> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 厦门象屿2026年半年报总结 ## 核心内容 厦门象屿（600057）2026年半年报显示，公司业绩符合预期，但净利润增长相对温和，主要受非经常性损益和资产减值影响。公司作为我国大宗供应链龙头，行业集中度持续提升，经营货量增长显著，盈利能力增强，尤其在造船业务方面表现突出。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026H1公司实现营业收入2,090.5亿元，同比增长2.50%；归母净利润10.66亿元，同比增长3.28%；扣非归母净利润9.42亿元，同比增长184.75%，主要因2025H1非经常性损益基数较高。 - **利润结构**：尽管毛利大幅增长53%，但归母净利润仅微增3.28%，主要由于投资收益与公允价值变动收益大幅下降10.80亿元，以及存货减值损失增加3.17亿元。 - **业务亮点**：造船业务毛利同比高增84.93%，毛利率提升3.40个百分点，成为利润增长的重要来源。公司2026H1交付船舶14艘，新签订单32艘，期末在手订单132艘，显示业务发展势头良好。 - **贸易业务**：经营货量达1.33亿吨，同比增长10.41%。其中金属矿产期现毛利高增94.07%，铁矿和钢材货量分别增长42%和14%；能源化工期现毛利增长21.21%；农产品期现毛利下降53.77%，主因玉米采购成本上涨；新能源业务亏损11.86亿元，为唯一亏损品类。 - **财务预测**：公司维持2026年归母净利润预期为19.80亿元，将2027-2028年预期微调至23.04/25.22亿元，对应增速分别为16.41%和9.46%。当前PE为9/8/7倍，维持“买入”评级。 - **财务健康**：公司资产负债率维持在69.58%至67.46%之间，资产结构相对稳定。经营性应收款项和合同负债增长，显示业务活跃度提升。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 366,671 | 410,291 | 416,010 | 432,485 | 441,614 | | 同比(%) | -20.12 | 11.90 | 1.39 | 3.96 | 2.11 | | 归母净利润（百万元） | 1,419 | 1,293 | 1,980 | 2,304 | 2,522 | | 同比(%) | -9.86 | -8.87 | 53.10 | 16.41 | 9.46 | | EPS（元/股） | 0.50 | 0.46 | 0.70 | 0.81 | 0.89 | | P/E（倍） | 12.83 | 14.07 | 9.19 | 7.90 | 7.21 | ### 财务预测表（资产负债表） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产（百万元） | 108,526 | 104,947 | 107,394 | 108,935 | | 货币资金及交易性金融资产（百万元） | 20,920 | 22,662 | 22,454 | 22,679 | | 经营性应收款项（百万元） | 34,313 | 34,732 | 36,026 | 36,711 | | 存货（百万元） | 31,947 | 32,144 | 33,129 | 33,552 | | 长期股权投资（百万元） | 1,711 | 1,445 | 1,178 | 912 | | 资产总计（百万元） | 128,697 | 125,338 | 127,779 | 129,250 | ### 财务预测表（利润表） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 410,291 | 416,010 | 432,485 | 441,614 | | 营业成本（含金融类）（百万元） | 401,768 | 407,418 | 423,082 | 431,718 | | 营业利润（百万元） | 2,051 | 2,465 | 3,386 | 3,717 | | 净利润（百万元） | 1,967 | 2,571 | 2,993 | 3,276 | | 归母净利润（百万元） | 1,293 | 1,980 | 2,304 | 2,522 | | 毛利率(%) | 2.08 | 2.07 | 2.17 | 2.24 | | 归母净利率(%) | 0.32 | 0.48 | 0.53 | 0.57 | ### 财务预测表（现金流量表） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | 10,097 | 4,528 | 4,711 | 5,103 | | 投资活动现金流（百万元） | -4,144 | 4,797 | -1,111 | -1,065 | | 筹资活动现金流（百万元） | -6,584 | -5,456 | -3,808 | -3,813 | | 现金净增加额（百万元） | -801 | 3,742 | -208 | 225 | ### 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 6.45 | | 一年最低/最高价（元） | 5.34 / 9.30 | | 市净率（倍） | 1.20 | | 流通A股市值（百万元） | 13,496.69 | | 总市值（百万元） | 18,311.65 | ### 重要财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 5.42 | 4.88 | 5.30 | 5.76 | | ROIC(%) | 6.69 | 7.06 | 7.63 | 8.08 | | ROE-摊薄(%) | 4.08 | 6.36 | 7.13 | 7.50 | | 资产负债率(%) | 70.43 | 69.58 | 68.69 | 67.46 | | P/E（倍） | 14.07 | 9.19 | 7.90 | 7.21 | | P/B（倍） | 1.18 | 1.31 | 1.21 | 1.11 | ## 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **盈利预测**：2026年归母净利润预期19.80亿元，2027-2028年预期分别为23.04亿元和25.22亿元，对应增速分别为16.41%和9.46%。 - **估值**：当前股价对应PE为9/8/7倍，显示估值水平较低，具有投资吸引力。 ## 风险提示 - 大宗商品价格波动 - 下游需求不及预期 - 套保损益波动 ## 其他信息 - **分析师**：吴劲草、阳靖 - **日期**：2026年08月27日 - **数据来源**：Wind，东吴证券研究所