> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结 ## 核心内容 本报告对布鲁可（0325.HK）进行分析，给出“买入”投资评级，并对其2025年业绩表现、业务发展、财务状况及未来展望进行了详细解读。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - 2025年布鲁可实现营收29.13亿元，同比增长30.01%，净利润6.34亿元，扭亏为盈。 - 经调整净利润6.75亿元，同比增长15.5%，净利率为23.2%，同比下降2.9个百分点。 - 2025年公司实现EPS 2.58元/股，当前PE为23.56倍，预计2026-2028年EPS分别为3.28、4.20、5.34元/股，对应PE分别为18.55、14.48、11.38倍。 ### 业务发展 - **IP多元化**：公司前四大IP（变形金刚、奥特曼、假面骑士、英雄无限）收入贡献占比从2024年的91%降至2025年的81%，单一IP依赖度显著降低。 - **16+成人市场增长**：16岁以上产品的收入占比从2024年的11.4%提升至2025年的16.7%，显示公司在成人向市场的品牌影响力和产品认可度增强。 - **引流产品表现突出**：9.9元产品在2025年实现收入5.41亿元，占比18.6%，销量1.22亿件，销量占比47.8%，引流效果显著。 - **新品类拓展**：积木车玩具于2025年11月推出，销量达570万件，收入4310万元，发展良好。 ### 渠道与市场 - **线上渠道爆发**：2025年线上渠道收入2.53亿元，同比增长62%，成为营收增长的重要支撑。 - **海外市场快速增长**：海外市场收入3.19亿元，同比增长396.60%，占比从2024年的2.9%提升至10.6%，其中美国和印尼为海外收入最高的两个国家。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 29.13 | 38.00 | 48.00 | 61.00 | | 归属母公司净利润（亿元） | 6.34 | 8.20 | 10.50 | 13.30 | | EPS（元/股） | 2.58 | 3.28 | 4.20 | 5.34 | | P/E | 23.56 | 18.55 | 14.48 | 11.38 | | P/B | 5.28 | 4.11 | 3.20 | 2.50 | | EV/EBITDA | 18.45 | 11.49 | 8.19 | 5.59 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率 | 46.82% | 47.41% | 47.67% | 48.00% | | 资产负债率 | 30.39% | 31.69% | 31.40% | 30.89% | | 净负债比率 | -81.05% | -89.62% | -94.63% | -98.57% | | ROE | 22.09% | 22.16% | 22.11% | 21.96% | | ROIC | 22.15% | 20.94% | 20.76% | 20.53% | ### 现金流量 - 2025年经营活动现金流为0亿元，2026年预计为1014亿元，之后逐年增长。 - 现金净增加额从2025年的0亿元增长至2028年的1499亿元，显示公司现金流逐步改善。 ## 公司展望 公司坚持“三全战略”（全球化、全价位、全人群）继续推进： 1. **全球化**：2026年将更精细化运营，根据不同区域投放不同资源和IP，如美国、日本等发达国家将布局更完整的IP、价位和产品类型。 2. **全人群**：成人向产品是未来潜力品类，公司将打磨产品并适配相应渠道和IP。 3. **新品类**：积木车品类从2025年底上市后发展良好，2026年趋势有望延续，并从国内走向海外。 ## 风险提示 - 消费复苏不及预期 - 市场竞争加剧 - 政策超预期 ## 投资建议 基于公司2026-2028年的盈利预测及财务指标改善趋势，中邮证券维持布鲁可“买入”评级，认为其未来表现有望优于市场基准指数。 ## 公司简介 布鲁可（0325.HK）是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币，截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，提供包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等在内的多项金融服务，服务经纪客户超过260万人。 ## 中邮证券研究所信息 - **北京** 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号 邮编：100050 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - **深圳** 地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 邮编：518048 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - **上海** 地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 邮编：200000 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com