> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国东方教育总结 ## 核心内容 中国东方教育依托产教融合体系，构建了高质量就业的核心壁垒，形成了稳定的生源结构，并通过长学制战略和区域中心布局实现了盈利模式的优化和财务质量的提升。公司还积极拓展新赛道，布局宠物服务、老年康养等新兴领域，同时保持高分红政策，为股东提供确定性收益。 --- ## 主要观点 ### 1. 高质量就业构筑核心壁垒 - 公司与超过3万家企业深度合作，构建了前置化的人才供应链。 - 就业率长期保持在94%以上，起薪、专业对口率、就业稳定性等维度显著优于行业平均水平。 - 通过“岗课赛证”综合育人机制，提升技能价值和就业质量，形成品牌口碑壁垒。 ### 2. 生源结构聚焦“四校生” - 公司核心客群为高考落榜生、中专、职高、技校毕业生，非与普高争夺的边际生源。 - 普高扩招并未导致生源萎缩，反而推动了公司招生规模的稳定增长。 - 推出“15个月学制”课程，精准匹配“周期适中、技能复合、就业明确”的四校生需求，成为增速最快的板块。 ### 3. 长学制战略推动盈利优化 - 长学制课程占比稳定在90%以上，客单价显著提升，带动毛利率增长。 - 长学制学员人均收入提升，收入质量与盈利弹性增强。 - 合同负债余额持续增长，预付费模式为公司提供稳定的现金流支持。 ### 4. 多元品牌矩阵与新赛道布局 - 拥有新东方烹饪、新华电脑、万通汽车、欧曼谛美业等品牌，覆盖烹饪、IT、汽车等刚需领域。 - 布局宠物医疗与护理、老年康养等新兴领域，形成抗周期的业务组合。 - 三级研发体系确保年均专业更新率超30%，实现专业与产业需求同步迭代。 ### 5. 区域中心战略驱动办学升维 - 在安徽、四川等地建设大型区域中心，单体容量可达3万人。 - 区域中心实现集约化运营，降低管理成本，提升品牌公信力。 - 推动旗下学校向技师学院升级，获取高级别办学资质，拓展高价值课程空间。 --- ## 关键信息 ### 财务表现 | 项目 | 2024A（百万元） | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 4116 | 4616 | 5149 | 5693 | 6353 | | 营业利润 | 620 | 979 | 1259 | 1482 | 1752 | | 归母净利润 | 513 | 756 | 987 | 1162 | 1367 | | 毛利率 | 51.37% | 55.28% | 56.25% | 57.02% | 57.78% | | 净利率 | 12.45% | 16.38% | 19.17% | 20.42% | 21.51% | | ROE | 8.92% | 12.29% | 15.54% | 17.66% | 19.93% | | 市盈率 | 19.45 | 13.18 | 10.10 | 8.58 | 7.29 | ### 盈利预测与投资建议 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.87亿、11.62亿、13.67亿。 - 参考可比公司，给予公司2026年13倍市盈率，对应目标价6.64港元，首次给予“买入”评级。 ### 股价表现 | 时间段 | 绝对表现 (%) | 相对表现 (%) | 恒生指数 (%) | |--------|--------------|--------------|--------------| | 1周 | -0.58 | -1.24 | 0.66 | | 1月 | 0.39 | -3.51 | 3.9 | | 3月 | -7.69 | -4.89 | -2.8 | | 12月 | -9.72 | -25.68 | 15.96 | --- ## 投资建议与风险提示 ### 投资建议 - 基于公司稳健的生源基础、长学制带来的客单价提升、就业导向的产教融合体系及区域中心运营优势，首次给予“买入”评级。 - 目标价为6.64港元，对应2026年13倍市盈率。 ### 风险提示 - 行业竞争加剧风险； - 新业务扩张不及预期风险； - 政策落地与执行不确定性风险。 --- ## 总结 中国东方教育通过产教融合体系构建高质量就业壁垒，聚焦“四校生”群体，推出适配其需求的15个月学制课程，推动生源结构优化与增长提速。长学制战略显著提升客单价与盈利质量，区域中心战略助力办学升维与产能释放，同时布局新兴赛道，增强抗周期能力。公司财务稳健，盈利质量持续改善，政策红利与行业趋势为长期发展提供支撑。在当前市场环境下，其模式具备稀缺性与持续性，具备较高的投资价值。