> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 球冠电缆2026年半年度总结 ## 核心内容概述 球冠电缆（920682.BJ）在2026年上半年实现了显著的营业收入增长，但归母净利润出现下滑。公司持续中标国家电网项目，推动其电力电缆业务快速发展，同时在新产品研发和技术创新方面取得进展。整体来看，公司处于行业增长期，但面临原材料价格波动和市场竞争等风险。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026H1公司总营业收入为22.77亿元，同比增长37.02%；归母净利润为0.32亿元，同比下降38.47%。 - **业务增长**：电力电缆业务表现尤为突出，2026H1营收同比增长44.71%，主要得益于中压电缆订单交付增长和铜价上涨。 - **产品与技术进展**：公司参与研发的高压电缆屏蔽材料用EBA项目已启动，500kV超高压电缆通过型式试验，进入预鉴定阶段；同时推进高导电裸绞线、1500V乙丙橡胶B1级直流电缆等5项新产品开发。 - **技术创新**：完成6项技术创新项目，包括VCV生产分割导体交联线芯内屏和绝缘界面质量问题的技术攻关。 - **政策背景**：国家电网和南方电网在“十五五”期间固定资产投资规模分别预计达4万亿元和1万亿元，新型电网等“六张网”纳入国家顶层部署，新型电网建设投资规模预计超过5万亿元。 - **投资评级**：公司维持“增持”评级，基于其在国家电网项目中的持续中标及技术突破带来的增长潜力。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 3585 | 3812 | 4596 | 5063 | 5473 | | YOY(%) | 20.2 | 6.4 | 20.6 | 10.2 | 8.1 | | 归母净利润（百万元） | 133 | 97 | 65 | 101 | 121 | | YOY(%) | 8.4 | -27.3| -33.2| 56.3 | 20.0 | | 毛利率(%) | 10.9 | 10.3 | 8.4 | 8.8 | 8.7 | | 净利率(%) | 3.7 | 2.5 | 1.4 | 2.0 | 2.2 | | ROE(%) | 11.9 | 8.3 | 5.6 | 8.0 | 8.8 | | EPS(元) | 0.34 | 0.25 | 0.17 | 0.26 | 0.31 | | P/E(倍) | 16.8 | 23.1 | 34.6 | 22.1 | 18.4 | ### 营收结构 - **电力电缆**：占公司营收的93.27%，2026H1实现营收21.24亿元，同比增长44.71%。 - **电气装备用电线电缆**：占6.25%。 - **裸电线**：占0.45%。 ### 估值与盈利预测 - **EPS预测**：2026-2028年分别为0.17元、0.26元、0.31元。 - **PE预测**：2026年为34.6倍，2027年为22.1倍，2028年为18.4倍。 - **P/B预测**：2026年为1.9倍，2028年为1.6倍。 ### 投资与融资活动 - **现金净增加额**：2026年预计为-690百万元，2027年为104百万元，2028年为-44百万元。 - **短期借款**：2026年为1322百万元，2027年为1191百万元，2028年为1206百万元。 - **长期借款**：2026年为160百万元，2027年为200百万元，2028年为180百万元。 - **普通股增加**：2026年为65百万元，2027年为0，2028年为0。 - **资本公积增加**：2026年为-65百万元，2027年为0，2028年为0。 ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 资产负债率(%) | 54.4 | 55.4 | 61.2 | 57.7 | 56.7 | | 净负债比率(%) | 76.1 | 87.3 | 112.4| 96.1 | 86.6 | | 总资产周转率 | 1.5 | 1.5 | 1.6 | 1.7 | 1.8 | | 应收账款周转率 | 3.5 | 3.1 | 3.4 | 3.5 | 3.7 | | 应付账款周转率 | 24.4 | 29.3 | 30.0 | 30.0 | 30.0 | ## 风险提示 - **铜价波动风险**：铜价上涨对成本产生较大影响。 - **外贸拓展风险**：外贸销售增长可能不及预期。 - **市场竞争风险**：行业竞争加剧可能影响市场份额。 ## 总结 球冠电缆在2026年上半年表现出强劲的营业收入增长，主要得益于电力电缆业务的显著提升，尤其是中压电缆订单交付增长和铜价上涨因素。尽管归母净利润出现下滑，但公司积极布局新产品开发和技术创新，同时受益于国家电网和南方电网在“十五五”期间的大规模投资计划。分析师维持“增持”评级，认为公司在行业增长背景下具备长期发展潜力，但需关注铜价波动、外贸拓展及市场竞争等风险因素。