20220717-国金证券-策略观点速递_聚焦两个关键时间窗口_7页

市场节奏与趋势分析总结

一、市场节奏：短期聚焦7月底两次会议，中期聚焦三季报窗口

短期分析

• 驱动因素减弱：疫情修复和政策密集出台等反弹因素边际走弱，市场进入波动加大阶段。
• 关键时间点：7月底将召开政治局会议与美联储议息会议，两者均对市场走势有重要影响。
  • 政治局会议：对下半年经济政策定调至关重要，关注全年经济目标完成度、增量政策及宏观政策方向。预计政策表态偏积极，历史数据显示会议后市场通常上行。
  • 美联储会议：若通胀趋弱，政策或逐步边际宽松，9月会议可能开始降低加息幅度，对后续政策有重要指引。

中期分析

• 趋势反转预期：下半年市场将从反弹转向反转，指数或创新高。
• 核心驱动：业绩反转是趋势反转的核心动力，即使经济缺乏弹性，利润率改善逻辑仍具支撑。
• 三季报窗口：市场有望进入“戴维斯双击”阶段，三季报为全年业绩反转拐点，环比改善幅度最大。
• 政策与通胀影响：美联储政策宽松预期增强，叠加大宗商品价格下跌，中下游企业毛利率有望明显改善。

二、下半年市场趋势反转的基本面与资金面基础

基本面支撑

• 上游资源品价格下降：下半年国内需求企稳回升，中下游利润率改善将支撑A股盈利。
• 中下游占比高：中下游公司占A股非金融企业利润比重超80%，其利润率改善将带动整体盈利回升。
• 制造业利润回升：工业企业利润率在制造业带动下持续回升，显示结构性改善。

资金面支撑

• 公募基金回暖：近三周公募基金发行规模回升至周均超百亿，后续市场反转过程中新增公募基金或成为重要增量资金。
• 外资持续流入：人民币企稳，中美经济周期错位，A股宏观环境有利，外资流入趋势或延续。
• 踏空资金入场：6月踏空资金入场迹象明显，中期市场反转可能迎来更大规模资金加仓。

三、市场观点：短期反弹或有波折，中期趋势反转，新高可期

• 短期风险偏好扰动：疫情零星复发、政策节奏放缓、中报业绩不确定性及全球资产波动等因素可能影响短期市场情绪。
• 中期底部判断：当前市场处于中期底部，宏观政策无阻力，业绩底在二季度，行业估值具有性价比。
• 未来展望：成长与消费板块或共舞，市场有望创新高。成长板块的景气逻辑未证伪，消费板块在疫情缓解和政策支持下存在预期差。

四、行业配置建议

成长板块

• 风光储网：光伏等板块基本面和政策面积极，整体景气度维持高位。
• 通信与强应用半导体：行业景气稳定，估值处于历史底部，新基建等政策可能成为催化剂。建议布局汽车智能化、5G to B端、强应用半导体、产业数字化等核心产业链。

消费板块

• 高端白酒：疫情向好趋势下，商务消费预期改善，相关板块或受益。
• 汽车与家电：地产政策宽松叠加刺激消费政策预期，耐用消费品或迎来业绩提升。

其他板块

• 券商：市场向上阶段有望演绎beta行情，主板全面注册制将提升券商基本面。

五、风险提示

• 经济复苏不及预期：国内经济超预期下行或海外经济下行风险。
• 宏观流动性收缩：美联储超预期加息及缩表可能引发市场波动。
• 海外黑天鹅事件：地缘政治风险可能对市场造成冲击。

六、重要事件前瞻

• 图表6展示了下半年重要事件的前瞻，包括政策会议、财报季、行业政策等，为市场提供关键时间节点参考。

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分析师：艾熊峰
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