, Jesper Lindé, Ricardo Nunes
• 联系邮箱：davide.debortoli@upf.edu; jinillkim@korea.ac.kr; jesper.linde@riksbank.se; ricardo.nunes@bos.frb.org.