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招财日报2026.3.19 OFC 2026/腾讯、金蝶、中通快递及吉利汽车业绩点评总结

核心内容概述

2026年光纤通信展会（OFC）标志着半导体行业正经历结构性变革，AI算力的扩张推动了数据中心互联架构在光、电领域的全面重构。会议重点讨论了共封装光学（CPO）与可插拔光模块的技术路线之争、LPO/NPO等中间架构的发展、XPO新形态的出现，以及光电路交换机（OCS）作为配套方案的关注度上升。行业呈现出多元化发展态势，而非单一技术路线主导。

主要观点

• 行业趋势：AI算力扩张促使数据中心互联架构全面升级，光模块技术路线多样，以适应不同场景需求。
• 可插拔光模块：仍是当前主流方案，单通道400G技术持续迭代，供应链逐渐清晰，设计与散热方案不断优化。
• 腾讯：4Q25业绩符合预期，AI投入加大以巩固竞争壁垒。尽管短期盈利可能受影响，但长期看好其AI业务的发展潜力。目标价调整为750.0港元，维持“买入”评级。
• 金蝶国际：2025年实现营收增长，净利润扭亏为盈，显示其AI转型的决心。尽管短期受大模型厂商竞争影响，但凭借行业经验与数据优势，仍被视为AI应用时代的受益者。目标价下调至15.1港元，维持“买入”评级。
• 中通快递：2025年净利润增长3%，核心净利润略降但高于预期。2026年包裹量增长目标为10-13%，高于行业平均水平。公司计划在未来两年内进行15亿美元的股票回购，提高股东回报率。我们上调盈利预测并目标价至29.7美元/233港元，维持“买入”评级。
• 吉利汽车：4Q25毛利率略低于预期，但整体表现稳健。预计2026年毛利率将提升0.8个百分点至17.4%，受益于规模效应、出口增长及车型优化。公司对盈利前景信心增强，研发资本化率下降有助于改善盈利质量。2026年净利润预测下调3%至194亿元，2027年则上调3%至217亿元。目标价维持25港元，维持“买入”评级。

关键信息汇总

OFC 2026核心要点

• AI算力扩张推动数据中心互联架构全面重构。
• 共封装光学（CPO）与可插拔光模块技术路线争议。
• LPO/NPO中间架构和XPO新形态逐渐受到关注。
• 光电路交换机（OCS）作为配套方案关注度提升。

腾讯（700HK）

• 4Q25业绩符合预期，总营收1944亿元，非IFRS运营利润695亿元。
• 2026年AI投入将增至FY25的两倍以上，超360亿元。
• 盈利预测下调2%-3%，目标价调整为750.0港元。
• 维持“买入”评级，看好AI业务发展。

金蝶国际（268HK）

• 2025年营收增长12.0%，净利润扭亏为盈。
• AI转型决心坚定，但短期内受大模型厂商竞争影响。
• 估值基准前滚至2026年，目标EV/Sales下调至5.4倍。
• 目标价下调至15.1港元，维持“买入”评级。

中通快递（ZTO US/2057 HK）

• 2025年净利润增长3%，核心净利润下降6%。
• 2026年包裹量增长目标为10-13%，高于行业平均水平。
• 批准15亿美元股票回购计划，股东回报目标达调整后净利润的50%。
• 盈利预测上调，目标价调整为29.7美元/233港元，维持“买入”评级。

吉利汽车（175HK）

• 4Q25收入增长22%，毛利率16.9%，略低于预期。
• 2026年毛利率预计提升至17.4%，出口量有望超64万台。
• 研发资本化率下降，提升盈利质量。
• 2026年净利润预测下调3%至194亿元，2027年上调3%至217亿元。
• 目标价维持25港元，维持“买入”评级。

总结

整体来看，OFC 2026展示了AI算力扩张对光纤通信行业的深远影响，行业在技术路线选择上更加多元。腾讯、金蝶、中通快递和吉利汽车等公司均展现出在AI转型和业务优化方面的积极态度，尽管短期内可能面临盈利压力，但长期前景被看好。投资建议方面，均维持“买入”评级，目标价有所调整，反映市场情绪和盈利预期的变化。