> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司Q2业绩总结 ## 核心内容 中牧股份（股票代码：600195.SH）于2026年8月26日发布2026年半年度报告，整体业绩表现良好，盈利能力有所提升。公司通过构建“产品+服务+数据”三位一体模式，实现业务发展提质增效。 ### 2026H1关键财务数据 - **营业收入**：31.71亿元，同比增长13.54% - **归母净利润**：0.50亿元，同比下降39.04% - **扣非后归母净利润**：1.02亿元，同比增长24.61% - **综合毛利率**：18.44%，同比提升1.24个百分点 - **期间费用率**：12.85%，同比下降1.33个百分点 - **财务费用**：因利息支出增加及汇兑损益变动而提升 ### 2026Q2关键财务数据 - **营业收入**：16.62亿元，同比增长8.35% - **归母净利润**：0.26亿元，同比增长44.61% - **扣非后归母净利润**：0.51亿元，同比增长184.05% - **综合毛利率**：18.00%，同比提升2.69个百分点 - **期间费用率**：12.57%，同比下降1.30个百分点 --- ## 主要观点 ### 化药板块表现亮眼 - **收入**：11.91亿元，同比增长19.20%，占公司总收入的37.57% - **毛利贡献**：2.69亿元，同比增长42.2%，占公司毛利总额的46.04% - **毛利率**：22.6%，同比增长3.65个百分点 - **战略举措**： - 深化与大型养殖集团战略合作，提供整体防控方案 - 聚焦大单品战略，形成3个产品过亿，12个产品超千万的规模效应 - 出海方面，出口销售收入与毛利率稳步提升 - 控股子公司胜利生物通过FDA现场审计，增强国际竞争力 - 与华南理工大学共建化学合成联合实验室，推进化学合成项目 ### 生物制品业务承压 - **收入**：3.41亿元，同比下降24.23%，占公司收入的10.75% - **毛利贡献**：1.08亿元，同比下降32.21%，占公司毛利总额的18.45% - **毛利率**：31.67%，同比下降3.73个百分点 - **应对策略**： - 调整销售策略，聚焦头部及腰部客户 - 开展南非1型口蹄疫疫苗研发，获得生产资质 - 实施全链条降本增效措施 ### 宠物板块潜力显现 - **全品类矩阵**：公司已覆盖疫苗、药品、食品三大领域 - **2026H1**：推出4款宠物主粮食品 - **渠道与营销优化**：助力宠物业务成为未来新增长点 --- ## 关键信息 ### 投资建议 - **EPS预测**：2026-2028年分别为0.21元、0.31元、0.39元 - **PE预测**：2026-2028年分别为33倍、22倍、17.83倍 - **评级**：维持“推荐”评级 ### 风险提示 - 下游养殖疫情复发 - 市场竞争加剧 - 行业政策变化 --- ## 财务预测表（2025A-2028E） ### 营业收入预测（百万元） | 年份 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 6204.59 | 6821.12 | 7734.46 | 8686.35 | | 增长率 | 3.11% | 9.94% | 13.39% | 12.31% | ### 归母净利润预测（百万元） | 年份 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 归母净利润 | 171.32 | 214.71 | 319.66 | 395.69 | | 增长率 | 141.68% | 25.33% | 48.88% | 23.78% | ### 毛利率趋势 | 年份 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 17.52% | 17.92% | 18.49% | 18.87% | ### ROE趋势 | 年份 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | ROE | 2.69% | 3.12% | 4.34% | 5.08% | ### EBITDA预测 | 年份 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | EBITDA | 631.23 | 998.84 | 1067.31 | 1151.55 | --- ## 财务比率预测（2025A-2028E） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 17.52% | 17.92% | 18.49% | 18.87% | | 净利率 | 2.84% | 3.05% | 3.88% | 4.23% | | ROE | 2.69% | 3.12% | 4.34% | 5.08% | | ROIC | 4.25% | 5.79% | 7.60% | 10.48% | | 资产负债率 | 29.80% | 22.41% | 23.82% | 24.66% | | 流动比率 | 1.76 | 2.64 | 2.91 | 3.19 | | 速动比率 | 1.37 | 1.98 | 2.27 | 2.54 | | 总资产周转率 | 0.68 | 0.76 | 0.87 | 0.93 | | 应收账款周转率 | 6.35 | 7.51 | 7.28 | 7.36 | | 应付账款周转率 | 15.67 | 16.95 | 17.10 | 17.18 | | 每股收益 | 0.17 | 0.21 | 0.31 | 0.39 | | P/E | 41.19 | 32.86 | 22.07 | 17.83 | | P/B | 1.24 | 1.22 | 1.16 | 1.10 | | EV/EBITDA | 9.03 | 5.19 | 4.01 | 3.00 | | PS | 1.14 | 1.03 | 0.91 | 0.81 | --- ## 总结 公司2026H1业绩整体稳健增长，化药板块表现尤为突出，成为业绩增长的核心驱动力。尽管生物制品业务受到一定压力，但公司通过优化销售策略和推进研发项目，逐步改善业务结构。宠物板块作为新增长点，已初步构建全品类矩阵，未来有望贡献更多收入。公司盈利能力持续提升，财务费用控制及降本增效措施有效支撑业绩增长。分析师维持“推荐”评级，预计未来三年公司EPS稳步上升，估值逐步下降，投资价值凸显。